Points clés
- Le 3 novembre, Maxim Group a maintenu sa recommandation Acheter et son objectif de cours de 215 $ sur Strategy, soit 59 % au-dessus du cours actuel de l'action, qui a chuté de 49 % par rapport à son plus haut d'il y a un an.
- La direction de Strategy présente trois leviers de hausse, tous liés au bitcoin : un prix du bitcoin plus élevé, une prime plus large sur son action et de nouvelles ventes de ses actions privilégiées STRC.
- Le bitcoin par action a baissé de 3,7 % en 2026 car Strategy a vendu des actions pour constituer de la trésorerie et racheter des STRC. Son activité logicielle a généré 4,6 millions de dollars avant impôts en 2025.
- L'objectif de Maxim est un pari sur le bitcoin, et je ne vois pas l'action atteindre 215 $ d'ici un an tant que Strategy ne recommence pas à augmenter son bitcoin par action.
Strategy (MSTR) a chuté de 49 % par rapport à son plus haut d'il y a un an, et Maxim Group estime qu'elle peut grimper de 59 % à partir d'ici.
Le bitcoin a cassé, puis le STRC a cassé
L'action de Strategy évolue avec le bitcoin, qui est passé de son plus haut de 2025 à 126 296 $ à environ 58 700 $ au 30 juin 2026.
Le STRC, l'action privilégiée que Strategy vendait pour acheter du bitcoin, a également cassé : il est tombé en dessous de sa valeur nominale de 100 $ fin mai. Strategy a cessé de le vendre et a dépensé 2,04 milliards de dollars pour le racheter cette année.
Fin octobre, un piratage de 6,3 milliards de dollars sur Binance a fait reculer le bitcoin à environ 78 000 $, et Strategy a annoncé que le directeur financier Andrew Kang quitterait ses fonctions le 5 novembre.
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Comment Maxim arrive à 215 $
Le 3 novembre, après la publication des résultats du troisième trimestre de Strategy, Matthew Galinko de Maxim a maintenu sa recommandation Acheter et son objectif de cours de 215 $.
Lors de la conférence téléphonique, la direction a présenté trois leviers de hausse :
- Un prix du bitcoin plus élevé : au troisième trimestre, le bitcoin a augmenté de 43 % et l'action de Strategy de 76 %.
- Une prime plus large : le PDG Phong Le a déclaré que l'action se négocie à 1,15 fois la valeur de son bitcoin, contre des médianes de 2,28x à 2,60x lors des marchés haussiers précédents.
- Des ventes de STRC : la vente de STRC à 100 $ permet d'acheter du bitcoin sans augmenter le nombre d'actions ordinaires.
L'objectif de 215 $ tient-il la route ?
Seize analystes suivent Strategy, et 215 $ est la médiane de leurs 15 objectifs de cours, en dessous de la moyenne de 234 $. Cette moyenne a été réduite de plus de moitié en un an :
Kang a déclaré que la moyenne des objectifs de prix du bitcoin publiés par les analystes est d'environ 111 000 $, contre un prix du bitcoin de 81 200 $ le 23 octobre.
L'objectif de Maxim équivaut à 4,0 fois les bénéfices attendus sur les 12 prochains mois, ce qui ne dit pas grand-chose : les 44,75 $ de BPA du troisième trimestre de Strategy provenaient presque entièrement d'une plus-value sur le bitcoin de 20,91 milliards de dollars. Ainsi, les estimations des analystes oscillent entre pertes et profits d'une année sur l'autre :
Les deux autres leviers ne fonctionnent pas encore. La prime est inférieure au 1,22x que Le avait cité en mai comme seuil de rentabilité pour vendre des actions afin d'acheter du bitcoin, et Strategy n'a vendu aucun STRC au troisième trimestre. Le a qualifié de levier "les ventes plus élevées de crédit numérique, que nous pensons pouvoir réactiver bientôt".
Le logiciel ne comblera pas l'écart : il a généré 4,6 millions de dollars avant impôts en 2025.
Le bitcoin par action doit recommencer à croître
Je considérerais l'objectif de 215 $ comme un pari sur le bitcoin avec une réserve que Maxim omet. Le bitcoin par action a baissé de 3,7 % en 2026 car Strategy a vendu des actions pour constituer de la trésorerie et racheter des STRC. Tant que cette tendance ne s'inverse pas, je m'attends à ce que l'action sous-performe tout rallye du bitcoin, et je ne vois pas l'action atteindre 215 $ d'ici un an.
La première nouvelle vente de STRC par Strategy aux alentours de 100 $ me ferait changer d'avis.
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