Points clés
- Les données de Ramp montrent que les entreprises ont utilisé 30 % de plus de tokens d'IA en octobre mais n'ont dépensé qu'environ 10 % de plus, car les prix des tokens d'OpenAI et d'Anthropic ont chuté de près de 15 %.
- Une guerre des prix entre les laboratoires d'IA profite aux clouds qui vendent la puissance de calcul, et Amazon est l'un des plus grands.
- AWS a progressé de 39 % au T3 à une marge opérationnelle de 38,7 %, et Amazon (AMZN) prévoit toujours environ 220 milliards de dollars de capex en cash en 2026.
- Si les revenus des laboratoires continuent de décrocher par rapport à leur utilisation, ils pourraient réduire les contrats de calcul qui remplissent les centres de données d'AWS, donc l'introduction en bourse d'Anthropic est la prochaine chose à surveiller.
L'introduction en bourse d'Anthropic est à quelques jours, et de nouvelles données de dépenses montrent que les laboratoires d'IA sont en guerre des prix.
L'indice IA de Ramp s'appuie sur les données de transaction de plus de 85 000 entreprises américaines.
Comme l'a résumé Ed Elson de Prof G Markets dans l'épisode de cette semaine, « pour OpenAI et Anthropic, les prix des tokens ont chuté de près de 15 % le mois dernier. »
C'est une mauvaise nouvelle pour les laboratoires alors qu'Anthropic s'apprête à faire ses débuts. C'est une bonne nouvelle pour Amazon, qui vend la puissance de calcul sur laquelle tournent tous ces tokens moins chers.
Les laboratoires se concurrencent par les prix
Les entreprises utilisent plus d'IA, pas moins.
Elson a noté qu'elles ont utilisé environ 30 % de tokens de plus en octobre que le mois précédent, mais « elles n'ont dépensé qu'environ 10 % de plus pour acheter ces tokens. »
Divisez 10 % de dépenses en plus par 30 % de tokens en plus, et chaque token a coûté environ 15 % de moins.
Ara Kharazian, l'économiste principal de Ramp, n'accuse pas les modèles chinois bon marché, qui selon lui représentent moins de 5 % des dépenses en IA des entreprises dans les données de Ramp.
Il a déclaré que « si vous deviez interdire tous les modèles chinois demain, vous verriez toujours ce genre de concurrence par les prix de la part d'OpenAI et d'Anthropic à eux seuls. » Je ne compterais donc pas sur un plancher des prix dans un avenir proche.
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Chaque token bon marché tourne sur les serveurs de quelqu'un
Une grande partie du calcul des laboratoires s'effectue sur de la capacité louée, et les deux laboratoires en louent beaucoup auprès d'Amazon Web Services (AWS).
Le rapport trimestriel d'Amazon indique qu'OpenAI a ajouté 100 milliards de dollars sur huit ans à son engagement AWS au T1 2026, et qu'Anthropic en a ajouté plus de 100 milliards sur dix ans au deuxième trimestre.
Le PDG d'AWS, Matt Garman, s'attend à ce que la baisse des prix attire beaucoup plus de ce type d'activité. Comme il l'a dit à Alex Heath sur Sources, « chaque fois que nous voyons l'inférence devenir, vous savez, 50 % moins chère, nous voyons une utilisation multipliée par dix. »
À moitié prix et avec une utilisation multipliée par 10, les clients finissent par dépenser cinq fois plus. Garman s'attend également à ce qu'AWS manque de capacité au cours des deux prochaines années, même s'il reçoit un GPU toutes les 14 secondes.
Les analystes s'attendent à ce que les revenus d'Amazon passent de 717 milliards de dollars en 2025 à 1,12 billion de dollars en 2028 :
Rien dans les chiffres de Ramp ne me fait penser que ces estimations vont être revues à la baisse. Des tokens moins chers signifient plus d'utilisation, et AWS est payé pour la puissance de calcul qui les sous-tend.
Amazon construit aussi vite qu'il le peut
Les dépenses en capital d'Amazon sont passées de 52,7 milliards de dollars en 2023 à 132 milliards de dollars en 2025 alors qu'il construisait des centres de données pour répondre à cette demande :
Il ne ralentit pas non plus. Lorsqu'il a publié ses résultats du T3, Amazon a maintenu son plan d'environ 220 milliards de dollars de capex en cash en 2026.
Jusqu'à présent, AWS remplit cette capacité avec de fortes marges. Ses revenus ont augmenté de 39 % pour atteindre 46,0 milliards de dollars au T3, et sa marge opérationnelle était de 38,7 %, contre 34,6 % un an plus tôt.
Son carnet de commandes de revenus contractuels a atteint 578 milliards de dollars au 30 septembre, contre 496 milliards trois mois plus tôt.
AWS génère désormais la majeure partie du bénéfice d'Amazon, ce qui a contribué à faire passer la marge opérationnelle globale de l'entreprise de 2,6 % en 2022 à 11,2 % en 2025 :
Les laboratoires doivent encore payer leurs factures
Si les revenus des laboratoires continuent de décrocher par rapport à leur utilisation, ils pourraient réduire les contrats de calcul qui remplissent les centres de données d'AWS.
Amazon est également propriétaire : il a évalué sa participation dans Anthropic à 190,4 milliards de dollars au 30 juin, donc un prix d'introduction faible pourrait signifier une perte sur celle-ci.
Et l'indice de Ramp ne couvre que les entreprises qui utilisent Ramp, donc un mois de ses données ne décrit pas l'ensemble du marché.
De mon point de vue, la guerre des prix des laboratoires est une bonne nouvelle pour Amazon. Les laboratoires se disputent pour savoir qui peut vendre le token le moins cher, tandis qu'AWS est payé pour la puissance de calcul dans les deux cas et voit plus d'utilisation à chaque baisse de prix.
Bien sûr, l'introduction en bourse d'Anthropic montrera ce que les investisseurs pensent de la valeur de l'activité des laboratoires.
Les perspectives de capex d'Amazon pour 2027, attendues avec ses résultats du T4 début février, montreront combien de capacité supplémentaire il pense que toute cette utilisation nécessite.
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