Points clés
- L'action ADT a bondi de 34% après que Thrive Holdings ait accepté d'acheter l'entreprise pour 10 $ par action en espèces, une transaction de 15,3 milliards de dollars incluant la dette.
- Avec l'action juste en dessous de 10 $, le marché considère que l'opération est quasiment conclue.
- Thrive paie environ 11 fois les bénéfices futurs, en dessous de la moyenne quinquennale d'ADT.
- Les fonds d'Apollo Global Management fournissent l'intégralité du financement, et le prix a des implications pour l'activité Vivint de NRG Energy.
ADT (ADT) a bondi de 34% aujourd'hui après que l'entreprise ait accepté d'être rachetée par Thrive Holdings pour 10,00 $ par action en espèces, ce qui la valorise à 15,3 milliards de dollars dette incluse.
Les fonds gérés par Apollo Global Management (APO) fournissent l'intégralité du financement. Et le prix est également important pour NRG Energy (NRG), puisqu'elle détient l'activité de sécurité domotique Vivint.
Une opération que le marché croit déjà acquise
Le prix représente une prime de 45,6% par rapport au cours de clôture d'ADT à 6,87 $ le 27 octobre, avant qu'Octus ne rapporte les discussions mercredi, indiquant que le crédit privé "pourrait établir un nouveau record" sur cette opération. L'opération nécessite l'approbation des actionnaires et des autorités antitrust américaines, n'est soumise à aucune condition de financement, et devrait se conclure au premier trimestre 2027. ADT peut chercher une offre supérieure jusqu'au 28 novembre.
Le bond d'aujourd'hui laisse l'action juste en dessous de 10 $, ce qui signifie que le marché ne parie pas sur une offre supérieure.
Thrive Holdings, créée par Thrive Capital de Josh Kushner, fera d'ADT la pierre angulaire de son activité de sécurité domotique. Le partenaire de Thrive, Kareem Zaki, a déclaré qu'il prévoyait de renforcer la technologie et les produits d'ADT "avec le capital et la patience nécessaires pour investir sur des décennies."
Des flux de trésorerie stables supportent beaucoup de dette
Environ la moitié des 15,3 milliards de dollars correspond à de la dette, qu'un acheteur peut supporter car la trésorerie disponible d'ADT est passée de 787 millions de dollars en 2021 à 1,31 milliard de dollars en 2025 :
Et les investisseurs publics ne payaient pas cher pour cette trésorerie. Même après le bond de mercredi, ADT se négociait à 7,8 fois les bénéfices futurs, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 13x :
À 10 $ par action, Thrive paie environ 11 fois.
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Les implications pour Apollo et NRG
Pour Apollo, en hausse [de 4%] aujourd'hui, l'opération est une vitrine pour son activité de crédit privé. Apollo publie ses résultats le 3 novembre, et j'écouterai attentivement pour connaître le montant de son engagement sur ADT.
L'EBITDA ajusté de Vivint est passé à 301 millions de dollars au deuxième trimestre 2026 contre 259 millions un an auparavant, et représentait environ un quart du total de NRG au premier semestre. Si un acheteur est prêt à payer une prime de 45,6% pour les flux de trésorerie de surveillance d'ADT, l'action de NRG, en baisse de 44% sur l'année écoulée, valorise-t-elle suffisamment Vivint ? NRG publie ses résultats le 9 novembre.
La hausse potentielle est déjà intégrée
Mon analyse : le marché a raison. Le financement étant garanti, les actionnaires d'ADT ont déjà capté la quasi-totalité du gain.
Bien sûr, une offre concurrente avant le 28 novembre, ou des problèmes avec l'approbation antitrust, pourraient changer la donne.
Alors, que vaut réellement l'action ADT si l'opération n'aboutit pas ?
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