Points clés
- L'action de FTAI Aviation a bondi de 14% aujourd'hui après que la société a doublé son programme de rachat d'actions à 1,0 milliard de dollars et lancé un rachat accéléré de 500 millions de dollars.
- Le chiffre d'affaires a légèrement manqué les estimations, mais l'EBITDA ajusté les a dépassées d'environ 9%, et FTAI a réaffirmé ses prévisions pour 2026 et 2027.
- GE Aerospace et AerCap profitent également de la même flotte vieillissante de CFM56, et l'unité de puissance Mod-1 de FTAI concurrence la même demande que les turbines aérodérivées de GE Vernova.
- Les analystes s'attendent à ce que l'EBITDA passe de 1,19 milliard de dollars en 2025 à 2,22 milliards de dollars en 2027.
FTAI Aviation (FTAI) a vu son action bondir de 14% aujourd'hui après que la société a doublé son autorisation de rachat d'actions à 1,0 milliard de dollars et annoncé un rachat accéléré d'actions de 500 millions de dollars.
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre, à 977,7 millions de dollars, a été inférieur d'environ 2% au consensus de S&P, mais l'EBITDA ajusté de 348,3 millions de dollars l'a dépassé d'environ 9%. FTAI a également réaffirmé ses prévisions d'EBITDA ajusté pour 2026 et 2027. Le PDG Joe Adams a déclaré avoir "une visibilité claire jusqu'en 2027, c'est pourquoi notre Conseil d'administration a doublé notre autorisation de rachat d'actions."
Cette visibilité repose sur deux éléments. L'un est une flotte vieillissante de CFM56 qui occupe également GE Aerospace (GE) et AerCap (AER). L'autre est l'unité de puissance Mod-1, avec plus de 100 unités sous contrat, qui concurrence la même demande que les turbines aérodérivées de GE Vernova (GEV).
Un léger écart, et une perspective 2027 plus importante
Le chiffre d'affaires trimestriel de FTAI a à peu près doublé au cours des deux années jusqu'en juin :
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 47% par rapport à l'année précédente, porté par une hausse de 76% du chiffre d'affaires des Produits Aérospatiaux sur 311 modules CFM56. Toutes les lignes n'ont pas progressé, cependant. L'EBITDA ajusté de la Location Aéronautique est tombé à 104,0 millions de dollars contre 134,4 millions de dollars.
Les analystes s'attendent à ce que l'EBITDA bondisse à 2,22 milliards de dollars en 2027 :
Le rachat d'actions de FTAI est passé de graduel à massif
FTAI n'avait mis en place un programme de rachat de 500 millions de dollars que le 15 septembre, et en avait utilisé environ 80 millions. Six semaines plus tard, elle a doublé l'autorisation et engagé la moitié du nouveau total dans un achat unique qui devrait s'achever ce trimestre. Au prix d'aujourd'hui, ces 500 millions de dollars retirent environ 2,5% des actions de la société.
L'action se négociait à 17 fois les bénéfices futurs à la clôture de mercredi, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 25x :
Le bond d'aujourd'hui le porte à environ 20x. Le hic : FTAI a terminé septembre avec 386 millions de dollars de trésorerie et 3,5 milliards de dollars de dette à long terme, donc le rachat est plus important que sa réserve de liquidités.
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Vieux moteurs, nouvelle puissance
FTAI ne mange pas le pain de GE Aerospace. Le chiffre d'affaires des services moteurs commerciaux de GE a augmenté de 17% au dernier trimestre, les pièces détachées progressant de plus de 20%, bien que GE s'attende à ce que cette croissance ralentisse à un faible taux à deux chiffres en 2027.
Les loyers de maintenance et autres recettes d'AerCap ont augmenté de 31% au cours de son troisième trimestre, et la société a relevé ses prévisions pour l'année complète. Les loueurs et FTAI vendent sur le même marché tendu pour les avions plus anciens.
Les plus de 100 unités du Mod-1 représentent un peu plus de 2 gigawatts. GE Vernova a enregistré 57 commandes de turbines aérodérivées au dernier trimestre, et son carnet de commandes gaz et ses réservations de créneaux ont atteint 122 gigawatts. FTAI dispose d'une demande abondante à satisfaire, et d'un concurrent beaucoup plus important vendant le même type de turbine.
Ce que FTAI doit prouver d'ici 2027
Des prévisions maintenues et un rachat d'actions de cette ampleur indiquent que la direction a confiance dans ses chiffres pour 2027, et à environ 20x, l'action se situe toujours en dessous de son multiple habituel. Mais le déclin de la location montre que la croissance repose sur les pièces de moteur, et une grande partie de la hausse de l'EBITDA 2027 dépend des unités Mod-1 qui n'ont pas encore été expédiées. Les premières livraisons auront lieu l'année prochaine, et jusqu'à ce qu'elles aient lieu, le rachat d'actions est un pari sur un produit sans historique de livraison.
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