Points clés
- CoreWeave a progressé de 5 % et Oracle de 4 % après qu'Oracle a fixé le prix d'une émission d'actions et d'obligations de 20 milliards de dollars.
- L'opération d'Oracle montre que les prêteurs financent toujours les constructeurs d'IA, ce qui importe surtout pour CoreWeave, un emprunteur bien plus coûteux.
- AMD, Super Micro et Cipher Digital ont également progressé.
- CoreWeave publie ses résultats le 10 novembre, avec des charges d'intérêts pour le troisième trimestre prévues bien au-dessus du résultat opérationnel ajusté.
CoreWeave (CRWV) a bondi de 5 % aujourd'hui, et Oracle (ORCL) a progressé de 4 %, après qu'Oracle a fixé lundi soir le prix de 20 milliards de dollars de nouvelles actions et obligations.
Advanced Micro Devices (AMD) a progressé de 4 % et Super Micro Computer (SMCI) de 4 %, et Cipher Digital (CIFR) a bondi de 16 %.
Exactement ce qu'Oracle avait annoncé
Oracle vend 86,2 millions d'actions à 116 dollars pièce, plus 10 milliards de dollars de titres de créance avec des coupons de 7 % à 8,65 %. Cela correspond aux quelque 40 milliards de dollars qu'elle avait annoncé lever d'ici l'exercice 2027 en juin.
L'analyste de Baird, Rob Oliver, a déclaré que cette vente "semble être exactement ce qu'ils avaient prévu."
CoreWeave paie bien plus cher son argent
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de CoreWeave passe de 5,13 milliards de dollars en 2025 à 26,5 milliards de dollars en 2027 :
L'augmentation de capital d'Oracle ne devrait pas modifier ces estimations, mais CoreWeave doit emprunter pour les atteindre : le consensus prévoit une trésorerie libre négative chaque année jusqu'en 2030.
Et elle paie plus cher qu'Oracle. Ses deux derniers placements d'obligations non garanties ont été émis à 9,75 % en avril et 9,625 % en juin, et ses obligations à 9,625 % échéant en 2032 s'échangeaient à un rendement proche de 15 % à la mi-octobre.
L'action se négocie comme si les investisseurs doutaient qu'elle obtienne cet argent. CoreWeave a clôturé lundi à 1,4 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, son plus bas niveau de l'année écoulée et bien en dessous de sa moyenne de 3,6 fois :
Les fournisseurs publient leurs résultats ce soir
AMD fournit les puces MI450 pour le cluster de 50 000 GPU prévu par Oracle. Super Micro a accepté ce matin de construire des baies d'inférence SambaNova, commençant par 10 000 puces. Leurs résultats ce soir montreront si l'argent comme celui d'Oracle se transforme toujours en commandes.
Après la publication des résultats du troisième trimestre de Cipher lundi, JPMorgan a abaissé son objectif de cours à 18 dollars contre 22 précédemment. Cipher a besoin que les locataires continuent de signer des baux, et Keefe, Bruyette & Woods a averti que les nouveaux pourraient se tarir.
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Le 10 novembre est le vrai test
La facture d'intérêts trimestrielle de CoreWeave a été multipliée par plus de six en moins de deux ans, atteignant 640 millions de dollars au trimestre clos le 30 juin :
Pour le troisième trimestre, la direction a donné des prévisions de charges d'intérêts comprises entre 860 et 940 millions de dollars, contre un résultat opérationnel ajusté de 200 à 260 millions de dollars.
Tant que cette facture d'intérêts ne se matérialise pas au niveau des prévisions ou en dessous, je considérerais le rebond d'aujourd'hui comme un soulagement technique.
Bien sûr, une nouvelle obligation CoreWeave émise à des taux proches de ceux du printemps changerait rapidement la donne.
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