Points clés
- NVIDIA a chuté de 6 % après un rapport indiquant qu'un réseau lié à Alice Huang a transféré au moins 7,5 milliards de dollars de ses puces à des entreprises chinoises.
- Ces montants sont faibles par rapport aux ventes de NVIDIA ; des règles plus strictes sur les clouds d'IA à l'étranger coûteraient bien plus cher.
- Le vrai risque est qu'il existe une réelle possibilité que d'autres mauvaises nouvelles surviennent... et des enquêtes du Congrès.
NVIDIA (NVDA) est en baisse de 6 % aujourd'hui après que The Information a rapporté qu'un réseau lié à Alice Huang, la présumée espionne chinoise avec qui le PDG Jensen Huang a admis avoir eu une liaison, a transféré au moins 7,5 milliards de dollars de puces NVIDIA à des entreprises chinoises depuis 2023.
Cette fois, le scandale touche les ventes de NVIDIA, et de nouvelles règles d'exportation ne s'arrêteraient pas là.
Washington compte plus que les 7,5 milliards de dollars
L'une des entreprises du réseau, Shanghai Century Litong, a obtenu le statut de partenaire cloud privilégié de NVIDIA en 2023. Le réseau aurait transféré environ 240 000 processeurs, y compris des H100 restreints, souvent via des centres de données d'Asie du Sud-Est qui louaient leur puissance de calcul à des utilisateurs en Chine. Étalés sur près de trois ans, les 7,5 milliards de dollars représentent moins de 4 % des 215,9 milliards de dollars que NVIDIA a vendus rien que sur l'exercice clos en janvier 2026. De nouvelles règles sur les clouds à l'étranger pourraient coûter bien plus cher : les clouds d'IA, les acheteurs industriels et les entreprises représentaient 45,3 % du chiffre d'affaires des centres de données au trimestre clos le 26 juillet. NVIDIA a déjà restreint ce canal le 4 novembre, demandant à ses clients cloud de limiter leurs activités chinoises à 49 %.
AMD et TSMC ont aussi un intérêt dans cette affaire
Advanced Micro Devices (AMD) pourrait sembler être un gagnant ici, mais ses GPU Instinct sont soumis aux mêmes règles d'exportation, donc je pense que cette vision ne compte que les avantages tirés des problèmes de NVIDIA. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) a rapporté un chiffre d'affaires d'octobre en hausse de 59,7 % par rapport à l'année précédente. Ses commandes de plaquettes suivent la demande totale de NVIDIA, donc la question pour TSMC est de savoir si les nouvelles règles réduisent ce que les clouds à l'étranger achètent.
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Bon marché, mais pour une raison extrêmement valable
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé grimpe à 15,93 $ pour l'exercice se terminant en janvier 2028.
Le rapport d'aujourd'hui ne devrait pas beaucoup réduire ces estimations, puisque la direction suppose déjà aucun revenu de centre de données en Chine dans ses perspectives. Et l'action se négociait à 15 fois les bénéfices futurs à la clôture de lundi, son niveau le plus bas en cinq ans et bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 36x.
"C'est bon marché !" pourriez-vous dire, et c'est vrai...
Mais pour moi, le plus gros problème est que, très simplement, nous en sommes au tout début de cette histoire, et il y a déjà beaucoup de mauvaises nouvelles qui sont rapportées. Je serais surpris s'il n'y en avait pas d'autres. À ce stade, je considérerais que Jensen a environ une chance sur deux de rester PDG dans un an, et si d'autres mauvaises nouvelles s'accumulent, ces probabilités s'aggravent.
Et Nvidia sans Jensen mérite probablement une réévaluation (sans parler des questions plus larges sur l'écosystème de l'IA dans son ensemble).
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