Points clés
- L'action X-energy a chuté de 23% au cours du mois dernier alors que les investisseurs vendaient les titres de réacteurs modulaires, Oklo et NuScale Power compris.
- Les nouvelles de l'entreprise étaient pourtant bonnes : un accord de développement conjoint avec American Electric Power et Amazon pour une centrale de 960 MW dans l'Indiana, et l'achèvement de l'examen de sécurité de la NRC pour son réacteur Xe-100.
- Wedbush a initié la couverture avec une recommandation Acheter et un objectif de cours de 17 $, inférieur au consensus de 31 $. Cet objectif représente juste moins de 9x les ventes prévisionnelles, en dessous de la moyenne du titre depuis son introduction en bourse.
- Les résultats du troisième trimestre, le 12 novembre, devront montrer que X-energy dispose de suffisamment de trésorerie pour tenir jusqu'à l'arrivée des revenus de ces projets.
X-energy (XE) a perdu 23% au cours du mois dernier, et les autres titres de réacteurs modulaires ont fait encore pire. Oklo (OKLO) a perdu 35% et NuScale Power (SMR) a perdu 31%, tandis que le Nasdaq 100 reculait de 9%.
Et ce, malgré un mois de réels progrès pour X-energy, incluant un accord de centrale avec American Electric Power (AEP) et Amazon (AMZN). Et le 2 novembre, Wedbush a initié la couverture avec une recommandation Acheter et un objectif de 17 $, soit 54% au-dessus du cours actuel de l'action.
Les bonnes nouvelles ne l'ont pas sauvée
Le 19 octobre, X-energy et AEP ont signé un accord de développement conjoint pour une centrale Xe-100 proposée de 12 unités (960 MW) près de l'ancienne centrale à charbon Breed dans le comté de Sullivan, Indiana. Amazon contribuera au financement du développement et prévoit d'acheter l'électricité. AEP déclare que le projet vise à aider l'Indiana sans augmenter les coûts pour ses clients.
Il ne s'agit pour l'instant que d'études de faisabilité. Mais le 30 octobre, la NRC a terminé son examen de sécurité final du Xe-100. Cela achève les deux principaux examens requis par la NRC avant qu'elle puisse approuver un permis de construction.
Les analystes s'attendent à ce que de tels projets génèrent des revenus réels :
Cela représente 110 millions de dollars en 2025, passant à 1,4 milliard de dollars d'ici 2029. Le grand saut intervient en 2027, à 860 millions de dollars contre 210 millions cette année, donc beaucoup dépend de cette seule année.
Même le rebond du groupe le 6 octobre s'est estompé. Ce jour-là, les titres de réacteurs ont bondi suite à l'accord de 20 ans entre Constellation et Google pour 890 MW d'énergie nucléaire.
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Les investisseurs vendent l'ensemble du secteur
Le 14 octobre, Morgan Stanley a abaissé son objectif à 34 $ contre 41 $ précédemment et a maintenu sa recommandation Surpondérer, dans le cadre d'une révision plus large de ses objectifs. Cet après-midi-là, X-energy, Oklo et NuScale ont chuté ensemble. Ce soir-là, un auditeur a interrogé Jim Cramer de CNBC à propos de X-energy dans Mad Money :
"Non, elle perd trop d'argent. Et depuis que les taux ont commencé à augmenter et que la Fed a commencé à les relever, je ne recommande pas les entreprises qui perdent de l'argent car je finirai par vous faire perdre de l'argent."
X-energy a connu un mois de bonnes nouvelles et a quand même chuté. Oklo et NuScale ont encore plus baissé. J'interprète cela comme une vente de l'ensemble du secteur par les investisseurs.
Les réductions ont continué. Piper Sandler a abaissé son objectif à 8 $ contre 9 $ le 19 octobre et a maintenu sa recommandation Sous-pondérer. UBS a réduit son objectif à 18 $ contre 34 $ le 21 octobre et a maintenu son Acheter. Needham a initié la couverture avec une recommandation Conserver le 26 octobre, sans objectif de cours.
Les 17 $ de Wedbush sont une barre basse
L'objectif de 17 $ de l'analyste Seth Basham de Wedbush est inférieur à ceux d'UBS (18 $), Morgan Stanley (34 $) et Guggenheim (57 $), et ces trois-là sont également optimistes. Le titre se négocie à 5,4x les ventes prévisionnelles au 2 novembre, son niveau le plus bas depuis son introduction :
Les 17 $ de Wedbush représentent juste moins de 9x les ventes prévisionnelles. C'est toujours inférieur à la moyenne de 13x du titre depuis son introduction. La moyenne ne couvre que six mois et inclut un pic à 37x en mai, et 17 $ est loin de ce pic.
L'objectif de consensus est passé de 48 $ lorsque la couverture a débuté en mai à 31 $. Il reste bien au-dessus de l'objectif de Wedbush :
Le 12 novembre doit montrer la trésorerie
X-energy publiera ses résultats du troisième trimestre le 12 novembre. Surveillez sa trésorerie et sa durée de vie, ainsi que tout calendrier concernant les études de faisabilité dans l'Indiana et un permis de construction. Une entreprise déficitaire avec des années de construction devant elle pourrait très bien émettre de nouvelles actions.
De mon point de vue, les investisseurs ont vendu X-energy plus durement que ne le justifient ses propres nouvelles. L'objectif de 17 $ de Wedbush semble atteignable à un multiple bien inférieur aux sommets post-introduction du titre. Bien sûr, si le rapport du 12 novembre montre que la trésorerie s'amenuise, ou si l'estimation de revenus pour 2027 commence à reculer, cela change la donne.
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