Points clés
- TD Cowen a maintenu sa recommandation « Hold » sur Lucid Group et a abaissé son objectif de cours à 4 $ contre 7 $ précédemment, après que les résultats du troisième trimestre ont montré une consommation de trésorerie plus importante que prévu par la firme.
- Lucid a consommé 1,04 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible au troisième trimestre, soit 30 % de moins qu'au deuxième, et un prêt de 1,75 milliard de dollars du Fonds d'investissement public d'Arabie saoudite la finance jusqu'au quatrième trimestre 2027.
- L'objectif de consensus à 7 $ se situe 77 % au-dessus du cours, alors même que les objectifs et estimations continuent de baisser et que l'action se négocie près de son multiple de ventes prospectif le plus bas depuis cinq ans.
- L'objectif de 4 $ de TD Cowen semble plus proche de la réalité, car l'argent qui permettra à Lucid de tenir jusqu'au lancement de son modèle Midsize est prioritaire par rapport aux actionnaires ordinaires.
Lucid Group (LCID) a perdu 78 % de sa valeur au cours de l'année écoulée. Mardi, TD Cowen a maintenu sa recommandation « Hold » et a abaissé son objectif à 4 $ contre 7 $, soit seulement 8 % au-dessus du cours actuel. L'objectif de consensus de la place à 7 $ reste quant à lui 77 % au-dessus.
Moins de brûlage, mais toujours beaucoup de brûlage
Lucid a publié ses résultats du troisième trimestre après la clôture de lundi. Le flux de trésorerie disponible s'est établi à -1,04 milliard de dollars, soit 30 % de moins que les -1,48 milliard de dollars du deuxième trimestre.
Le Fonds d'investissement public (PIF) d'Arabie saoudite a ajouté 1,75 milliard de dollars à sa facilité de prêt. Lucid affirme que cela la finance jusqu'au quatrième trimestre 2027, jusqu'au début de la production du modèle Midsize.
TD Cowen espérait un brûlage plus faible
TD Cowen a qualifié le trimestre de mitigé. La firme a vu des signes de progrès, mais Lucid a consommé plus de flux de trésorerie disponible au second semestre que prévu, et elle a indiqué que les perspectives pour le quatrième trimestre laissent entrevoir une situation similaire. Avant la publication, les estimations des analystes impliquaient environ 968 millions de dollars de consommation de trésorerie pour l'ensemble du second semestre, et le seul troisième trimestre en a utilisé 1,04 milliard.
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L'objectif à 7 $ est-il réaliste ?
Pas selon la tendance. L'objectif de consensus est passé de 24 $ à 7 $ au cours de l'année écoulée :
L'objectif le plus élevé est passé de 70 $ à 17 $ sur la même période.
Les analystes s'attendent toujours à ce que les revenus de Lucid plus que doublent en 2027 et doublent à nouveau en 2028 :
Cette progression repose sur le modèle Midsize, dont la production ne doit commencer qu'au second semestre 2027. Et la perte par action attendue par les analystes pour 2026 s'est creusée à 9,72 $ contre 9,51 $ il y a un mois.
Sur la base des ventes prospectives, l'action semble bon marché :
Lucid se négocie à 0,6x, pile à son plus bas sur cinq ans et bien en dessous de sa moyenne de 10x. L'objectif de 4 $ de TD Cowen correspond à 0,7x, à peine au-dessus du multiple actuel.
Bon marché pour une raison
Le multiple est bas parce que Lucid dépense toujours plus pour construire ses voitures qu'elle ne les vend : sa marge brute était de -31,3 % au deuxième trimestre. Et l'argent qui lui permet de tenir jusqu'au Midsize provient de prêts et d'actions privilégiées du PIF qui sont prioritaires par rapport aux actions ordinaires. Les seules actions privilégiées représentaient une préférence de liquidation de 3,07 milliards de dollars au 30 juin, contre une valeur de marché d'environ [1,5 milliard de dollars] aujourd'hui. TD Cowen pourrait encore se montrer trop sévère si le PIF continue de financer Lucid à des conditions favorables.
Conclusion : L'objectif de 4 $ de TD Cowen semble plus proche de la réalité que les 7 $ de la place, qui nécessitent que le Midsize arrive à temps et soit rentable. Lucid prévoit de donner ses prévisions pour 2027 et les dates de production du Midsize début d'année prochaine. Une date ferme, ainsi qu'un financement qui n'ajoute pas de nouvelles créances prioritaires par rapport aux actionnaires ordinaires, rendraient l'objectif à 7 $ beaucoup plus raisonnable.
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