Points clés
- Dell a encore perdu 11% aujourd'hui sans aucune nouvelle spécifique, alors que la vente de panique technologique qui a suivi les victoires des démocrates aux élections de mi-mandat s'intensifie.
- Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice de Dell plus que double cette année fiscale, pourtant son PER prospectif est revenu près de sa moyenne sur 5 ans.
- Hewlett Packard Enterprise et Super Micro Computer reculent également, sur fond de politique des centres de données et de coûts de la mémoire.
- Le rapport du 24 novembre de Dell doit montrer que son carnet de commandes IA de 95 milliards de dollars tient bon.
Dell Technologies (DELL) recule de 11% supplémentaires aujourd'hui, après une baisse de 8% mercredi, et la société n'a publié aucune nouvelle spécifique.
Elle n'est pas seule. Hewlett Packard Enterprise (HPE) et Super Micro Computer (SMCI) reculent chacune de 9%, alors que la vente de panique qui a débuté après les victoires des démocrates aux élections de mi-mandat, plus importantes que prévu, s'intensifie.
Deux nouvelles inquiétudes pour le matériel IA
Les électeurs du Texas ont élu un gouverneur qui a promis un moratoire sur la construction de centres de données, et le Texas détient plus de 25% de la capacité planifiée de centres de données américains jusqu'en 2030, selon Yahoo Finance.
La mémoire est l'autre inquiétude. Qualcomm a publié des prévisions faibles après la clôture de mercredi, une pénurie de mémoire pesant sur les ventes de smartphones, et Micron Technology (MU) recule également de 12%.
Intel a averti la semaine dernière que la baisse des prix de la mémoire réduit le marché des PC, tandis que les unités de CPU serveur augmentent de plus de 30% cette année et l'année prochaine. Dell est exposé des deux côtés : les PC ont généré 19% de son résultat d'exploitation par segment au trimestre clos le 31 juillet, et les serveurs, le stockage et les réseaux le reste.
Les marges sont la vraie question
Le chiffre d'affaires de Super Micro au trimestre de septembre a presque quadruplé sur un an pour atteindre 19,9 milliards de dollars, mais sa marge brute est tombée à 12,7% contre 17,5% le trimestre précédent.
Le segment Cloud & IA de HPE, en revanche, a dégagé une marge opérationnelle de 17,0% au trimestre de juillet, contre 7,0% un an plus tôt. Il publie ses résultats plus tard ce mois-ci, juste avant Dell, donc sa marge serveur sera le premier indicateur de celle de Dell.
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Le bénéfice de Dell continue de grimper
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de Dell passe de 10,30 $ pour l'année terminée en janvier 2026 à 25,90 $ cette année fiscale et 30,26 $ la suivante :
Rien de ce que Dell a déclaré cette semaine ne donne aux analystes une raison de réduire leurs estimations.
L'action a pris la direction inverse. Dell se négociait à 14 fois les bénéfices prospectifs à la clôture de mercredi, contre 26x à la mi-août et proche de sa moyenne sur 5 ans de 12x. Au prix d'aujourd'hui, c'est environ 13x :
Le carnet de commandes doit tenir bon
Une grande partie de l'augmentation de la marge de Dell est venue de ses hausses de prix dans un contexte de pénurie de mémoire, et un ralentissement des centres de données affecterait ses commandes IA.
Néanmoins, le marché paie désormais le multiple habituel de Dell pour des bénéfices que les analystes s'attendent à voir plus que doubler. Cela ressemble à une opportunité pour moi, tant que les baies IA continuent d'être expédiées.
Le prochain test est le rapport du troisième trimestre de Dell le 24 novembre, où la direction a donné des prévisions de 19 milliards de dollars de chiffre d'affaires serveur IA.
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