Points clés
- FTI Consulting (FCN) a bondi de 14 % jeudi après que son BPA ajusté du troisième trimestre de 3,84 $ ait dépassé le consensus de 2,74 $.
- La direction estime le trimestre à environ 2,90 $ par action hors éléments non récurrents, et les prévisions relevées impliquent un quatrième trimestre bien plus faible.
- Perella Weinberg Partners (PWP) a vu ses revenus croître de 53 % grâce à des honoraires plus élevés, tandis que Houlihan Lokey (HLI) a enregistré une baisse de ses revenus de restructuration mais s'attend à une reprise.
- FTI entrait dans la publication des résultats avec un PER forward de 15x, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 22x.
L'action de FTI Consulting a bondi de 14 % jeudi pour clôturer à 181,24 $ après des résultats records au troisième trimestre et une perspective annuelle relevée.
FTI n'était pas le seul conseiller à encaisser de gros honoraires. Perella Weinberg Partners a rapporté une hausse de revenus de 53 % le même matin, tandis que Houlihan Lokey a montré un ralentissement de la restructuration.
Un record, avec un peu d'aide
Les revenus ont dépassé le milliard de dollars pour la première fois, et les cinq segments ont tous progressé. Le BPA ajusté de 3,84 $ a écrasé le consensus de 2,74 $, et FTI a relevé sa fourchette annuelle à 9,50 $ - 10,00 $, contre 9,10 $ - 9,70 $ auparavant.
Le PDG Steven Gunby a attribué ce résultat à des éléments non récurrents tels que des "honoraires de succès records et un taux d'imposition effectif plus faible". Mais au fond, a-t-il dit, les résultats montrent que "nos clients se tournent de plus en plus vers nous". Les honoraires de succès de la division Finance d'Entreprise ont à eux seuls atteint un record de 40,7 millions de dollars, dont un montant important provenant de la vente d'un portefeuille de prêts pour la Federal Reserve Bank de Boston. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3 2026, Gunby a déclaré que même après avoir retiré ces éléments, il ne pouvait pas descendre le trimestre bien en dessous de 2,90 $ par action, contre une moyenne dans les 2 $ bas sur les quatre trimestres précédents.
La marge EBITDA de FTI a évolué entre environ 8 % et 14 % sur les huit trimestres jusqu'en juin.
Sa marge EBITDA ajustée du troisième trimestre, qui exclut la charge de 46 millions de dollars, a atteint 15,2 %, contre 13,7 % un an plus tôt.
Un quatrième trimestre plus faible
Avec 7,79 $ de BPA ajusté jusqu'en septembre, la nouvelle fourchette implique 1,71 $ à 2,21 $ au quatrième trimestre. C'est environ la moitié de ce que FTI vient de gagner, et en dessous même du chiffre normalisé de 2,90 $ de Gunby pour le troisième trimestre. Il a toutefois noté que le troisième trimestre est généralement le plus fort de FTI et que le quatrième ne l'est presque jamais.
La direction a évoqué un volume plus faible de restructurations, de fusions-acquisitions et d'activités réglementaires dans un trimestre saisonnièrement plus calme, et s'attend à ce que son taux d'imposition remonte à environ 23 % contre 17,8 %.
Les analystes tablaient sur un BPA ajusté de 9,27 $ cette année et de 10,87 $ en 2027.
Le chiffre de cette année devrait se rapprocher de la nouvelle fourchette, et celui de 2027 a également une raison de bouger. FTI a pris une charge de 46 millions de dollars au trimestre pour réduire ses effectifs, ce qui a fait baisser le BPA GAAP de 10 % à 2,35 $, et elle s'attend à des économies d'environ 80 millions de dollars par an, dont seulement environ 15 millions de dollars au quatrième trimestre. Si tout cela atteignait le résultat net, cela représenterait environ 2,30 $ par action après impôt, bien que FTI prévoie de continuer à recruter des talents seniors. Gunby a également déclaré qu'il ne voyait aucune raison pour que les bénéfices GAAP et ajustés ne coïncident pas l'année prochaine.
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De gros honoraires à travers la place
Les revenus de Perella Weinberg ont augmenté de 53 % pour atteindre 251 millions de dollars, aidés par davantage d'honoraires supérieurs à 5 millions de dollars. Environ 55 millions de dollars provenaient de transactions conclues dans les premiers jours d'octobre mais comptabilisées au troisième trimestre. Le PDG Andrew Bednar a déclaré que la société "entrait dans le quatrième trimestre et 2027 avec un fort élan". C'est une lecture plus optimiste que celle de FTI, et l'action a clôturé en hausse de 8 %.
Les revenus de restructuration de Houlihan Lokey ont baissé de 12 % à 118 millions de dollars au trimestre clos en septembre, car moins de transactions ont été conclues : 27, contre 37. Houlihan a imputé cela au calendrier des clôtures plutôt qu'à une demande plus faible, et elle s'attend à ce que les revenus de restructuration restent élevés tout au long de son exercice 2028. Son action a progressé d'environ 2 % depuis sa publication de résultats mercredi soir.
Le bond semble mérité
Avant la publication des résultats, FTI se négociait à 15x les bénéfices forward, près de son plus bas quinquennal de 13x et bien en dessous de sa moyenne de 22x.
À la clôture de jeudi, il est d'environ 17x.
Même sur la base du chiffre de 2,90 $ de la direction, ce trimestre était bien supérieur au trimestre moyen de FTI sur l'année écoulée, et 17x reste bien en dessous de sa propre moyenne. FTI s'attend à ce que la demande de restructuration reste stable à court terme, donc les perspectives de Houlihan représentent le scénario haussier, pas le scénario de base. Lors de la Journée des Investisseurs que FTI prévoit pour début d'année prochaine, la direction devra chiffrer ses perspectives pluriannuelles.
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