Points clés
- L'action Haleon a chuté de 14 % aujourd'hui après que la société a abaissé ses prévisions de croissance organique du chiffre d'affaires pour 2026 à environ 2,5 %, contre 3 %-5 % auparavant.
- Un nouveau rachat d'actions de 500 millions de livres sterling, facilement financé par la trésorerie disponible, n'a pas suffi à compenser le ralentissement des ventes.
- Les ventes de soins de santé de Procter & Gamble ont progressé à peu près au même rythme que celles de Haleon, et Colgate-Palmolive et Church & Dwight publient leurs résultats demain.
- Haleon doit retrouver son objectif de croissance à moyen terme de 4 %-6 % avant que l'action ne retrouve son ancienne valorisation.
Haleon (HLN) a chuté de 14 % aujourd'hui après que le fabricant de Sensodyne a abaissé ses prévisions de croissance pour l'année. Un nouveau rachat d'actions de 500 millions de livres sterling n'a pas aidé.
Cela est important pour Procter & Gamble (PG), Colgate-Palmolive (CL) et Church & Dwight (CHD), qui rivalisent avec Haleon pour les mêmes rayons de dentifrice et de pharmacie.
Un trimestre en dessous des prévisions
Le PDG Brian McNamara l'a dit clairement : « Le T3 était inférieur à nos attentes. » Voici à quoi a ressemblé le trimestre :
- Croissance organique du chiffre d'affaires : 2,6 %, contre 3,1 % au deuxième trimestre
- Santé bucco-dentaire : +8,8 %
- Croissance organique du chiffre d'affaires 2026 : désormais autour de 2,5 %, révisée à la baisse par rapport à 3 %-5 %
Une saison de rhume et de grippe peu marquée a réduit les commandes en Amérique du Nord. Des lancements concurrents d'antidouleurs et un nouveau modèle de vente au Brésil pèsent sur le quatrième trimestre.
Le rachat d'actions était la partie facile
Sa trésorerie disponible a augmenté chaque année depuis 2021 :
Les 500 millions de livres représentent environ un cinquième des 2,3 milliards de livres de l'année dernière.
Mais c'est la croissance qui a glissé. La direction a maintenu son objectif à moyen terme de 4 %-6 %, et les estimations de chiffre d'affaires de Wall Street, établies avant aujourd'hui, plaçaient déjà Haleon près du bas de cette fourchette :
Cela représente environ 4 % par an en 2027 et 2028, et je m'attends à ce que ces estimations soient revues à la baisse après aujourd'hui.
Des rayons mous, plus des problèmes qui lui sont propres
Les ventes de soins de santé de P&G ont progressé de 3 % en organique au trimestre clos en septembre, soit à peu près le rythme de Haleon. La faiblesse de la demande n'est donc pas propre à Haleon.
Les ventes organiques de Colgate en Amérique du Nord ont reculé de 3 % au trimestre de juin, tandis que l'Amérique latine progressait de 5,3 %. Les ventes organiques aux États-Unis de Church & Dwight ont augmenté de 5,1 %, et la société a relevé ses prévisions de croissance organique pour l'année complète à 4 %-5 %. Si les deux tiennent bon dans les résultats de demain, les difficultés de Haleon au Brésil et en Amérique du Nord semblent lui être propres.
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Valorisée comme une entreprise à croissance lente
Le PER prospectif de Haleon était de 17x à la clôture d'hier, en dessous de sa moyenne sur trois ans de 19x :
La baisse d'aujourd'hui le ramène à environ 15x, le bas de cette fourchette.
Mon analyse : Haleon sera valorisée comme une entreprise à croissance lente tant qu'elle n'aura pas retrouvé une croissance de 4 %-6 %, rachat d'actions ou pas. Bien sûr, les lancements concurrents d'antidouleurs rendent le quatrième trimestre désordonné.
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