Points clés
- D-Wave Quantum a clôturé en hausse de 18% vendredi après qu'IonQ ait relevé ses prévisions de revenus pour 2026 à 505-515 millions de dollars, sans nouvelle propre.
- Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de D-Wave était de 3,1 millions de dollars, stable, et les 42,7 millions de dollars des analystes pour 2026 laissent environ 36,8 millions de dollars pour le second semestre.
- Le flux de trésorerie disponible du premier semestre était d'environ -79 millions de dollars.
- D-Wave publie ses résultats avant l'ouverture le 10 novembre, et les commandes comptent plus que le chiffre d'affaires du trimestre.
D-Wave Quantum (QBTS) a clôturé en hausse de 18% à 10,68 $ vendredi sans nouvelle propre. L'étincelle a été IonQ (IONQ), qui a dépassé les estimations et relevé ses perspectives après la clôture de jeudi. Rigetti Computing (RGTI) a progressé de 19% dans son sillage.
Les deux publient leurs résultats mardi 10 novembre, D-Wave avant l'ouverture et Rigetti après la clôture. Cela donne à D-Wave une publication pour montrer que son activité propre peut maintenir un gain qu'IonQ lui a offert.
Le trimestre d'IonQ était solide
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre d'IonQ a augmenté de 336% pour atteindre 173,8 millions de dollars, bien au-dessus des 141,2 millions de dollars attendus par les analystes, et les prévisions pour 2026 sont passées à 505-515 millions de dollars contre 450-460 millions de dollars auparavant. Le COO et CFO Inder Singh l'a qualifié de "record de l'industrie de plus d'un demi-milliard de dollars."
Une partie de cela a été achetée : SkyWater, acquise en juillet, a ajouté 83,5 millions de dollars. Le segment Plateforme d'IonQ a tout de même progressé de 127% pour atteindre 90,3 millions de dollars.
Le lien de D-Wave est celui d'un client. SkyWater fabrique ses processeurs, et D-Wave a prolongé cet accord pluriannuel en octobre. Mais D-Wave n'enregistre pas un dollar du chiffre d'affaires d'IonQ.
Le chiffre d'affaires de D-Wave n'a pas suivi
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de D-Wave était de 3,1 millions de dollars, stable, et la société a manqué les estimations pendant trois trimestres consécutifs. Les commandes du premier semestre semblent meilleures à 35,5 millions de dollars contre 2,9 millions de dollars un an plus tôt, mais la majeure partie provient de deux accords de janvier, dont un contrat QCaaS de 10 millions de dollars sur deux ans avec une entreprise du Fortune 100.
Les analystes s'attendent toujours à ce que le chiffre d'affaires passe de 24,6 millions de dollars en 2025 à 42,7 millions de dollars cette année et 80,6 millions de dollars en 2027 :
Après 5,9 millions de dollars au premier semestre, il reste environ 36,8 millions de dollars pour le second. La direction s'attend à ce que le chiffre d'affaires du quatrième trimestre représente la majeure partie du total annuel, les deux systèmes planifiés devant probablement être livrés à ce moment-là, y compris la machine de 20 millions de dollars de la Florida Atlantic University. Une partie des revenus d'installation et de calibration devrait se reporter sur 2027.
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Ce que le cours de D-Wave intègre maintenant
D-Wave s'échangeait à 61 fois ses ventes futures vendredi, bien en dessous de sa moyenne sur trois ans de 152x et loin des 839x atteints en octobre 2025 :
Un report de livraison en 2027 menacerait l'estimation de revenus 2026. À un cours inchangé, le multiple de 61x sur les ventes futures n'augmenterait que si les analystes réduisaient leurs estimations de revenus sur les 12 prochains mois.
La consommation de trésorerie doit diminuer
Le flux de trésorerie disponible a été négatif lors de 11 des 12 derniers trimestres, et il s'est aggravé cette année : -46,0 millions de dollars au premier trimestre et -32,9 millions de dollars au deuxième, contre -19,7 millions de dollars et -16,0 millions de dollars un an plus tôt :
D-Wave détenait 546,2 millions de dollars de trésorerie et de titres au 30 juin, et la subvention du Département du Commerce ajoute jusqu'à 100 millions de dollars pour une prise de participation. L'estimation des analystes d'environ -140 millions de dollars pour l'année complète ne permet qu'environ 61 millions de dollars de consommation de trésorerie au second semestre, soit 30 millions de dollars par trimestre. Une consommation du troisième trimestre supérieure à ce rythme nécessiterait une consommation plus faible au quatrième trimestre pour respecter l'estimation annuelle, alors que le nombre d'actions diluées a déjà triplé depuis 2022.
Ce que D-Wave doit montrer mardi
Un trimestre aussi faible dépend d'une seule vente, donc le chiffre d'affaires par rapport au consensus ne tranchera pas grand-chose. Ce qui peut justifier la hausse de vendredi est une demande au-delà de janvier : une nouvelle commande de système, un autre contrat d'entreprise, ou des revenus cloud clairement supérieurs aux 1,86 million de dollars du deuxième trimestre. Des commandes proches des 2,1 millions de dollars du deuxième trimestre laisseraient D-Wave dépendre du récit d'IonQ.
Sans nouvelles commandes, je ne ferais pas confiance à cette hausse, et même un mardi solide laisse l'année reposer sur deux livraisons du quatrième trimestre que D-Wave ne communiquera qu'au début de l'année prochaine.
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