Points clés
- Oppenheimer a rétrogradé Reddit à Perform (neutre) depuis Outperform (supérieur) le 30 octobre, a retiré son objectif de cours et a republié sa note le 13 novembre.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre de Reddit a augmenté de 53 %, mais la société a averti que le nombre d'utilisateurs quotidiens pourrait baisser ce trimestre car Alphabet (Google) lui envoie moins de trafic de recherche.
- L'objectif de cours consensuel de Wall Street à 150 $ se situe 51 % au-dessus du cours actuel, et l'action s'échange à 12 fois les bénéfices futurs contre une moyenne annuelle de 25x.
- La prudence d'Oppenheimer semble justifiée jusqu'à ce que les estimations de bénéfices pour 2027 cessent de baisser et que le nombre d'utilisateurs quotidiens trouve un plancher.
Reddit (RDDT) est en baisse de 62 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines, et Oppenheimer n'est pas pressé d'acheter la baisse. La firme a rétrogradé Reddit à Perform depuis Outperform le 30 octobre, le lendemain de la publication de ses résultats du troisième trimestre, et a retiré son objectif de cours, citant l'incertitude concernant la transition de Reddit vers l'utilisation connectée et sa relation avec Google, selon TheFly. Elle a republié la note le 13 novembre.
Alphabet (GOOGL) est une grande partie du problème : sa recherche Google envoie moins de visiteurs à Reddit, et Reddit a averti que son nombre d'utilisateurs quotidiens pourrait diminuer ce trimestre.
Le trafic de recherche chute rapidement
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre de Reddit a augmenté de 53 % pour atteindre 895 millions de dollars, et le flux de trésorerie disponible a presque doublé pour atteindre 363 millions de dollars. Mais le PDG Steve Huffman a déclaré lors de la conférence téléphonique du 29 octobre que le trafic de référencement était "en baisse significative". En octobre, a-t-il ajouté, "le trafic de recherche a chuté de plus d'un million de références en moyenne par semaine."
Si cela continue, a-t-il dit, "le nombre total d'utilisateurs actifs quotidiens (DAUqs) pourrait baisser au quatrième trimestre d'un faible pourcentage à deux chiffres par rapport à notre base actuelle de 130 millions de DAUqs." Et les prévisions pour le quatrième trimestre, comprises entre 1 milliard et 1,03 milliard de dollars, signifient que la croissance du chiffre d'affaires ralentit à environ 40 %.
Les analystes continuent de dégrader Reddit
Oppenheimer n'était pas seul. KeyBanc et Citizens JMP ont également rétrogradé Reddit le même jour, Evercore ISI a suivi, et Loop Capital l'a abaissé à Hold (conservation) avec un objectif de 100 $ le 2 novembre. L'objectif de cours moyen de Wall Street a baissé avec eux :
L'objectif consensuel est de 150 $, contre 240 $ il y a un an. Les objectifs vont de 100 $ à 272 $, et même la moyenne se situe 51 % au-dessus du cours de clôture du 12 novembre à 99,55 $.
L'objectif de 150 $ est-il réaliste ?
Sur la base des estimations, Reddit semble toujours être une entreprise à croissance rapide. Les analystes attendent un BPA normalisé de 7,72 $ cette année et de 9,29 $ en 2027, contre 4,54 $ en 2025 :
Mais l'estimation pour 2027 était de 9,68 $ fin octobre, avant la publication des résultats, et celle pour 2028 est tombée à 10,90 $ contre 11,84 $ auparavant. Les investisseurs paient seulement 12 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne annuelle de 25x :
Sur la base des estimations pour 2028, un cours de 150 $ correspond à environ 14x, toujours bien en dessous de cette moyenne. Le multiple est aussi bas parce que les investisseurs ne font pas encore confiance aux estimations.
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Pourquoi j'attendrais le rapport de février de Reddit
Reddit dispose bien de 3,03 milliards de dollars de trésorerie et de titres négociables, et ses utilisateurs connectés et utilisateurs de l'application, qui, selon Huffman, génèrent "plus de 80 % de la monétisation", ont augmenté par rapport au deuxième trimestre.
Néanmoins, je serais du côté d'Oppenheimer ici. Un objectif de 150 $ dépend d'estimations pour 2027 que les analystes continuent de réduire. Le rapport du quatrième trimestre début février montrera dans quelle mesure le nombre d'utilisateurs quotidiens a chuté et si les utilisateurs connectés ont continué à croître. Si c'est le cas, un multiple de 12x paraîtra trop bon marché.
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