Points clés
- NRG Energy a bondi de 10 % après avoir accepté de vendre six centrales à gaz à LS Power pour 4 milliards de dollars et augmenté son plan de rachat d'actions 2026-2027 à 3 milliards de dollars.
- Racheter une action à un prix aussi bas est une utilisation intelligente de la trésorerie, même si la moitié sert à réduire la dette.
- Le point médian des prévisions de BPA ajusté 2027 de NRG, à 9,05 $, se situe en dessous des 10,51 $ attendus par les analystes.
- L'opération de NRG concerne Vistra, qui vient d'acheter des centrales à gaz, et Talen Energy, qui a vendu des flux de trésorerie futurs pour financer des rachats.
NRG Energy (NRG) progresse de 10 % aujourd'hui après avoir accepté de vendre six centrales électriques au gaz naturel à LS Power pour 4 milliards de dollars en cash.
Vistra (VST), en hausse de 7 %, vient d'acheter ses propres centrales à gaz, et Talen Energy (TLN), en hausse de 7 %, a vendu des flux de trésorerie futurs pour financer un rachat d'actions.
Retour à LS Power
« Nous débloquons une valeur substantielle à partir d'un groupe sélectionné d'actifs », a déclaré le PDG Robert Gaudette. LS Power paie 8 fois l'EBITDA ajusté que NRG s'attend à ce que les 4,9 GW de centrales situées à New York, en Nouvelle-Angleterre et au Texas génèrent en 2027. NRG conserve ses centrales dans la zone PJM, ce qui lui laisse 20 GW répartis à parts égales entre ERCOT et PJM.
Sur les 4 milliards de dollars, 1 milliard finance des rachats supplémentaires, 2 milliards servent à réduire la dette, et 1 milliard est destiné à des projets de croissance ou à une réduction supplémentaire de la dette.
Pourquoi Vistra et Talen sont concernés
Vistra a pris la direction opposée, finalisant en octobre son acquisition d'environ 5 500 MW de centrales à gaz de Cogentrix. Le prix de cession de 8x pour les centrales du Texas et du Nord-Est de NRG constitue une référence utile pour ce parc. Vistra rachète également ses actions, avec environ 2,5 milliards de dollars autorisés jusqu'en 2028.
Talen a vendu pour environ 1,5 milliard de dollars de futures recettes de capacité dans la zone PJM et a affecté les 1,3 milliard de dollars de produit net à un rachat accéléré de 1,5 milliard de dollars. Ses prévisions pour 2027 tablent sur une croissance de l'EBITDA ajusté d'environ 26 % au point médian, en partie grâce aux fondamentaux solides de la zone PJM, selon la direction. Le fait que NRG conserve toutes ses centrales dans la zone PJM semble être un pari sur la même chose.
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Racheter une action bon marché
Les perspectives 2027 de NRG sont arrivées en dessous des estimations que les analystes avaient auparavant :
Le point médian de 9,05 $, qui exclut la vente, se situe bien en dessous des 10,51 $, donc je m'attendrais à ce que les estimations pour 2027 soient revues à la baisse. Mais NRG rachète ses actions à un prix bon marché selon ses propres critères :
L'action se négociait à 8,9x les bénéfices forward à la clôture de vendredi, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 11,7x, et se situe autour de 10x après la hausse d'aujourd'hui.
Voici ma conclusion : transformer des centrales en rachats d'actions à ce prix est une opération intelligente pour les actionnaires, même si les estimations pour 2027 reculent. La vente doit encore obtenir l'approbation de la FERC et des régulateurs de New York avant sa clôture prévue au deuxième trimestre 2027.
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