Points clés
- Le 10 novembre, Bernstein a maintenu sa recommandation Outperform et son objectif de cours de 350 $ sur Coherent, soit 46 % au-dessus du cours actuel, l'action étant 48 % en dessous de son plus haut de juin.
- Le chiffre d'affaires du premier trimestre fiscal de Coherent a augmenté de 50 %, mais la trésorerie opérationnelle était négative en raison de dépenses importantes en usines et en stocks.
- Les analystes n'ont cessé de relever leurs estimations de bénéfices depuis la publication des résultats, et 350 $ représente environ 30 fois les bénéfices attendus sur les douze prochains mois, contre une moyenne sur cinq ans de 24x.
- L'objectif semble atteignable si les estimations continuent de monter, et le prochain rapport début février doit montrer la trésorerie.
Coherent (COHR) cote 48 % en dessous du plus haut de clôture atteint le 2 juin, et Bernstein ne recule pas. Le 10 novembre, l'analyste Daniel Zhu a réitéré sa recommandation Outperform et son objectif de cours de 350 $, soit 46 % au-dessus du cours actuel.
Croissance forte, facture plus forte
Le 4 novembre, Coherent a publié un chiffre d'affaires du premier trimestre fiscal en hausse de 50 % à 2,37 milliards de dollars et un BPA non-GAAP en hausse de 80 % à 2,09 $. L'entreprise a également signé un contrat PhotonLink avec une grande société d'IA d'une valeur d'environ 20 milliards de dollars sur cinq ans, les revenus commençant à augmenter début 2028.
Mais le trimestre a brûlé de la trésorerie. La trésorerie opérationnelle était négative de 92,7 millions de dollars, les investissements ont atteint 775,5 millions de dollars et les stocks sont passés à 3,34 milliards de dollars contre 2,58 milliards en juin. La directrice financière Sherri Luther a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que la « conviction de l'entreprise à déployer ce capital à un rythme accéléré est soutenue par une visibilité exceptionnelle sur les clients. »
Les investisseurs n'étaient pas convaincus. Coherent a chuté le lendemain de la publication alors que les victoires des démocrates aux élections de mi-mandat ont affecté les actions d'IA.
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L'objectif de 350 $ est-il réaliste ?
Bernstein a maintenu l'objectif de 350 $ qu'il avait fixé lors de son initiation de couverture le 30 septembre tout au long de la baisse, ce qui le place en dessous de la moyenne du marché. L'objectif de cours consensuel a plus que doublé au cours de l'année écoulée, passant de 169 $ à 372 $, bien qu'il soit en baisse par rapport à un pic de 416 $ le 19 août.
Les estimations de bénéfices continuent de grimper. Les analystes attendent un BPA normalisé de 10,41 $ pour l'exercice se terminant en juin 2027 et de 15,79 $ pour l'exercice 2028, contre 5,61 $ pour l'exercice 2026 :
Et elles ont augmenté depuis la publication des résultats : le chiffre pour l'exercice 2027 était de 9,42 $ il y a un mois et de 8,38 $ il y a trois mois.
Des estimations en hausse et une action en baisse ont fait chuter le PER forward de Coherent à 18x à la dernière clôture (un peu plus au cours actuel). C'est en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 24x et loin des 57x atteints le 2 juin :
L'objectif de 350 $ de Bernstein représente environ 30 fois les bénéfices consensuels des douze prochains mois, au-dessus de la moyenne sur cinq ans. Mais dans un an, ces douze mois seront principalement l'exercice 2028, pour lequel le consensus est de 15,79 $.
Atteignable, si la trésorerie se matérialise
Coherent fait un gros pari. L'entreprise avait des engagements d'achat auprès de fournisseurs de 11,8 milliards de dollars au 30 juin, soit plus que son chiffre d'affaires de l'exercice 2026 de 7,1 milliards de dollars, et un client a acheté 20 % de ce chiffre d'affaires.
Je pense que Bernstein a raison sur ce coup, et que la vente a été excessive. L'objectif n'a pas besoin d'un multiple proche de celui de juin, juste de bénéfices qui continuent d'augmenter comme ils l'ont fait depuis la publication des résultats. Le prochain test sera la publication des résultats du deuxième trimestre fiscal début février, où Coherent doit montrer que sa trésorerie opérationnelle redevient positive.
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