Points clés
- La direction d'Uber a déclaré lors de son appel sur le troisième trimestre que des agents IA lui avaient envoyé environ 500 commandes Uber Eats et 4 courses, contre environ 320 millions de trajets pendant la semaine d'Halloween.
- Le PDG Dara Khosrowshahi a dit qu'il ne voulait pas qu'Uber dépende à nouveau d'un gardien extérieur, et MercadoLibre et JPMorgan éloignent également les agents extérieurs de leur inventaire et de leurs comptes.
- Les membres génèrent plus de la moitié des réservations d'Uber, et le flux de trésorerie disponible a atteint 9,8 milliards de dollars en 2025, donc Uber peut fixer ses propres conditions avec les assistants qui veulent son activité.
- Uber se négocie à environ 17 fois les bénéfices futurs, son niveau le plus bas en trois ans, bien que les agents IA aient à peine touché son activité jusqu'à présent.
Uber Technologies (UBER) vient de chiffrer la menace que représentent les agents IA pour son activité. C'est 4.
Lors de l'appel d'Uber sur le troisième trimestre mercredi, le directeur financier Balaji Krishnamurthy a déclaré que la semaine d'Halloween avait été l'une des plus importantes pour Uber, avec environ 320 millions de trajets entre les courses et Uber Eats. Les agents ont généré "environ 500 commandes au total" pour Uber Eats.
Et pour les courses, "c'était un total de 4 trajets que nous avons réalisés via des agents."
Les chiffres de DoorDash étaient tout aussi minces : les agents IA n'ont passé que quelques centaines de ses 993 millions de commandes.
Le PDG Dara Khosrowshahi dirigeait Expedia avant de rejoindre Uber, et il a expliqué lors de l'appel pourquoi Uber veut que les clients viennent directement sur son application : "Je travaillais auparavant dans le secteur du voyage où nous dépendions des Google de ce monde. Je ne veux pas revenir à cette situation."
MercadoLibre (MELI) est allé plus loin lors de son propre appel le même jour. Le PDG Ariel Szarfsztejn a déclaré que la société avait "décidé de ne pas fournir notre inventaire à aucune plateforme externe." Et Steve Eisman, l'investisseur rendu célèbre par The Big Short, a dit lors de l'épisode de lundi de The Real Eisman Playbook que JPMorgan Chase (JPM) "a fait une annonce disant que nous n'allons pas laisser d'IA agentielle, d'IA agentielle extérieure, entrer dans notre banque."
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Uber possède la porte d'entrée
Uber peut parler ainsi parce que ses clients viennent déjà directement à lui. Khosrowshahi a déclaré que les membres représentent désormais plus de la moitié des réservations. La course médiane prend 50 secondes à réserver, et 75 % des courses nécessitent un seul appui.
Uber développe également ses propres assistants. Les paniers constitués avec son nouvel Assistant Panier sont "environ deux fois plus importants que la moyenne", a-t-il dit.
Les analystes s'attendent à ce que cette activité directe continue de croître, les revenus passant de 52,0 milliards de dollars en 2025 à 76,4 milliards de dollars en 2028 :
Avec des agents réservant 4 courses, rien dans cet appel ne donne aux analystes une raison de réduire ces estimations en raison du risque lié aux agents.
L'activité génère également beaucoup de trésorerie. Le flux de trésorerie disponible est passé de négatif en 2021 à 9,8 milliards de dollars en 2025 :
Et il continue d'augmenter. Le flux de trésorerie disponible du troisième trimestre était de 2,5 milliards de dollars, contre 2,2 milliards de dollars un an plus tôt.
Huit assistants veulent entrer
Exclure les agents aurait un coût réel si les gens commençaient à commander via un assistant et qu'Uber ne pouvait pas être réservé là. Uber leur parle toujours, cependant. Khosrowshahi a déclaré que "chaque entreprise d'assistant IA nous parle", et Uber est "en train de négocier les conditions commerciales."
Il aime la position d'Uber dans ces discussions. La plupart des marchés ont deux grands fournisseurs de courses et deux grands fournisseurs de livraison, a-t-il dit, et il a compté huit assistants jusqu'à présent. Il s'attend à ce qu'il y en ait plus de 10.
Ses années chez Expedia fonctionnaient dans l'autre sens : de nombreux sites de voyage avaient besoin d'un seul moteur de recherche. Ici, une foule d'assistants a besoin de l'une des rares applications qui peut réellement faire venir une voiture à votre porte. Si un assistant veut une part trop importante, Uber peut se retirer, et cet assistant n'a aucune course à proposer.
MercadoLibre parie sur le même avantage. Son propre agent est construit sur "27 ans de données propriétaires", et il est déjà actif pour une petite part d'utilisateurs dans ses trois plus grands marchés. JPMorgan a encore plus de raisons de garder sa porte fermée. Comme l'a dit Eisman à propos des grandes banques, "Vous n'avez pas le luxe de détruire votre franchise."
Valorisé comme si la menace était déjà là
Pourtant, les investisseurs valorisent Uber à son multiple futur le plus bas en trois ans :
À environ 17 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne sur trois ans de 25x et un pic près de 40x début 2024, les investisseurs paient peu pour une activité qui continue de croître. Les robotaxis représentent la majeure partie de cette crainte, et les agents donnent aux baissiers une raison de plus de douter qu'Uber puisse conserver ses clients.
En fin de compte, je pense que la menace des agents est à des années. Uber possède sa demande et a la trésorerie pour la conserver, et à ce multiple, je pense que l'action vaut la peine d'être possédée.
Bien sûr, c'est très tôt, comme l'a dit Khosrowshahi lui-même, et les assistants s'améliorent rapidement. Surveillez si les volumes d'agents d'Uber commencent à grimper, et à quelles conditions il signe ces accords.
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