Points clés
- Le président Trump a déclaré vendredi qu'il travaillerait avec les États souhaitant accueillir des centres de données IA, après que toutes les mesures référendaires sur les centres de données, sauf une sur 41, se soient prononcées contre l'industrie cette semaine.
- La future gouverneure du Texas prévoit de laisser les centres de données déjà autorisés achever leur construction, ce qui, selon Gavin Baker, couvre 2027 et probablement une bonne partie de 2028, les années qui sous-tendent les plus grandes estimations de revenus de NVIDIA par les analystes.
- Le centre de données de 17 milliards de dollars d'Alphabet dans le Wyoming, alimenté en partie par des piles à combustible Bloom Energy, montre que les projets se déplacent vers les États qui les veulent.
- NVIDIA se négocie à 15 fois les bénéfices futurs, soit la moitié de sa moyenne sur trois ans, ce qui semble trop bon marché si les projets se contentent surtout de se relocaliser.
Après une semaine d'élections de mi-mandat marquée par les craintes sur les centres de données qui ont fait chuter NVIDIA (NVDA) de 9%, le président Trump a imputé la vente massive de jeudi au « grand mardi » des Démocrates.
Vendredi matin, il a fait une proposition aux États :
> « En tant que Président, je suis à 100% en faveur de la Super Intelligence (SI), et je travaillerai avec les nombreux États des États-Unis qui veulent devenir RICHES en les accueillant. Ce sont de l'OR, et seule une direction stupide dira "NON" aux richesses qu'ils apportent ! »
C'est un argumentaire de vente visant directement les gouverneurs.
Beaucoup d'électeurs ont quand même dit non. Sur les 41 mesures référendaires concernant les centres de données soumises au vote cette semaine, toutes sauf une se sont prononcées contre les centres de données, selon Ballotpedia.
Mais pour NVIDIA, l'endroit et le moment où ses clients construisent importent plus que le nombre de villes ayant voté non. Et d'après ce que le Texas et Alphabet ont fait cette semaine, je m'attends à ce que le déploiement se déplace vers des États plus accueillants et coûte plus cher aux constructeurs, tandis que la demande de puces pour les deux prochaines années reste largement intacte.
TIKR suit 58 analystes sur Alphabet. Combien disent "Acheter" ?
Voir la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur Alphabet, ainsi que les estimations de revenus et de bénéfices de Wall Street, le tout au même endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour analyser des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour Alphabet
Le Texas laisse les deux prochaines années s'achever
Le Texas était l'élection que les investisseurs en puces redoutaient le plus. Gavin Baker d'Atreides Management, qui a examiné les discours et interviews de la future gouverneure, a posté sur X jeudi :
> « La future gouverneure du Texas, Gina Hinojosa, a explicitement déclaré que tous les centres de données actuellement autorisés au Texas pourront achever leur construction. Cela couvre essentiellement toute l'année 2027 et probablement une bonne partie de 2028. »
Cela couvre les années sur lesquelles les analystes comptent le plus. Le consensus prévoit que les revenus de NVIDIA atteindront 692 milliards de dollars pour son exercice se terminant en janvier 2028, et 903 milliards de dollars l'année suivante :
La direction qualifie déjà sa propre prévision d'environ 70 % de croissance des revenus pour l'année se terminant en janvier 2028 comme un chiffre limité par l'offre. Rien dans le plan de Hinojosa ne touche aux projets à l'origine de ces estimations, donc je ne vois pas de raison pour que les analystes les réduisent.
Les nouveaux projets au Texas coûteront cependant plus cher aux constructeurs. Baker dit que Hinojosa prévoit des lois obligeant ceux livrés en 2028 et 2029 à payer des taxes, à s'engager à ne pas augmenter les prix de l'électricité des consommateurs, à ne pas toucher à l'approvisionnement en eau des populations, à utiliser une main-d'œuvre syndiquée et à donner « aux Texans une place à la table ». Son avis : « Cela semble raisonnable. »
Le Wyoming veut participer
Un projet qui rencontre des difficultés dans un État peut aller dans un autre. Nathan Dean de Bloomberg Intelligence a fait cette remarque lors de l'épisode de jeudi du podcast Bloomberg Intelligence :
« Cela ne va pas changer les dépenses globales en centres de données selon nous, mais si vous rencontrez des obstacles importants au Texas, pouvez-vous prendre un projet et le déplacer au Nouveau-Mexique ou ailleurs ? »
Alphabet (GOOG) a fait quelque chose de similaire le même jour. Google a annoncé qu'il investirait 17 milliards de dollars pour construire son premier centre de données dans le Wyoming, un État que Trump a remporté avec plus de 70 % des voix en 2024. Une partie de l'énergie proviendra d'un développement prévu de piles à combustible de 702 mégawatts, les piles à combustible étant fournies par Bloom Energy (BE).
Le site du Wyoming s'ajoute aux dépenses en capital qui ont augmenté chaque année, passant de 24,6 milliards de dollars en 2021 à 91,5 milliards de dollars en 2025 :
L'action de Bloom a tout de même chuté de plus de 14 % jeudi, en raison des inquiétudes que les restrictions puissent affecter l'industrie. C'est le marché qui traite une relocalisation comme une annulation.
Les réunions publiques sont le combat le plus difficile
Tous les projets ne peuvent pas simplement faire leurs valises et déménager. Daniel Clifton de Strategas, qui assiste à ces réunions publiques, a déclaré lors de l'épisode de vendredi de The Compound and Friends que « la plupart de ceux-ci sont annulés à cause de l'opposition locale, et non à cause d'un responsable de l'État ou d'un responsable fédéral. »
Trump ne peut pas annuler une décision d'un conseil municipal, et les combats locaux continueront de ralentir certains projets. Mais Clifton a également déclaré que « les responsables de l'État ont beaucoup plus de pouvoir là-dessus. » C'est pourquoi je surveillerais de plus près les gouverneurs comme Hinojosa que le décompte des votes référendaires de cette semaine.
Les investisseurs paient pour un déploiement réduit
Malgré tout, les investisseurs valorisent NVIDIA comme si le déploiement se réduisait. Son PER prospectif est tombé à 15x jeudi, son plus bas niveau depuis trois ans et la moitié de sa moyenne sur trois ans de 30x :
Pour une entreprise dont les deux prochaines années semblent largement assurées, je trouve cela trop bon marché. NVIDIA a besoin que les États l'écoutent, et un nombre suffisant d'entre eux le font.
Bien sûr, le plus grand risque vient plus tard. Dean a averti que si un candidat à la présidentielle de 2028 fait campagne sur la méfiance des électeurs envers les centres de données, « nous pourrions voir des réglementations importantes sur l'IA. » Avant cela, NVIDIA publiera ses résultats le 17 novembre, et ses perspectives montreront si les clients construisent toujours aussi vite que prévu.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action NVIDIA ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que NVIDIA pourrait valoir. Partez des estimations de consensus de Wall Street, ou ajustez les paramètres pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes sur l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
