Points clés
- L'action Kratos a chuté de 46 % en 2026, bien que la société ait relevé ses prévisions de chiffre d'affaires à deux reprises, la dernière fois à 1,75-1,81 milliards de dollars.
- À son pic de janvier, l'action se négociait à plus de 15 fois le chiffre d'affaires, et une vente d'actions d'environ 1 milliard de dollars en février a dilué les actionnaires.
- KeyBanc a abaissé son objectif de cours à 75 dollars contre 130 dollars le 2 novembre et a maintenu sa recommandation Overweight, et l'objectif consensuel est tombé à 90 dollars.
- Kratos semble être un achat pour les investisseurs patients si les résultats du troisième trimestre publiés le 5 novembre montrent la hausse des marges promise par la direction.
Kratos Defense & Security Solutions (KTOS) a chuté de 46 % en 2026, et les analystes ont passé trois semaines à abaisser leurs objectifs avant la publication des résultats du troisième trimestre de la société jeudi 5 novembre.
Le dernier en date vient de KeyBanc le 2 novembre : un objectif de 75 dollars, contre 130 dollars auparavant, avec sa recommandation Overweight maintenue. Cela représente toujours une hausse potentielle de 83 % par rapport au cours actuel de l'action.
L'activité a tenu ses promesses
Le chiffre d'affaires du premier trimestre a augmenté de 22,6 % pour atteindre 371,0 millions de dollars, soit 15,8 % en organique, et Kratos a relevé ses prévisions pour 2026 le 6 mai. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 30,5 % pour atteindre 458,8 millions de dollars, soit 19,1 % en organique, et le 4 août, les prévisions ont été à nouveau relevées, à 1,75-1,81 milliard de dollars.
Le carnet de commandes a atteint 2,08 milliards de dollars fin juin, et le pipeline d'appels d'offres et de propositions 15,0 milliards de dollars. Lorsque Kratos a relevé ses prévisions en mai, le PDG Eric DeMarco a déclaré : "Une recapitalisation générationnelle de la base industrielle de défense américaine est en cours."
Les analystes s'attendent à ce que la croissance se poursuive, avec un chiffre d'affaires de 2,23 milliards de dollars en 2027 et 2,72 milliards de dollars en 2028 :
KeyBanc indique que ses propres estimations sont largement inchangées.
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Les investisseurs ont payé cher en janvier
Le problème était le prix. À son pic de mi-janvier, Kratos se négociait à plus de 15 fois le chiffre d'affaires, un multiple que les fabricants de matériel de défense obtiennent presque jamais. Ensuite, après la clôture du 26 février, elle a déposé un dossier pour vendre des actions, levant environ 1 milliard de dollars pour de nouvelles installations de drones et d'armes hypersoniques et diluant les actionnaires existants. En septembre, l'action était tombée à environ 6 fois le chiffre d'affaires.
Son PER forward est passé de 183x mi-janvier à 43x à la dernière clôture, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 58x :
C'est le double du plus bas de 22x atteint en octobre 2022, donc les investisseurs paient toujours cher pour la croissance.
Les analystes ont abaissé leurs objectifs et sont restés sur l'action
KeyBanc n'était pas seul. Goldman Sachs a abaissé son objectif à 77 dollars contre 88 dollars le 12 octobre, et Citizens, Noble Capital, Piper Sandler, RBC Capital et B. Riley ont suivi au cours des trois semaines suivantes, aucun d'entre eux n'ayant dégradé l'action. Macquarie et Oppenheimer ont initié leur couverture avec des recommandations Outperform et des objectifs de 70 et 50 dollars.
L'objectif consensuel est passé de 119 dollars en mars à 90 dollars, son point le plus bas de l'année écoulée :
90 dollars, c'est plus du double de la dernière clôture. Mais les 75 dollars de KeyBanc représentent environ 79x les bénéfices attendus par les analystes sur les 12 prochains mois, bien au-dessus de la moyenne de 58x de l'action. Pour que l'action y parvienne dans un an, les bénéfices doivent continuer à croître beaucoup plus vite que le chiffre d'affaires, comme ils l'ont fait au deuxième trimestre, lorsque le BPA ajusté est passé à 0,21 dollar contre 0,11 dollar un an plus tôt.
Ce que je veux voir jeudi
La direction a indiqué une croissance organique de 19 à 25 % pour le troisième trimestre, et DeMarco a déclaré en août que les marges d'EBITDA devraient continuer à augmenter au second semestre et en 2027 à mesure que la production monte en puissance.
Elles ont reculé au deuxième trimestre : l'EBITDA ajusté représentait 8 % du chiffre d'affaires, contre 10 % au premier trimestre. Et Kratos a utilisé 18,9 millions de dollars de flux de trésorerie disponible, après 43,1 millions de dollars au premier trimestre.
Je surveillerai également les commandes de Valkyrie. La division Systèmes sans pilote a progressé de 8,1 % en organique au deuxième trimestre, contre 30,9 % au premier, bien que Kratos s'attende à environ 10 % pour l'année sur la base de récentes attributions. Airbus a fait voler son U740-Valkyrie en Europe pour la première fois le 12 octobre.
En fin de compte, Kratos semble être un achat pour les investisseurs prêts à conserver pendant des années : l'activité croît de près de 20 % en organique, et l'action se négocie en dessous de son multiple habituel. Je ne parierais simplement pas sur 75 dollars dans les 12 prochains mois. Si les marges de jeudi sont à nouveau faibles, les investisseurs ne continueront pas à payer 43x pendant longtemps.
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