Points clés
- Dell a chuté de 12% sur la semaine se terminant le 9 novembre alors que les valeurs du matériel IA, dont Nvidia et Super Micro, ont été vendues après les élections de mi-mandat du 3 novembre.
- Au 6 novembre, les analystes n'avaient pas réduit les estimations de bénéfices de Dell.
- À son ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen sur cinq ans, l'action semble un achat tant que les commandes IA se maintiennent.
- Le rapport du 24 novembre de Dell doit transformer son carnet de commandes IA en liquidités, et un moratoire au Texas est le principal risque.
Dell Technologies (DELL) a chuté de 12% sur la semaine se terminant le 9 novembre sans nouvelle spécifique. Nvidia (NVDA), dont les puces équipent les baies IA de Dell, a chuté de 12% sur la même période, dont une baisse de 4% le 9 novembre après que son conseil a ouvert une enquête indépendante sur des rapports impliquant le PDG Jensen Huang. Super Micro Computer (SMCI), le rival de Dell sur les serveurs IA, a donné aux vendeurs une raison de plus d'agir la nuit des élections.
Les électeurs du Texas ont effrayé le marché de l'IA
Au Texas, Gina Hinojosa a remporté la course au poste de gouverneur après avoir promis "un moratoire, une interdiction, sur toutes les approbations de centres de données" dans une vidéo du 22 octobre sur X, comme l'a rapporté CNBC. Wells Fargo estime que le Texas représente environ 27% de la capacité planifiée des centres de données aux États-Unis.
Les ventes de Super Micro ont presque quadruplé par rapport à l'année précédente pour atteindre 19,9 milliards de dollars au troisième trimestre de septembre, mais sa marge brute est tombée à 12,7% contre 17,5% le trimestre précédent. Vendre plus de serveurs IA ne garantit pas plus de profit sur ceux-ci.
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Les estimations n'ont pas bougé
Pour Dell, ce qui compte est de savoir si un moratoire annule les commandes IA ou les déplace vers d'autres États. Le carnet de commandes IA de Dell a atteint un record de 95 milliards de dollars fin juillet. Les revenus du centre de données de Nvidia ont bondi de 117% à 89,0 milliards de dollars au trimestre de juillet, et la société a donné des prévisions de 108,0 milliards de dollars de revenus totaux pour le trimestre d'octobre. Nvidia publie ses résultats le 17 novembre, une semaine avant Dell, donnant aux investisseurs le premier aperçu de la demande en IA depuis les élections.
Au 6 novembre, le consensus de TIKR prévoyait toujours que Dell gagnerait 25,91 $ par action pour l'année se terminant en janvier 2027 et 30,30 $ l'année suivante.
Ainsi, la vente est venue directement du multiple. Dell se négociait à environ 12x les bénéfices prévisionnels à sa clôture du 6 novembre. C'est exactement sa moyenne sur cinq ans et moins de la moitié de son pic de mi-août à 26x.
La trésorerie est le test du 24 novembre
La trésorerie est le point faible. Le flux de trésorerie disponible du premier semestre était de 4,1 milliards de dollars, stable par rapport à l'année précédente, tandis que le résultat net a plus que triplé pour atteindre 7,6 milliards de dollars. Le financement que Dell accorde aux clients qui achètent son matériel a absorbé environ 6,4 milliards de dollars.
Les investisseurs ont vendu Dell sur une interdiction que Hinojosa ne peut ordonner qu'après son entrée en fonction en janvier, et le gouverneur sortant Greg Abbott a déjà ordonné une pause sur les nouveaux permis de centres de données en septembre, en attendant un audit de l'État. À son multiple habituel, avec des bénéfices attendus en croissance d'environ 17% l'année prochaine, l'action semble un achat avant la publication des résultats. Le risque est qu'un moratoire touche les centres de données encore en phase de planification, et ce sont ces commandes qui soutiennent les estimations de l'année prochaine.
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