Les actions de Constellation Energy (CEG) ont augmenté d'environ 3 % en pré-marché mardi 6 octobre, pour atteindre environ 276 $, après que Constellation et la filiale d'Alphabet (GOOGL), Google, ont annoncé un contrat d'électricité portant sur 3 590 mégawatts sur le réseau PJM, le plus grand réseau électrique américain.
Seulement environ un quart de cette capacité provient de nouvelles sources nucléaires. Le reste est un contrat à long terme sur des centrales que Constellation exploite déjà, et cette partie de l'accord est tout aussi importante pour l'action.
Deux accords en un
- Nouveau nucléaire : un contrat d'achat d'électricité de 20 ans pour 890 MW provenant d'augmentations de puissance (modernisations qui augmentent la production des réacteurs existants) sur 11 unités dans l'Illinois, la Pennsylvanie et le New Jersey. La première production est prévue pour 2028.
- Parc existant : un accord distinct de 15 ans pour 2 700 MW, non lié à une centrale spécifique. Google a déclaré qu'il offrait aux centrales opérationnelles de Constellation « une certitude de revenus à long terme », a rapporté Reuters.
- Cloud : un contrat de cinq ans pour Google Cloud et Gemini Enterprise pour les opérations de Constellation.
- Prix : non divulgué (Bloomberg avait rapporté un accord d'une valeur d'un milliard de dollars ou plus).
Les entreprises ont déclaré que cet accord répond à la proposition du PJM selon laquelle les centres de données doivent « apporter leur propre électricité » ou risquer d'être coupés pendant les périodes de pointe.
Pourquoi Google a besoin de cela
« Nous nous engageons à répondre à notre croissance de manière responsable en investissant activement dans une énergie propre et fiable », a déclaré Amanda Peterson Corio, responsable mondiale de l'énergie et de l'électricité chez Google.
La croissance est l'objectif. Alphabet a dépensé 44,9 milliards de dollars en dépenses d'investissement au T2 2026, soit le double des 22,5 milliards de dollars un an plus tôt, et 132 milliards de dollars sur les quatre derniers trimestres.
Les centres de données ont besoin d'électricité avant d'avoir besoin de puces, et Google s'en procure désormais auprès de plusieurs fournisseurs : un redémarrage de NextEra dans l'Iowa, des augmentations de puissance de Southern Co le mois dernier, et maintenant Constellation.
Ce que cela signifie pour Constellation
Constellation investira plus de 4,3 milliards de dollars pour réaliser les augmentations de puissance (réparties sur plusieurs années). C'est plus que ses dépenses d'investissement annuelles totales de chacune des trois dernières années (4,11 milliards de dollars en 2023, 2,60 milliards de dollars en 2024 et 2,96 milliards de dollars en 2025) et supérieur aux 3,91 milliards de dollars dépensés au cours des 12 derniers mois.
La différence est que le contrat de 20 ans de Google garantit ces dépenses. Ajoutez l'accord d'électricité de 690 MW avec Amazon la semaine dernière à Calvert Cliffs, incluant 190 MW de nouvelle capacité, et les géants de la tech soutiennent des expansions sur des réacteurs qu'ils ne possèdent pas.
La prime de l'IA est-elle déjà intégrée dans le cours ?
Le multiple s'est contracté. CEG se négocie à 13,6x l'EV/EBITDA NTM, en dessous de sa moyenne de 15,3x depuis fin 2023 et loin de son pic de 25,8x en janvier 2025, bien que cela seul n'indique pas si une prime liée à l'IA subsiste.
L'action avait perdu 24 % depuis le début de l'année jusqu'à lundi, alors qu'Alphabet avait gagné 11 %, selon Reuters.
Points à surveiller
Je pense que le contrat de 2 700 MW est la partie sous-estimée. Il offre une visibilité sur les revenus pendant 15 ans pour la production existante, bien que le prix non divulgué rende difficile l'évaluation de sa contribution aux bénéfices — et de la part déjà intégrée dans le cours.
Les analystes restent optimistes mais se sont rafraîchis. L'objectif moyen du marché est de 342 $, soit environ 28 % au-dessus de la clôture de lundi à 268 $, bien que cela soit en baisse par rapport aux 405 $ fin 2025. Les recommandations montrent 13 achats, 6 surperformances et 3 conservations, sans vente. Les questions ouvertes sont le prix non divulgué et le prochain signataire. Microsoft (MSFT), déjà client de Constellation via le redémarrage de Three Mile Island, est un nom à surveiller.
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