Points clés
- Jim Cramer a déclaré à un téléspectateur de Mad Money qu'il préférait Cloudflare à Akamai, même s'il a qualifié Cloudflare d'"action la plus chère du marché".
- Cloudflare se négocie à 169 fois ses bénéfices prévisionnels contre 12 fois pour Akamai, après avoir enregistré une croissance de 39 % au troisième trimestre contre 6 % pour Akamai.
- Cloudflare a comptabilisé ses premiers revenus de l'Acte 4 au troisième trimestre, incluant des paiements pour avoir aidé OpenAI à explorer le web plus efficacement, mais n'a pas divulgué le montant.
Lors de l'émission Mad Money de lundi, Jim Cramer a répondu à un téléspectateur qui avait acheté Akamai Technologies (AKAM) à 103 $ et l'avait vu chuter à 78 $.
Cramer a attribué cette baisse à une émission d'obligations convertibles ("ils ont fait cette grosse émission d'obligations convertibles et tout le monde fuit"). Le même jour, Akamai a annoncé 2,2 milliards de dollars d'obligations convertibles, et l'action a clôturé à 80,29 $.
Puis il s'est tourné vers le rival plus cher d'Akamai, Cloudflare (NET), et son PDG, Matthew Prince, qu'il a qualifié de "vrai leader".
"Je pense que Cloudflare, même si c'est l'action la plus chère du marché, je l'aime plus qu'Akamai", a-t-il déclaré.
Cramer a raison sur le prix de Cloudflare
Cloudflare se négocie à 169 fois ses bénéfices attendus sur les 12 prochains mois. Akamai se négocie à 12 fois, et ce même après avoir conclu un contrat de calcul de 11,6 milliards de dollars avec Anthropic en septembre.
Cet écart s'explique principalement par la croissance. Le chiffre d'affaires de Cloudflare au troisième trimestre a augmenté de 39 % pour atteindre 782,5 millions de dollars, sa croissance la plus rapide en près de quatre ans, tandis que celui d'Akamai a augmenté de 6 % pour atteindre 1,12 milliard de dollars. Et Cloudflare est valorisé ainsi depuis des années : 169x est proche de sa moyenne de 173x à la fin de chaque trimestre depuis mi-2023.
Les analystes en attendent déjà beaucoup
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de Cloudflare passe de 2,17 milliards de dollars en 2025 à 5,09 milliards de dollars en 2028, soit une croissance d'environ 31 % par an en 2027 et 2028.
Il s'agit du chiffre d'affaires annuel, alors que l'objectif de la direction est d'atteindre 5 milliards de dollars de chiffre d'affaires annualisé d'ici au quatrième trimestre 2028. Un exercice complet à 5,09 milliards de dollars implique un rythme au quatrième trimestre supérieur à cet objectif. Ainsi, pour justifier un multiple de 169x, Cloudflare doit dépasser des estimations qui sont déjà supérieures à son propre objectif.
Les agents d'IA sont la raison pour laquelle cela pourrait arriver. Cloudflare a déclaré lors de sa conférence téléphonique du deuxième trimestre que le trafic non humain avait dépassé le trafic humain sur son réseau en mai, et que si les tendances se maintenaient, il pourrait atteindre 1 000 fois le trafic humain dans les cinq ans.
Le trafic n'est utile que si quelqu'un le paie. Cloudflare appelle son effort pour développer de nouveaux modèles économiques sur internet l'Acte 4, et Prince a déclaré que l'entreprise avait enregistré ses premiers revenus de l'Acte 4 au troisième trimestre, incluant un service qui aide OpenAI à explorer le web plus efficacement. Le montant n'a pas été divulgué. Transporter plus de trafic coûte aussi de l'argent : la marge brute GAAP est tombée à 71,2 % au troisième trimestre contre 74,0 % un an plus tôt.
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Une action à 169x a plus de potentiel de baisse
Cloudflare a eu un avant-goût de ce risque le 5 novembre, lorsqu'elle a chuté de 8 % avant la publication de ses résultats, la victoire démocrate ayant affecté les actions d'IA. Elle a rebondi de 11 % le lendemain suite à ses résultats, mais un multiple de 169x a beaucoup plus à perdre lors d'une vente massive qu'un multiple de 12x.
Le multiple d'Akamai est bien inférieur à sa moyenne quinquennale de 16x.
Et Akamai ne reste pas inactive. La direction prévoit une croissance du chiffre d'affaires de 17 % à 22 % en 2027 à taux de change constants, le chiffre d'affaires de l'infrastructure cloud devant plus que doubler, et un chiffre d'affaires total supérieur à 7 milliards de dollars en 2028. Si cet objectif est atteint, l'écart de croissance évoqué par Cramer se réduira rapidement.
Le rapport de février de Cloudflare sera le test
Je comprends pourquoi Cramer préfère Cloudflare. Sa croissance a été 6,5 fois plus rapide que celle d'Akamai sur le chiffre d'affaires déclaré au dernier trimestre, elle s'attend à son premier bénéfice GAAP au quatrième trimestre, et son réseau se trouve en première ligne du trafic des agents que Prince s'attend à voir submerger le web.
À 169x, cependant, je garderais une position sur Cloudflare de taille modeste jusqu'à ce que les revenus de l'Acte 4 soient suffisamment importants pour être divulgués. Le rapport du quatrième trimestre, attendu en février, devrait indiquer si le bénéfice GAAP est atteint et apporter les prévisions pour 2027 à comparer aux 3,90 milliards de dollars attendus par les analystes.
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