Points clés
- L'action de Perella Weinberg a bondi de 11 % après que son chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 53 % pour atteindre 251 millions de dollars, dépassant largement les 182,8 millions de dollars attendus par les analystes.
- Evercore et Goldman Sachs ont affiché une croissance bien plus faible sur la même période, ce qui suggère que les propres recrutements de Perella portent leurs fruits.
- Le chiffre d'affaires sur neuf mois n'est toujours en hausse que de 5 %, et la direction s'attend à ce qu'une partie de son carnet de commandes se concrétise début 2027.
- L'action se négocie toujours en dessous de son ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen sur cinq ans.
Perella Weinberg Partners (PWP) affiche une hausse de 11 % aujourd'hui après un troisième trimestre qui a largement dépassé les attentes de Wall Street. Le chiffre d'affaires a augmenté de 53 %, soit environ 38 % au-dessus du consensus du S&P. Le BPA ajusté de 0,39 $ était plus du double des 0,15 $ attendus.
Un marché des fusions-acquisitions dynamique a aidé. Mais Evercore (EVR) et Goldman Sachs (GS) ont déjà publié leurs résultats, et leurs chiffres indiquent que Perella a réalisé l'essentiel de cette performance par ses propres moyens.
Le meilleur trimestre de Perella en deux ans
Du début de l'année 2025 jusqu'en juin, le chiffre d'affaires trimestriel de Perella n'a jamais dépassé 219 millions de dollars :
Les 251 millions de dollars du troisième trimestre constituent son meilleur résultat depuis le troisième trimestre de 2024. Le communiqué attribue cette performance à un plus grand nombre de clients payants et à davantage de commissions supérieures à 5 millions de dollars. Lors de la conférence téléphonique, le PDG Andrew Bednar a indiqué que le nombre de clients payants avait augmenté de 50 % et que les événements générant des commissions supérieures à 5 millions de dollars avaient augmenté de près de 80 %, tandis que le chiffre d'affaires lié aux fusions-acquisitions avait presque doublé.
Le bénéfice a augmenté plus vite que le chiffre d'affaires. La marge de rémunération ajustée est tombée à 63 % contre 67 %, et la marge opérationnelle ajustée a plus que doublé, pour atteindre 22,8 %. Une partie de cela est toutefois liée à des effets de calendrier. La rémunération a représenté 67 % sur les neuf premiers mois, et la direction vise 67 % pour l'année complète.
Cette performance semble être le fait de Perella lui-même
Le chiffre d'affaires d'Evercore a augmenté de 12 % pour atteindre 1,17 milliard de dollars, établissant un sixième record trimestriel consécutif. L'action est en hausse de 3 % aujourd'hui et a profité de ce marché toute l'année : son chiffre d'affaires sur neuf mois est en hausse de 38 %, contre 5 % pour Perella.
Les commissions bancaires d'investissement de Goldman ont augmenté de 21 %, portées par les activités de conseil. Mais son carnet de commandes bancaires s'est réduit depuis fin juin et se situe légèrement en dessous de son niveau de fin 2025. Son rapport du 19 janvier montrera si ce ralentissement affecte les commissions de conseil.
Le carnet de commandes de Perella a évolué dans le sens inverse. Bednar a déclaré que son carnet de commandes annoncé et en attente était près de trois fois supérieur à son niveau de l'année précédente, et que le chiffre d'affaires comptabilisé plus ce carnet de commandes avait augmenté d'environ 30 %. Perella a recruté 14 associés et 13 directeurs généraux cette année, et Gleacher Shacklock, la société britannique acquise le 1er septembre, n'a été intégrée dans les chiffres que pendant un mois.
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Le carnet de commandes doit se concrétiser dans les délais
Bednar a déclaré qu'une partie de ce carnet de commandes "se concrétisera au début de l'année 2027". Les analystes s'attendent déjà à un chiffre d'affaires de 1,01 milliard de dollars pour 2027, en hausse de 24 % par rapport aux 813 millions de dollars attendus pour 2026 :
Une partie de la surprise positive a toutefois été empruntée. Le directeur financier a indiqué que 55 millions de dollars du chiffre d'affaires du troisième trimestre provenaient de transactions finalisées dans les premiers jours d'octobre. Sans cela, le chiffre d'affaires aurait tout de même dépassé le consensus d'environ 7 %, mais cet argent n'apparaîtra pas au quatrième trimestre.
Et l'action n'est pas valorisée pour une période faste. Même après le bond d'aujourd'hui, Perella se négocie à environ 11 fois les bénéfices prévisionnels, contre une moyenne quinquennale de 15 fois, car les analystes ont relevé leurs estimations en même temps que le cours :
Au cours actuel, il est d'environ 12 fois.
Pourquoi Perella Weinberg a encore de la marge de progression
La frénésie de recrutement semble porter ses fruits, et un carnet de commandes annoncé et en attente près de trois fois supérieur au niveau de l'année dernière indique un élan au-delà de ce trimestre. À 12 fois, l'action se négocie toujours bien en dessous de son multiple habituel. Le risque est lié au calendrier : les neuf mois n'ont progressé que de 5 %, l'activité de restructuration est en baisse par rapport au record de 2025, et les transactions reportées au début de 2027 doivent effectivement se concrétiser. Le rapport du quatrième trimestre début de l'année prochaine montrera combien ont été finalisées, et si la rémunération reste proche de 67 %.
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