Points clés
- L'action XP a chuté de 10% en une semaine après que Citi, Morgan Stanley et Santander ont toutes rétrogradé le titre suite à la réélection surprise de Lula au Brésil.
- Toutes trois le notent désormais Neutre, avec des objectifs de cours compris entre $15 et $19.
- XP se négocie à 6,5x les bénéfices futurs, son niveau le plus bas en cinq ans et environ la moitié de sa moyenne quinquennale.
- L'action semble bon marché, mais le rapport du troisième trimestre devrait montrer si les flux clients se sont maintenus après l'élection.
XP (XP) a perdu 10% au cours de la semaine écoulée, après que trois banques ont abandonné leurs appels haussiers en trois jours.
Citi a rétrogradé XP à Neutre contre Acheter mardi 27 octobre, et a réduit son objectif de cours à $15 contre $25, tout en réinitialisant ses notations sur les valeurs financières brésiliennes. Puis, avant l'ouverture jeudi, Morgan Stanley a abaissé le titre à Poids égal contre Surpondéré, en baissant son objectif à $19 contre $23, et Santander l'a rétrogradé à Neutre contre Surperformer avec un objectif de $19.
Le Brésil n'a pas cessé de vendre
Ces dégradations sont intervenues juste après le krach de XP lundi 26 octobre, où elle a perdu environ la moitié de sa valeur après que Luiz Inácio Lula da Silva a remporté le second tour de l'élection présidentielle brésilienne avec 51,8% des voix. Les marchés avaient parié sur une victoire de Bolsonaro.
Les ventes se sont poursuivies toute la semaine. Vendredi, sans nouvelle de XP, l'Ibovespa a perdu 0,8% pour sa cinquième baisse consécutive, et le real s'est affaibli à R$5,44 par dollar.
XP est exposée aux deux. Morgan Stanley a souligné les flux sur actions et les volumes de trading après l'élection. Et XP publie ses résultats en reais, donc un real plus faible rend les mêmes bénéfices valoir moins de dollars pour les détenteurs de ses actions cotées aux États-Unis.
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De $33 à $15 en une semaine
Juste avant le vote, les analystes allaient dans l'autre sens. Le 20 octobre, BofA a relevé son objectif à $33 contre $21, en maintenant une notation Neutre, après que l'action avait doublé depuis ses plus bas d'août.
Désormais, l'objectif de $15 de Citi dépasse à peine la clôture de lundi, et les objectifs de $19 de Morgan Stanley et Santander sont environ 35% au-dessus.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de XP progresse de 11% en 2026 et d'environ 40% entre 2025 et 2028 :
Bon marché, mais j'attendrais le rapport
La vente massive laisse XP à 6,5x les bénéfices futurs à la clôture de lundi, son niveau le plus bas en cinq ans et environ la moitié de sa moyenne quinquennale de 13x :
Le rapport du troisième trimestre de XP, attendu dans les prochaines semaines, est le prochain test. Le trimestre s'est terminé le 30 septembre, avant le vote, donc ce que je surveillerai, c'est ce que la direction dira sur les flux clients et les volumes de trading depuis la victoire de Lula.
Voici ma conclusion : XP semble bon marché, mais à 6,5x, les investisseurs anticipent des estimations plus basses, et trois banques viennent de se ranger de leur côté. J'attendrais cette conférence avant d'acheter. Bien sûr, si les clients ont continué à investir pendant l'élection, le prix d'aujourd'hui pourrait sembler une affaire.
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