Points clés
- L'action Shopify a chuté de 8 % aujourd'hui après que son chiffre d'affaires du troisième trimestre ait progressé de 32 %, mais son volume de marchandises est arrivé juste en dessous des attentes de Wall Street.
- Le système de paiement de Shopify fonctionne à l'intérieur de ChatGPT, Gemini, Copilot et Muse de Meta. Amazon construit ses propres agents d'achat et s'est battu pour empêcher les agents externes d'accéder à sa plateforme.
- Amazon se négocie à un multiple des bénéfices attendus bien inférieur, mais les analystes anticipent une croissance des bénéfices de Shopify plus rapide jusqu'en 2028 : environ 33 % par an, contre environ 25 % pour Amazon.
- Shopify semble le meilleur pari sur les achats automatisés par agents, à condition que les entreprises qui possèdent ces agents continuent d'utiliser son système de paiement à ses tarifs standards.
Shopify (SHOP) a chuté de 8 % aujourd'hui après la publication de ses résultats du troisième trimestre. Le timing est malheureux, car Shopify a passé l'année à se présenter comme le système de paiement derrière chaque agent d'achat IA. Son président, Harley Finkelstein, a déclaré dans le communiqué que Shopify « continue d'intégrer le commerce dans chaque interface, chaque agent, et de plus en plus, partout. »
Amazon (AMZN), en hausse de 11 % cette année, a un plan différent : construire ses propres agents et empêcher tous les autres d'accéder à sa plateforme.
Donc, si les assistants IA finissent par effectuer une grande partie des achats, quelle action l'emporte ? Est-ce la plateforme derrière des millions de marchands, ou le magasin qui possède le client ?
Un trimestre solide qui a manqué son objectif de peu
Le chiffre d'affaires de Shopify au troisième trimestre a progressé de 32 % pour atteindre 3,74 milliards de dollars, et le résultat opérationnel a bondi de 66 % à 568 millions de dollars. La trésorerie disponible s'est élevée à 816 millions de dollars, soit une marge de 22 %, bien au-dessus des 723 millions de dollars attendus par les analystes.
Mais le volume brut de marchandises (GMV) de 119,1 milliards de dollars est arrivé juste en dessous des 120,1 milliards de dollars attendus par les analystes. Shopify avait également dépassé le haut de ses propres prévisions de chiffre d'affaires lors de chacun des trois trimestres précédents. Cette fois, une croissance de 32 % s'est inscrite dans sa fourchette de prévisions d'un taux dans la faible trentaine.
Pour le quatrième trimestre, Shopify s'attend à nouveau à une croissance de son chiffre d'affaires à un taux dans la faible trentaine, légèrement au-dessus des environ 30 % que les analystes anticipaient auparavant.
Pas mal du tout.
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Shopify se branche sur chaque agent
Les marchands Shopify vendent déjà via le paiement instantané de ChatGPT. En janvier, Shopify et Google ont annoncé le Protocole de Commerce Universel, qui exécute le paiement dans Gemini et le mode IA de Google. Le Copilot de Microsoft intègre le système de paiement de Shopify, et l'agent Muse de Meta effectue ses paiements avec Shop Pay aux tarifs existants de Shopify.
La direction affirme qu'une commande passée via un agent rapporte à Shopify autant qu'une commande passée sur la boutique propre d'un marchand. Les commandes pilotées par l'IA vers les boutiques Shopify ont triplé au deuxième trimestre par rapport à l'année précédente. Et la semaine dernière, le PDG Tobi Lütke a compté 400 millions d'utilisateurs de Shop Pay alors que Shop Pay commençait à fonctionner dans les agents IA personnels et sur les boutiques qui ne fonctionnent pas sur Shopify.
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à ce que le chiffre d'affaires de Shopify plus que double, passant de 11,6 milliards de dollars en 2025 à 24,3 milliards de dollars en 2028. Cela représente environ 28 % par an.
Rien dans les prévisions pour le quatrième trimestre publiées aujourd'hui ne me laisse penser que les analystes vont réduire ces chiffres.
Amazon préfère construire les siens
La réponse d'Amazon est Rufus, l'assistant IA dans son application. Le PDG Andy Jassy a déclaré que Rufus était sur la bonne voie pour ajouter plus de 10 milliards de dollars de ventes annuelles supplémentaires. Rufus peut acheter un article pour vous une fois qu'il atteint un prix que vous avez défini. Un bouton « Acheter pour moi » permet aux acheteurs d'acheter sur les sites web d'autres marques sans quitter l'application d'Amazon.
Les agents externes reçoivent un accueil plus froid. Amazon a bloqué ChatGPT et Muse de Meta pour faire des achats sur son site. En novembre 2025, il a poursuivi Perplexity à propos de l'agent d'achat dans le navigateur Comet de Perplexity. Un juge fédéral a bloqué l'accès de Comet au site d'Amazon en mars, mais une cour d'appel a annulé cette ordonnance le 4 août.
Perplexity a soutenu que la véritable inquiétude d'Amazon est que les agents contournent les publicités qu'il montre aux acheteurs humains. Je pense que c'est une inquiétude légitime : un agent qui achète pour vous ne fait pas défiler les annonces sponsorisées.
Cependant, Amazon n'a pas besoin d'agents pour faire croître ses bénéfices. Les analystes s'attendent à ce que son BPA normalisé presque double, passant de 7,17 $ en 2025 à 13,99 $ en 2028.
On paie plus cher pour la plateforme ouverte
Shopify a clôturé lundi à 74 fois les bénéfices attendus sur les douze prochains mois, exactement à sa moyenne sur l'année écoulée. Au prix de ce matin, cela se situe dans la haute soixantaine. Sur les estimations pour 2027, Shopify se négocie à environ 57 fois et Amazon à environ 23 fois.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de Shopify progresse d'environ 33 % par an de 2025 à 2028, contre environ 25 % pour Amazon. Donc, avec Shopify, vous payez environ deux fois et demie le multiple d'Amazon pour une croissance plus rapide et un pari plus pur sur les agents.
Aucune des deux entreprises n'a indiqué quelle part de ses ventes passe par des agents, donc les deux paris reposent encore sur ce que la direction nous dit.
Shopify est payé quel que soit l'agent qui gagne
En fin de compte, je pense que Shopify est le meilleur choix. Si les agents effectuent les achats, beaucoup d'achats commenceront dans ChatGPT, Gemini ou Muse plutôt que dans l'application d'Amazon, et le système de paiement de Shopify se trouve derrière tous ces agents à ses tarifs habituels. Amazon doit faire en sorte que Rufus soit l'agent que les gens choisissent et aussi empêcher les autres d'accéder à sa plateforme.
Amazon a toujours un argument solide. Elle est bien moins chère, les analystes s'attendent à ce que ses bénéfices presque doublent d'ici 2028 sans aucune aide d'agents externes, et Rufus ajoute déjà des ventes réelles. Mais si je parie spécifiquement sur les achats automatisés par agents, je préfère détenir l'entreprise dont chaque agent a besoin.
Bien sûr, je suppose que les entreprises qui possèdent les agents continuent d'utiliser le système de paiement de Shopify à ses tarifs standards. Surveillez si Meta fait de Meta Pay le portefeuille par défaut dans Muse, et ce que Shopify dit des commandes via agents lorsqu'il publiera à nouveau ses résultats en février.
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