Points clés
- L'action Teladoc Health a progressé de 11 % après que son EBITDA ajusté du troisième trimestre a dépassé les prévisions, en hausse de 14 % pour atteindre 79,4 millions de dollars.
- Les revenus d'assurance de BetterHelp ont bondi à 32,1 millions de dollars, compensant environ la moitié des revenus en paiement direct perdus.
- BetterHelp est désormais en concurrence avec LifeStance Health pour les cliniciens, tandis que la croissance de Hims & Hers suggère que le recul du paiement direct est spécifique à la thérapie.
- Près d'un milliard de dollars d'obligations convertibles arrivent à échéance dans l'année, donc la trésorerie générée est cruciale.
L'action Teladoc Health (TDOC) progresse de 11 % aujourd'hui après des résultats du troisième trimestre qui ont dépassé ses prévisions d'EBITDA ajusté.
Le PDG Chuck Divita a déclaré dans le communiqué qu'à BetterHelp, « les revenus d'assurance ont dépassé nos attentes, et nous progressons de manière encourageante dans l'expansion de la capacité des prestataires. »
Cette poussée fait de BetterHelp un rival plus direct de LifeStance Health Group (LFST). Et le déclin de son activité en paiement direct soulève une question pour Hims & Hers Health (HIMS) : le paiement direct en télésanté se contracte-t-il partout ?
Que s'est-il exactement passé
- Le chiffre d'affaires a reculé de 3 % pour atteindre 605,1 millions de dollars.
- L'EBITDA ajusté a augmenté de 14 % pour atteindre 79,4 millions de dollars, aidé par une réduction de 26 % des dépenses de publicité et de marketing.
- La direction a relevé le bas de ses fourchettes pour 2026 : le chiffre d'affaires à 2,40-2,44 milliards de dollars et l'EBITDA ajusté à 277-303 millions de dollars.
Le chiffre d'affaires recule désormais depuis trois trimestres consécutifs :
L'assurance compense environ la moitié des pertes
Le chiffre d'affaires de BetterHelp a reculé de 13 % pour atteindre 206,6 millions de dollars. Les revenus d'assurance ont bondi à 32,1 millions de dollars, mais le paiement direct a chuté de 25 % à 174,5 millions de dollars.
En glissement annuel, cela représente environ 28 millions de dollars gagnés contre environ 59 millions de dollars perdus, soit environ la moitié du manque à gagner. Divita s'attend toujours à ce que le paiement direct reste difficile, et la marge d'EBITDA ajusté du segment était faible à 2,2 %.
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Une lutte pour les thérapeutes et un test pour le paiement direct
Le chiffre d'affaires de LifeStance au deuxième trimestre a augmenté de 26 % pour atteindre 435,4 millions de dollars, et l'entreprise a terminé le trimestre avec 8 542 cliniciens après en avoir ajouté 193, net. Peut-elle continuer à embaucher aussi vite alors que BetterHelp recrute dans le même vivier ? Son rapport début novembre le dira.
Hims & Hers pointe dans l'autre sens : ses abonnés ont augmenté de 19 % pour atteindre près de 2,9 millions au deuxième trimestre. Mon interprétation : le recul de BetterHelp concerne la thérapie, où l'assurance paie de plus en plus ce que les utilisateurs payaient auparavant. Le rapport de Hims le 9 novembre testera cette hypothèse.
Et maintenant ?
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires atteigne son point bas en 2027, puis reste à peu près stable :
La performance supérieure sur l'assurance plaide pour une révision à la hausse de ces estimations. Mais les prévisions pour le quatrième trimestre anticipent un recul du chiffre d'affaires de BetterHelp de 18,5 % à 31,5 %.
Mon analyse : Teladoc a mérité la hausse d'aujourd'hui en dégageant plus de profit d'une activité réduite. Pour que sa valorisation se réévalue durablement, ses gains sur l'assurance doivent dépasser les pertes sur le paiement direct.
Bien sûr, près d'un milliard de dollars d'obligations convertibles arrivent à échéance dans l'année contre 850 millions de dollars de trésorerie, donc la perspective de flux de trésorerie disponible de 135 à 165 millions de dollars doit se concrétiser.
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