Points clés
- L'action Fervo Energy a chuté de 35% le mois dernier, un peu moins que Bloom Energy et Oklo, alors que les valeurs liées à l'énergie pour l'IA se vendaient et qu'un rapport d'un vendeur à découvert a ajouté à la pression.
- Le premier GeoBlock de la Cape Station de Fervo a démarré son exploitation commerciale un jour plus tôt, le 30 septembre, à la pleine puissance de 33 MW prévue par son contrat d'approvisionnement.
- RBC et JPMorgan ont abaissé leurs objectifs de cours, et Morgan Stanley et Needham ont initié leur couverture à 23$ et 17$, alors que l'objectif moyen est tombé à 34$.
- Fervo semble un achat spéculatif pour les investisseurs patients si son rapport du 9 novembre montre que le reste de la Phase I est dans les temps pour le 1er janvier et qu'un plan de financement de la Phase II est présenté.
L'action Fervo Energy (FRVO) a perdu 35% le mois dernier et se trouve maintenant 79% en dessous de son plus haut de mai. C'est une période difficile pour une entreprise dont la première centrale géothermique commerciale est entrée en service avec un jour d'avance.
Fervo a chuté avec le thème de l'énergie pour l'IA
Fervo n'a pas chuté seule. Bloom Energy a perdu 41% sur le même mois et Oklo 38%, tandis que le Nasdaq 100 reculait de 13%. Fervo vend de l'électricité décarbonée 24h/24, elle évolue donc avec les valeurs surfant sur la demande d'électricité de l'IA. Lorsque les valeurs énergétiques ont rebondi le 27 octobre, Fervo a bondi avec elles, sans nouvelle spécifique.
Un vendeur à découvert a ajouté de la pression. Le 6 octobre, Morpheus Research a publié un rapport de 50 pages alléguant que Fervo cachait des problèmes sur ses sites. Sa liste incluait des pertes d'eau importantes, des dommages sismiques et des coûts en hausse. Fervo a déclaré à Heatmap News que ces affirmations « reflètent les caractérisations sélectives et orientées d'un vendeur à découvert sur des données de pilote en phase précoce. »
Mon analyse : Bloom Energy et Oklo ont chuté encore plus, donc la majeure partie de cette baisse est liée au dégonflement du thème de l'énergie pour l'IA. Morpheus a donné une raison supplémentaire aux vendeurs.
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La centrale est arrivée en avance
Le premier GeoBlock de la Cape Station a démarré son exploitation commerciale le 30 septembre, avec un jour d'avance. Il a atteint la pleine puissance de 33 MW prévue par son contrat d'approvisionnement. « Aucune équipe n'a jamais construit un projet comme celui-ci nulle part dans le monde, et nous l'avons fait en avance sur le calendrier », a déclaré Tim Latimer, PDG et co-fondateur de Fervo. Les deux autres GeoBlocks de la Phase I sont attendus pour le 1er janvier 2027. La Phase II de 400 MW est en construction pour 2028, et Fervo a signé plus d'1 gigawatt de contrats d'approvisionnement contraignants.
Les analystes s'attendent à ce que les revenus passent de 6 millions de dollars cette année à 501 millions en 2029 :
Ces estimations dépendent du respect du calendrier de construction par Fervo. La Cape Station est en avance jusqu'à présent, donc je ne vois pas de raison pour que les analystes les réduisent. Le risque est la transmission. Fervo a averti d'une réduction temporaire lors de son appel sur les résultats du deuxième trimestre le 12 août. La capacité de transmission limitée figure aussi sur la liste de Morpheus.
Wall Street a révisé ses objectifs
RBC a abaissé son objectif à 36$ contre 46$ le 9 octobre. JPMorgan a abaissé son objectif à 27$ contre 38$ le 19 octobre et a retiré Fervo de sa liste d'analystes à suivre, bien qu'il ait maintenu sa recommandation Overweight. Morgan Stanley a initié sa couverture le 29 octobre avec une recommandation Overweight et un objectif de 23$. Il soutient que la géothermie en est aux premiers stades de sa propre révolution du schiste. Needham a suivi le 6 novembre avec une recommandation Buy et un objectif de 17$.
L'objectif moyen des analystes est passé de 47$ en juin à 34$ :
C'est encore près de quatre fois le cours de clôture du 6 novembre, et même l'objectif de 17$ de Needham est près du double.
Un achat spéculatif pour les investisseurs patients
Fervo publiera ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture du marché lundi 9 novembre. Je surveillerai trois choses : si les deux autres GeoBlocks de la Phase I sont toujours dans les temps pour le 1er janvier, comment se passe la réduction liée à la transmission, et comment Fervo prévoit de financer la Phase II. Lundi marque aussi la fin de la période de blocage pour l'introduction en bourse d'environ 200 millions d'actions de Classe A, ce qui pourrait ajouter une pression vendeuse. Fervo n'a encore quasiment aucun revenu, donc elle évolue selon l'humeur autour de l'énergie pour l'IA. Je m'attends à ce que cela s'estompe une fois que les ventes de la Cape Station apparaîtront dans ses résultats.
En fin de compte, je pense que la vente massive est allée trop loin pour une entreprise qui vient juste de mettre en service sa première centrale en avance. Fervo semble un achat spéculatif pour les investisseurs patients, à condition que le rapport de lundi confirme le calendrier et montre comment la Phase II sera financée. Bien sûr, ce n'est qu'un GeoBlock de 33 MW pour l'instant, et Fervo doit encore le reproduire à une échelle bien plus grande.
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