Points clés
- L'action Mastercard a gagné 10% en une semaine pour atteindre un record. La hausse a commencé avec une croissance du chiffre d'affaires de 14% et s'est terminée le lendemain de la défaite d'un sénateur auteur du projet de loi sur les frais d'interchange, qui pèse aussi sur Visa.
- Le trimestre justifiait la hausse, mais le CFO Ling Hai a indiqué qu'une partie de la performance supérieure aux attentes provenait du quatrième trimestre.
- Les analystes s'attendent à une croissance du BPA normalisé d'environ 16% par an jusqu'en 2028, et l'action se négocie près de son PER forward habituel.
- La première prévision de Hai pour 2027, attendue fin janvier, est le prochain test.
Mastercard (MA) a gagné 10% au cours de la semaine dernière pour clôturer à un niveau record de $672.68, une période durant laquelle le Nasdaq 100 a perdu 4,6%. Le dépassement des résultats du 29 octobre a lancé la hausse avec un gain de 4,2%. L'action a ensuite ajouté 3,9% le 4 novembre, le lendemain d'un résultat électoral qui importe tout autant pour Visa (V).
Le trimestre a franchi la barre
Le 29 octobre, le chiffre d'affaires net a augmenté de 14% pour atteindre $9,8 milliards, dépassant les $9,66 milliards attendus par les analystes. Le BPA ajusté a progressé de 21% à $5,31, contre un consensus à $5,17. Le chiffre d'affaires des services à valeur ajoutée a augmenté de 19%.
La marge opérationnelle ajustée s'est établie à 60,5%, franchissant la barre des 60% fixée au départ, malgré des remises et incitations en hausse de 18%.
Les deux auteurs sénatoriaux du projet de loi sur les frais d'interchange quittent leurs fonctions
Le sénateur du Kansas Roger Marshall a perdu son siège au profit du démocrate Adam Hamilton le 3 novembre. Marshall est le co-auteur du Credit Card Competition Act, qui obligerait les grandes banques à ajouter un réseau autre que Visa ou Mastercard sur leurs cartes de crédit. Avec le départ à la retraite du sénateur de l'Illinois Dick Durbin, aucun des deux auteurs ne sera de retour en janvier.
La défaite de Marshall réduit le risque sans y mettre fin : le président Trump a de nouveau soutenu le projet de loi le 19 octobre, lors d'un rassemblement pour Marshall près de Wichita.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de Visa progresse d'environ 14% par an jusqu'à l'exercice 2028, sur les mêmes frais qu'une loi sur le routage pourrait comprimer.
Le CFO nous a déjà dit que le T4 rendrait une partie des gains
Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre, Tien-Tsin Huang de JPMorgan a demandé si certains éléments étaient ponctuels. Le nouveau CFO Ling Hai a déclaré que des projets de services et des signatures de contrats avaient été déplacés du quatrième trimestre vers le troisième, avant d'ajouter : "Vous verrez un décalage similaire au T4."
Les remises représenteront également une part plus importante des évaluations brutes qu'au troisième trimestre, a-t-il dit, et les gains de tarification commenceront à se comparer à des périodes plus fortes. L'estimation du BPA normalisé du quatrième trimestre par le Street, d'environ $5,18, implique une croissance d'environ 9%, bien inférieure à la croissance du BPA ajusté de 21% qui vient d'être rapportée.
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Toujours un achat à un niveau record
Le BPA normalisé de Mastercard devrait passer de $17,01 en 2025 à $26,89 en 2028, soit environ 16% par an :
Le PER forward est passé de 23x en juin à environ 30x, contre une moyenne sur cinq ans de 31x :
C'est un multiple habituel pour une croissance à deux chiffres modérée, et l'objectif moyen du Street se situe seulement à environ 5% au-dessus de la clôture du 4 novembre.
Cela fait de Mastercard un achat sur le long terme, mais pas une valeur à chasser jusqu'en janvier. Le rapport du quatrième trimestre fin janvier apportera la première prévision de Hai pour 2027. Un chiffre d'affaires qui se maintient malgré les contrats avancés montrerait que le record repose sur l'activité. Un ralentissement des dépenses des consommateurs réduirait rapidement ces estimations.
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