Points clés
- DoorDash indique que les agents d'IA tiers n'ont passé que quelques centaines de commandes depuis leur lancement. L'entreprise a traité 993 millions de commandes rien qu'au troisième trimestre.
- C'est un avertissement pour Meta Platforms, qui prévoit de percevoir une petite commission sur chaque achat effectué par son agent Muse.
- L'acquisition d'Instacart par DoorDash pour 17 milliards de dollars est un pari sur le fait que les gens continueront de commander via ses applications, et non via des agents.
- À 26 fois les bénéfices anticipés, l'action DoorDash se situe près de son niveau le moins cher en trois ans, ce qui semble refléter une inquiétude excessive face à une menace encore lointaine de plusieurs années.
Meta Platforms (META) souhaite prélever une commission chaque fois que son agent Muse achète quelque chose pour vous. DoorDash (DASH) vient de montrer à quel point les agents achètent rarement le dîner de qui que ce soit, le même jour où elle a accepté de payer 17 milliards de dollars pour Instacart (CART).
Lors de Meta Connect le 23 septembre, Mark Zuckerberg a déclaré que Meta s'attendait à « réaliser des bénéfices en prélevant une petite commission sur les transactions » effectuées par Muse. Muse a été évoqué à nouveau dans un épisode du 25 octobre de We Study Billionaires sur Shopify et le commerce agentique, qui abordait le blocage de l'agent par Amazon. Le pari suscite un intérêt précoce. Lors de sa conférence téléphonique du troisième trimestre, Meta a indiqué que plus de 10 millions de personnes aux États-Unis et au Canada avaient configuré Muse en environ six semaines, et que le shopping était l'utilisation principale.
Puis est venue la conférence téléphonique de DoorDash le 29 octobre. Interrogé sur la manière dont les agents d'IA changent l'activité, le PDG Tony Xu a déclaré : « si vous regardez où en sont les agents d'IA aujourd'hui, nous voyons peut-être quelques centaines de commandes au total de la part de certains de ces agents tiers. » TechCrunch a cité Muse parmi eux.
DoorDash a traité 993 millions de commandes rien qu'au troisième trimestre.
Pas exactement un raz-de-marée.
Moins de 10 secondes de la journée de DoorDash
Répartissez 993 millions de commandes sur les 92 jours du trimestre, et DoorDash traite environ 10,8 millions de commandes par jour, soit environ 125 par seconde. L'ensemble des commandes passées par les agents depuis leur lancement représente moins de 10 secondes d'une journée normale.
L'accès n'est pas non plus ce qui freine les agents. Les agents peuvent commander sur DoorDash, alors qu'Amazon a bloqué Muse moins de deux semaines après son lancement. DoorDash a également développé ses propres agents : un chatbot Ask DoorDash et un outil de commande par texto. Xu a déclaré que les clients commandent encore principalement via l'application, et il a résumé sa position ainsi : « mon point de vue sur toutes les technologies est que vous ne voulez jamais lutter contre la gravité. Mais en même temps, vous ne voulez pas être dans le déni. »
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Les commandes ordinaires de DoorDash paient toujours les factures
Wall Street ne compte pas non plus sur les agents. Les analystes s'attendent à ce que les revenus de DoorDash presque doublent, passant de 13,7 milliards de dollars en 2025 à 25,7 milliards de dollars en 2028. Cela représente une croissance d'environ 20 % par an en 2027 et 2028.
Quelques centaines de commandes d'agents ne feront pas bouger ces estimations dans un sens ou dans l'autre.
Ces commandes ordinaires sont désormais rentables elles aussi. La marge opérationnelle (EBIT) de DoorDash est passée de -14,6 % en 2022 à 6,1 % en 2025.
Le troisième trimestre a poursuivi cette tendance : le résultat net a augmenté de 91 % pour atteindre 466 millions de dollars, tandis que les revenus ont progressé de 34 % pour atteindre 4,6 milliards de dollars.
Instacart est un vote de 17 milliards de dollars en faveur de l'application DoorDash
DoorDash a soutenu cette vision avec des liquidités le même jour. Elle a accepté d'acheter Instacart pour 65 dollars par action, soit environ 17 milliards de dollars, avec au moins 75 % payés en espèces. La transaction devrait être finalisée fin 2027 ou au premier semestre 2028.
C'est un pari sur le fait que les gens continueront d'ouvrir une application pour choisir leurs propres courses. Une entreprise qui s'attendrait à ce que des agents s'interposent entre elle et ses clients ne paierait pas une prime de 26 % pour une autre application de marketplace.
Si les agents décollent, Xu souhaite travailler avec les entreprises qui les développent, et il voit « des opportunités publicitaires même au sein de certains de ces agents d'IA ». C'est une façon différente de se faire payer que celle de Meta. Zuckerberg veut une commission sur chaque achat, tandis que DoorDash vendrait des publicités à l'intérieur des agents.
L'action DoorDash se situe près de son niveau le moins cher en trois ans
DoorDash se négocie à 26 fois les bénéfices anticipés. C'est bien en dessous de sa moyenne sur trois ans de 39x et juste au-dessus du plus bas de 25x atteint le 29 octobre.
Les agents n'expliquent qu'une partie de cette décote. Le reste est lié aux dépenses : au moins 12,75 milliards de dollars en espèces pour Instacart, soutenus par un prêt-relais de JPMorgan pouvant atteindre 13 milliards de dollars, plus une transaction qui nécessite encore l'approbation antitrust. Et quelques centaines de commandes aujourd'hui ne disent pas grand-chose sur la place des agents dans quelques années, compte tenu de la rapidité avec laquelle Muse a inscrit ses 10 premiers millions d'utilisateurs.
Conclusion
Pour Meta, une commission sur les achats des agents ne vaut que ce que valent les achats, et chez DoorDash, il n'y en a eu que quelques centaines. DoorDash a encore des années devant elle avant que les agents ne soient importants pour sa marketplace, et à 26x, l'action est valorisée comme si ce jour était beaucoup plus proche. Le rapport du quatrième trimestre début de l'année prochaine sera la prochaine occasion pour Xu de mettre à jour le décompte. S'il passe de centaines à des millions, je reconsidérerais rapidement cette analyse.
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