Points clés
- L'action Cimpress a chuté de 19 % après que les résultats du premier trimestre fiscal n'ont pas atteint les attentes de la direction, avec une croissance organique de 2 % et un EBITDA ajusté en baisse de 9 %.
- La direction a maintenu ses objectifs annuels, qui reposent désormais sur des réductions de coûts plus rapides, des acquisitions et un second semestre plus solide.
- Cimpress doit générer au moins 430 millions de dollars d'EBITDA ajusté au cours des trois prochains trimestres, contre 89,8 millions au premier.
Cimpress (CMPR) a perdu 19 % aujourd'hui après que les résultats de son premier trimestre fiscal sont restés en deçà des attentes de la direction.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 8 % pour atteindre 934 millions de dollars au trimestre clos le 30 septembre, mais seulement de 2 % sur une base organique et à taux de change constants. L'EBITDA ajusté a reculé de 9 % à 89,8 millions de dollars.
La direction a néanmoins maintenu ses prévisions annuelles, et le PDG Robert Keane a déclaré lors de la conférence téléphonique de jeudi :
« Nous accélérons les mesures de réduction des coûts en tant que plan d'assurance pour atteindre nos objectifs financiers. »
Le reste de l'année a beaucoup à porter
Cimpress s'attend toujours à au moins 520 millions de dollars d'EBITDA ajusté pour l'exercice 2027 (l'année se terminant en juin), environ 200 millions de dollars de flux de trésorerie disponible ajusté, et une croissance organique d'au moins 3 %.
Cela laisse au moins 430 millions de dollars d'EBITDA ajusté à réaliser sur les trois derniers trimestres. Au quatrième trimestre fiscal de l'année dernière, elle avait généré 120,4 millions de dollars.
Les analystes s'attendaient déjà à une forte progression de l'EBITDA cette année :
Les deux estimations derrière ce chiffre de 528 millions de dollars ont été faites avant les résultats de ce trimestre. Après une baisse de 9 %, je m'attends à ce qu'elles soient revues à la baisse.
Les acquisitions devraient ajouter entre 18 et 21 millions de dollars d'EBITDA cette année, elles ne suffiront donc pas à combler l'écart à elles seules.
Le flux de trésorerie disponible a diminué deux années de suite :
Le flux de trésorerie disponible ajusté au premier trimestre était une sortie de 9,3 millions de dollars, donc les trois prochains trimestres doivent générer plus de 200 millions de dollars.
La croissance est le problème le plus difficile à résoudre
Les acquisitions ont ajouté 60 millions de dollars de chiffre d'affaires au trimestre, ce qui explique la majeure partie de l'écart entre les croissances de 8 % et 2 %. Et Keane a déclaré que les produits hérités et les petits clients de VistaPrint « compensent actuellement les facteurs favorables provenant des clients à haute valeur. »
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Valorisée pour le plan
Avant aujourd'hui, Cimpress se négociait à 15 fois les bénéfices futurs. C'est en baisse par rapport à 21 fois en juillet mais supérieur à sa moyenne sur cinq ans de 13 fois :
La baisse d'aujourd'hui le ramène à environ 13 fois, et les estimations de bénéfices derrière ce multiple sont susceptibles d'être revues à la baisse.
Mon analyse : À ce prix, le marché suppose toujours que les prévisions seront tenues. Après un trimestre aussi éloigné du plan, je voudrais voir le trimestre de décembre avant d'acheter. Bien sûr, un deuxième trimestre solide, publié fin janvier, serait un grand pas en avant.
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