Points clés
- L'action FIGS a progressé de 12% en une semaine après une croissance du chiffre d'affaires du troisième trimestre de 25,7% et une révision à la hausse des prévisions annuelles par l'entreprise.
- L'amélioration de la marge provient d'une croissance des dépenses inférieure à celle des ventes, avec peu d'aide des remboursements de droits de douane, ce qui était le test que l'action devait réussir.
- Les analystes anticipent désormais un BPA de 0,42 $ pour 2027, contre 0,38 $ avant la publication des résultats, mais à peine supérieur aux 0,41 $ de 2026.
- La révision à la hausse tient, mais à ce prix, la première perspective 2027 de FIGS doit à nouveau relever les estimations.
L'action FIGS (FIGS) a progressé de 12% au cours de la semaine écoulée, et la quasi-totalité de cette hausse remonte au rapport du troisième trimestre publié après la clôture du 5 novembre.
Le fabricant de vêtements médicaux a affiché son quatrième trimestre consécutif de croissance du chiffre d'affaires supérieure à 25% et a relevé ses prévisions. Barclays a porté son objectif de cours à 28 $ et KeyBanc à 27 $. Puis, le 10 novembre, Cantor Fitzgerald a initié sa couverture avec une recommandation "Overweight" et un objectif de 25 $.
La marge provient de la bonne source
Le chiffre d'affaires a augmenté de 25,7% pour atteindre 190,7 millions de dollars, et le nombre de clients actifs a progressé de 14,3% pour atteindre 3,2 millions. FIGS prévoit désormais une croissance d'environ 24% pour 2026, contre environ 20% précédemment, et une marge EBITDA ajustée d'environ 15,8%, contre environ 14%. Elle prévoit également une croissance d'environ 15% pour le quatrième trimestre, après avoir anticipé environ 10% en août.
Le point le plus important est l'origine de cette marge. Avant la publication des résultats, FIGS avait besoin d'une marge opérationnelle plus large qui ne s'appuie pas sur les remboursements de droits de douane, car ces remboursements avaient gonflé son deuxième trimestre. Elle a réussi. La marge brute a reculé de 60 points de base à 69,3%, tandis que les dépenses d'exploitation sont tombées à 57,6% du chiffre d'affaires contre 63,6% grâce à un effet de levier sur les coûts fixes. Cela laisse une marge opérationnelle proche de 12%, presque le double de celle du troisième trimestre de l'année dernière. Les remboursements n'ont apporté qu'un léger soutien au trimestre d'environ 1,9 million de dollars, soit environ 1 point de marge.
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Les investisseurs paient déjà pour plus
La PDG Trina Spear a déclaré dans le communiqué que FIGS dispose d'« une base pour un élan durable sur le chiffre d'affaires et le résultat net alors que nous envisageons 2027. » Les estimations normalisées du BPA par les analystes montrent jusqu'où ils l'ont suivie :
Ce chiffre de 2027 était de 0,38 $ avant la publication des résultats. Mais 0,42 $ est à peine supérieur aux 0,41 $ de 2026, et 2026 inclut des remboursements de droits de douane que 2027 n'aura pas.
Les investisseurs paient déjà cher, à environ 56 fois les bénéfices anticipés :
C'est inférieur à sa moyenne quinquennale de 77x, établie lorsque FIGS réalisait une fraction de ses bénéfices actuels. C'est également bien au-dessus des 40x de septembre. Et l'action se situe juste autour de l'objectif moyen de la place de 23 $.
L'approvisionnement est le risque à court terme. La direction a déclaré lors de la conférence téléphonique que les douanes américaines avaient bloqué les importations de son fournisseur jordanien en juin. Le déplacement de la production loin de ce fournisseur a entraîné des ruptures de stock à la fin du trimestre, et la direction s'attend à ce que les effets persistent jusqu'au deuxième trimestre 2027.
La révision à la hausse des prévisions tient. Mais à 56x, les investisseurs paient déjà pour des estimations 2027 qui continuent de grimper. J'attendrais que la première perspective 2027 de FIGS, probablement fin février, montre une croissance à deux chiffres avant d'acheter davantage à ce niveau.
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