Points clés
- Le 13 novembre, HSBC a rétrogradé NVIDIA à la recommandation "Conserver" et a réduit son objectif de cours à 170 $ contre 365 $, l'une des au moins neuf rétrogradations de ce type alors que Jensen Huang quittait son poste de PDG.
- HSBC avertit également que des règles d'exportation américaines plus strictes pourraient réduire le bénéfice par action de NVIDIA pour l'exercice 2028 de 13 % par rapport à son scénario de base.
- Les estimations de bénéfices des analystes n'ont pas baissé avec le cours, et son ratio P/E prospectif se situe à un plus bas de cinq ans.
- L'objectif de 170 $ d'HSBC implique un multiple encore plus bas dans un an, ce qui semble trop sévère si les estimations se maintiennent, et le rapport du 17 novembre constitue le prochain test.
NVIDIA (NVDA) est environ 32 % en dessous de son plus haut historique du 6 octobre, et les rétrogradations continuent. Le 13 novembre, l'analyste de HSBC Frank Lee a abaissé la recommandation sur l'action de "Acheter" à "Conserver" et a réduit son objectif à 170 $ contre 365 $, soit environ 5 % au-dessus du cours de vendredi après-midi d'environ 162 $.
Truist, Craig-Hallum, Bernstein et KeyBanc étaient déjà passés à "Conserver" le 12 novembre, tout comme Evercore ISI, Oppenheimer, William Blair et Melius.
La recherche d'un PDG par NVIDIA n'a pas de date limite
Le conseil d'administration de NVIDIA a ouvert une enquête le 8 novembre suite à des informations selon lesquelles Huang avait été la cible d'une opération de renseignement étrangère. Le 12 novembre, la société a annoncé sa démission. La directrice financière Colette Kress est PDG par intérim pendant que le conseil examine des candidats internes et externes.
La deuxième inquiétude d'HSBC est Washington
La première raison de Lee est la plus évidente. "Nous pensons que les incertitudes prévaudront jusqu'à ce qu'un plan de succession permanent soit établi et que le nouveau PDG puisse démontrer ses capacités d'exécution", a-t-il écrit dans une note aux clients.
Sa deuxième raison concerne les règles d'exportation. Environ 11 % des revenus de NVIDIA au cours des six derniers trimestres provenaient de pays autres que les États-Unis et Taïwan, que Lee considère comme des cibles probables pour des contrôles plus stricts. Dans le scénario pessimiste d'HSBC, la perte de 11 % des revenus de l'exercice 2028 réduirait le BPA de cette année de 13 %, à 13,57 $ par rapport au scénario de base de 15,65 $.
The Information a rapporté que le département du Commerce prépare une réglementation pour empêcher les entreprises chinoises d'IA d'accéder à distance à des puces avancées à l'étranger, étendant les contrôles sur les puces à sept autres pays, dont la Malaisie, Singapour et la Thaïlande.
TIKR suit 61 analystes sur NVIDIA. Combien disent "Acheter" ?
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L'objectif de 170 $ est-il cohérent ?
L'objectif de cours moyen de la place était de 305 $ le 12 novembre, soit environ 88 % au-dessus du cours de vendredi après-midi et en hausse par rapport à 232 $ il y a un an.
Les estimations de bénéfices ont également tenu. Les analystes attendent 15,85 $ par action pour l'exercice 2028, contre 12,82 $ il y a trois mois. Même le scénario pessimiste d'HSBC est bien supérieur aux 9,32 $ attendus pour l'exercice en cours.
C'est le multiple qui a chuté. NVIDIA se négociait à environ 14 fois les bénéfices prospectifs à la clôture du 12 novembre, son plus bas niveau en cinq ans et bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 36x.
L'objectif de 170 $ d'HSBC représente environ 10,9x sa propre prévision de BPA de 15,65 $ pour l'exercice 2028, ou 10,7x le consensus de 15,85 $. Dans un an, les investisseurs valoriseront NVIDIA principalement sur l'exercice 2029, donc même avec des bénéfices stables, 170 $ impliquerait un multiple prospectif inférieur à celui d'aujourd'hui.
Un objectif trop sévère pour une action aussi bon marché
Le risque à court terme est une prévision prudente le 17 novembre, premier rapport de NVIDIA sans Huang. Dan Niles de Niles Investment Management a écrit sur X que "le nouveau PDG par intérim voudra probablement fixer une barre basse."
Néanmoins, 170 $ me semble trop sévère. Le 26 août, Kress avait donné des prévisions d'une croissance des revenus d'environ 70 % pour l'exercice 2028, avec une marge brute atteignant un plus bas de 71 % à 72 % au trimestre de janvier. Si elle maintient ces deux éléments le 17 novembre, le multiple a de la marge pour se redresser. Si elle revoit à la baisse les 70 %, l'appel d'HSBC commence à paraître juste.
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