Points clés
- L'action Fortinet a chuté de 31% la semaine dernière après la publication de ses résultats du troisième trimestre, malgré une croissance du chiffre d'affaires de 20% et une révision à la hausse des prévisions pour 2026.
- Les investisseurs ont vendu sur un ralentissement de la croissance des produits et un retard des revenus des services, tandis que les résultats de ServiceNow ont également pesé sur les actions du secteur logiciel.
- Au moins 18 sociétés ont abaissé leurs objectifs de cours, et les analystes s'attendent à ce que la croissance des bénéfices ralentisse à environ 10% l'année prochaine.
- La baisse semble excessive, mais les résultats du quatrième trimestre devront montrer que les revenus des services rattrapent leur retard.
Fortinet (FTNT) a dépassé les estimations de Wall Street et a relevé ses prévisions pour 2026 après la clôture du 28 octobre. L'action a malgré tout perdu 31% la semaine dernière.
Cela n'a pas aidé que ServiceNow (NOW) ait déçu la même semaine, et les actions du secteur logiciel ont chuté ensemble sur des craintes que l'IA ne perturbe le groupe.
Le trimestre était bon
Le chiffre d'affaires a augmenté de 20% pour atteindre 2,08 milliards de dollars, et le BPA non-GAAP de 0,91 $ a dépassé le consensus de 0,86 $. Les engagements de commandes ont augmenté de 29% pour atteindre 2,34 milliards de dollars, la trésorerie disponible s'est établie à 865 millions de dollars, et Fortinet a relevé ses prévisions d'engagements de commandes pour la troisième fois cette année.
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Les investisseurs ont vendu le ralentissement
Le chiffre d'affaires des produits a augmenté de 37% pour atteindre 765 millions de dollars, ce qui était plus lent que le trimestre précédent, et certains analystes ont averti qu'un moteur clé de revenus pourrait avoir atteint son pic. Le chiffre d'affaires des services a accusé un retard par rapport aux engagements de commandes car les clients ont été lents à activer ce qu'ils avaient acheté.
BofA a rétrogradé l'action à Neutre. Même Goldman Sachs, qui la classe Acheter, a abaissé son objectif à 165 $ contre 190 $, et Wells Fargo est passé à 115 $.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé augmente d'environ 29% cette année, conformément aux nouvelles prévisions de 3,54 $ à 3,58 $, puis d'environ 10% en 2027 :
Un "donneur de parts de marché" avec une croissance des engagements de commandes de 29%
Sur Mad Money, Jim Cramer a déclaré que "mon travail montre que Fortinet a été ce que nous appelons un donneur de parts de marché", bien que "la faiblesse de Fortinet ne soit pas un indicateur d'un ralentissement de la cybersécurité."
Je suis plus d'accord avec la seconde partie qu'avec la première. La croissance des engagements de commandes s'est accélérée à 29% ce trimestre, ce qui ne ressemble pas à ce que fait habituellement une entreprise qui perd des affaires.
Les investisseurs ont également regroupé Fortinet avec ServiceNow, en baisse de 30% sur la même semaine, sur la crainte liée à l'IA. La direction de Fortinet soutient le contraire : l'IA crée de nouvelles surfaces d'attaque qu'elle doit sécuriser.
Moins cher, avec quelque chose à prouver
À la clôture de lundi, Fortinet se négocie à 34 fois les bénéfices futurs. C'est bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 43x mais au-dessus des 25x atteints en février :
L'objectif de cours consensuel a baissé avec les réductions, à 146 $, ce qui représente toujours environ 16% au-dessus du cours de clôture de lundi :
Une baisse de 31% est excessive pour une entreprise dont les engagements de commandes s'accélèrent. Mais un multiple de 34x n'est pas une affaire pour une croissance des bénéfices de 10% si ces engagements de commandes ne se transforment pas en revenus de services.
La direction présentera lors de la conférence de BMO le 12 novembre, et les résultats du quatrième trimestre devraient être publiés début février. Fortinet prévoit un chiffre d'affaires des services de 5,15 à 5,17 milliards de dollars pour 2026, et c'est le chiffre à surveiller.
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