Points clés
- Grab est toujours en baisse de 37% en 2026, et ses actions ont atteint un plus bas de plus de trois ans après son acquisition de 1,49 milliard de dollars de la majorité du prêteur Atome Financial en septembre.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 27%, l'EBITDA ajusté de 73%, et Grab a relevé ses prévisions pour 2026.
- La direction a racheté pour 400 millions de dollars d'actions depuis septembre, et le PDG a lui-même acheté pour 29,9 millions de dollars d'actions.
- Le principal risque est l'expansion dans le crédit à la consommation, et le prochain rapport ainsi que la finalisation de l'acquisition d'Atome sont les éléments à surveiller.
Grab Holdings (GRAB) est toujours en baisse de 37% en 2026, bien que son activité ait progressé toute l'année.
Après son rapport du troisième trimestre publié lundi soir, qui a montré un EBITDA ajusté record et relevé les perspectives pour l'année, je pense que les ventes ont largement devancé les faits.
Un pari de 1,49 milliard de dollars sur le crédit
Le 15 septembre, Grab a accepté de payer 1,49 milliard de dollars en espèces pour 60% du prêteur singapourien Atome Financial. Le directeur financier Peter Oey a déclaré à CNBC que Grab prévoyait d'acheter les 40% restants environ deux ans plus tard.
Le même jour, Grab a relevé ses objectifs pour 2028 à 1,7 milliard de dollars d'EBITDA ajusté et une croissance du chiffre d'affaires de plus de 30% par an.
Les investisseurs n'étaient pas convaincus. Dans les jours qui ont suivi, l'action a glissé à un plus bas de plus de trois ans, et BofA, Citi, Maybank, Barclays et J.P. Morgan ont tous abaissé leurs objectifs de cours entre fin septembre et fin octobre.
Les initiés ont acheté à la place. Un dépôt tardif le 21 septembre a montré que le PDG Anthony Tan a acheté 10,4 millions d'actions pour 29,9 millions de dollars, et d'autres dirigeants ont également acheté.
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La direction met son argent sur la table
Également le 15 septembre, Grab a déclaré qu'elle dépenserait les 900 millions de dollars restants de son autorisation de rachat au cours des 12 prochains mois. Cela représente environ 7% de sa valeur boursière de 12,9 milliards de dollars à la clôture de lundi. Avec 7,4 milliards de dollars de liquidités brutes (5,4 milliards nets) au 30 juin, Grab peut se le permettre.
"L'entreprise continue de capitaliser, et la déconnexion entre cette performance et le cours de nos actions reste une opportunité sur laquelle nous avons l'intention d'agir", a déclaré Oey dans l'annonce.
Et Grab agit en conséquence. Elle a racheté pour 400 millions de dollars d'actions en septembre et octobre, laissant 500 millions de dollars à effectuer.
Puis est venu le troisième trimestre
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 27% (30% à taux de change constants) pour atteindre 1,11 milliard de dollars. L'EBITDA ajusté a augmenté de 73% pour atteindre 237 millions de dollars, soit une marge de 21,3% contre 15,6% un an plus tôt. Les Services Financiers, l'activité qu'Atome rejoindra, ont dégagé un bénéfice d'EBITDA ajusté pour la première fois. Grab prévoit désormais un chiffre d'affaires de 4,15 à 4,20 milliards de dollars et un EBITDA ajusté de 790 à 800 millions de dollars pour 2026.
Avant la publication, les analystes s'attendaient à ce que l'EBITDA continue de grimper fortement jusqu'en 2028 :
Les nouvelles prévisions de Grab sont supérieures aux 738 millions de dollars attendus par les analystes pour cette année. Et les 1,52 milliard de dollars qu'ils anticipent pour 2028 sont toujours inférieurs à l'objectif de 1,7 milliard de dollars de la direction, donc les analystes n'y croient pas encore pleinement.
Le risque est le crédit. Le résultat opérationnel est passé à 108 millions de dollars, mais des pertes plus élevées sur les prêts ont compensé une partie du gain, et Atome mettra bien plus de prêts à la consommation au bilan de Grab.
Est-ce le point bas ?
À la clôture de lundi, Grab se négociait à environ 21 fois les bénéfices anticipés, pour une entreprise qui vient de faire croître son EBITDA ajusté de 73%.
L'objectif de cours moyen de Wall Street a baissé cet automne alors que les banques abaissaient les leurs, mais il est toujours bien supérieur au cours de l'action :
Cette moyenne de 5,49 dollars est environ 92% au-dessus de la clôture de lundi, et même l'objectif le plus bas, 4 dollars, est 40% au-dessus. J.P. Morgan a relevé son objectif à 5,10 dollars le 3 novembre, une semaine après l'avoir abaissé à 4,80 dollars.
L'activité de Grab a progressé toute l'année tandis que son action baissait, et la direction rachète des actions aussi vite qu'elle l'avait promis. Je pense que les ventes ont largement devancé l'activité, et à ce prix, Grab me semble un achat.
Bien sûr, l'acquisition d'Atome doit encore être finalisée, et ses prêts doivent être performants. Le rapport du quatrième trimestre, probablement en février, est le prochain point de contrôle.
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