Points clés
- L'action Happen a bondi de 12% aujourd'hui après que son BPA du troisième trimestre de 0,50 $ ait dépassé le consensus de 0,45 $ et qu'elle ait relevé ses prévisions pour 2026.
- Un bénéfice de provision de 15,9 millions de dollars a contribué à environ un cinquième du bénéfice avant impôts, ce qui embellit le dépassement.
- Sa qualité de crédit est solide, et SoFi Technologies et Upstart Holdings dépendent des mêmes emprunteurs et acheteurs de prêts.
- La révision des prévisions ne fait que prolonger le dépassement, donc le prochain rapport sera le vrai test.
Happen (HAPN), anciennement LendingClub, a bondi de 12% aujourd'hui après que son BPA du troisième trimestre de 0,50 $ ait dépassé les attentes de Wall Street de 0,45 $. Elle a également relevé ses prévisions de BPA annuel à 1,87 $ - 1,92 $ contre 1,80 $ - 1,90 $ auparavant.
Les concurrents le ressentent aussi. SoFi Technologies (SOFI) cible les mêmes emprunteurs prime et valorise également ses prêts à la juste valeur, et Upstart Holdings (UPST) dépend des mêmes acheteurs de prêts.
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Le dépassement a bénéficié d'un coup de pouce
Les revenus de 263,2 millions de dollars ont manqué les 272,7 millions de dollars attendus par Wall Street. Happen invoque la comptabilité à la juste valeur, qui depuis janvier a transféré les coûts de crédit des nouveaux prêts de la provision vers les revenus.
Happen affirme que la qualité de crédit solide et ce changement ont généré un bénéfice de provision de 15,9 millions de dollars sur les prêts qu'elle détient encore au coût, représentant environ un cinquième de son bénéfice avant impôts record de 76,8 millions de dollars. Mon analyse : ce bénéfice diminuera avec l'ancien portefeuille, qui est tombé à 2,7 milliards de dollars contre 4,3 milliards de dollars fin 2025.
Malgré cela, le résultat net a été multiplié par environ six en deux ans.
La qualité de crédit est bien réelle
Les dépréciations nettes sont tombées à 3,1% au troisième trimestre, contre 3,4% un an plus tôt, confirmant l'affirmation du PDG Scott Sanborn selon laquelle "nous continuons à surperformer sur le crédit".
SoFi a déclaré cette semaine que sa qualité de crédit était conforme aux attentes. Mais elle a réalisé environ 10% de rendement sur les capitaux propres tangibles, contre 15,8% pour Happen. Avec les prévisions de Happen qui supposent une hausse des taux de la Fed en décembre, dans quelle mesure des taux plus élevés réduiront-ils la valeur des prêts des deux prêteurs ?
Upstart a augmenté ses originations de prêts de 50% au deuxième trimestre, et les banques et investisseurs financent la plupart de ses prêts. Happen vient de franchir la barre des 10 milliards de dollars de prêts vendus via ses certificats structurés, un signe que ces acheteurs sont toujours demandeurs. Le prochain rapport d'Upstart montrera-t-il la même chose ?
Happen a gagné 1,44 $ par action sur les neuf premiers mois, donc ses prévisions pour le quatrième trimestre de 0,43 $ - 0,48 $ correspondent exactement à la nouvelle fourchette annuelle, en dessous des 0,50 $ qu'elle vient de réaliser.
Toujours bon marché
Happen a clôturé à 1,1x la valeur comptable tangible lors de la dernière séance, en dessous de sa moyenne quinquennale de 1,3x. Le bond d'aujourd'hui ne la porte qu'à environ 1,2x.
Mon avis : le bénéfice de provision embellit le trimestre, mais pas assez pour être significatif à ce prix. Je l'achèterais à ce niveau.
Bien sûr, le prochain rapport montrera combien de bénéfice reste alors que le bénéfice de provision diminue.
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