Points clés
- L'action Coinbase a chuté de 4% lundi 2 novembre, après que Morgan Stanley a rétrogradé le titre à Underweight et a réduit son objectif de cours de 53% à 120$.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre de Coinbase a reculé de 35% par rapport à l'année précédente, et l'estimation de bénéfice des analystes pour 2027 a chuté de 44% depuis juin.
- Le chiffre d'affaires crypto de Robinhood a baissé de 55% au dernier trimestre, donc le ralentissement dépasse Coinbase.
- Le piratage de Binance pourrait bénéficier à Coinbase et Bullish à terme, mais les bénéfices de Coinbase ont d'abord besoin d'une reprise des transactions.
Coinbase Global (COIN) a chuté de 4% lundi 2 novembre, après que Michael Cyprys de Morgan Stanley a rétrogradé le titre à Underweight depuis Equal Weight et a réduit son objectif de cours à 120$ contre 258$ auparavant.
"La confiance dans la reprise des bénéfices s'est détériorée", a écrit Cyprys.
C'est une lecture difficile pour quiconque espère que le piratage record de 6,3 milliards de dollars de Binance envoie les traders vers Coinbase, un scénario qui bénéficierait aussi à Bullish (BLSH). Coinbase gagne le plus lorsque ses clients négocient, et Robinhood Markets (HOOD) a rapporté le même ralentissement crypto le 27 octobre.
Le ralentissement des transactions ne s'est pas relâché
La rétrogradation prolonge la chute de 11% de vendredi après le rapport du troisième trimestre de Coinbase, dans lequel le chiffre d'affaires a reculé de 35% par rapport à l'année précédente pour atteindre 1,22 milliard de dollars. Le chiffre d'affaires des transactions a chuté de 44% à 590 millions de dollars.
Morgan Stanley indique que le rythme d'octobre pointe vers environ 607 millions de dollars de chiffre d'affaires transactionnel au quatrième trimestre, soit environ la moitié de ce qu'il attendait auparavant.
Les analystes s'attendent désormais à une perte normalisée pour 2026 et à un BPA de 2,66$ en 2027, contre 4,79$ à la fin juin :
Si Morgan Stanley a raison, ces estimations ont encore de la marge de baisse.
Robinhood l'a aussi ressenti
Le chiffre d'affaires crypto de Robinhood a chuté de 55% par rapport à l'année précédente pour atteindre 120 millions de dollars au troisième trimestre, son volume de transactions crypto ayant reculé de 38%.
Mais Robinhood avait d'autres transactions sur lesquelles s'appuyer. Le chiffre d'affaires des options a augmenté de 31%, et les contrats événementiels ont rapporté 173 millions de dollars, plus de six fois plus qu'un an plus tôt, portant le chiffre d'affaires total à un record de 1,42 milliard de dollars, en hausse de 12%.
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Les volumes doivent d'abord revenir
BTIG et H.C. Wainwright pensent que Coinbase pourrait sortir gagnant du piratage à terme.
Bullish publie ses résultats le 18 novembre, avec sa conférence téléphonique à 8h30 HE. Son troisième trimestre précède le piratage, donc ce que la direction dira sur les transactions depuis lors importera davantage.
Le reste de la place est plus patient. L'objectif de cours consensuel est de 205$, en baisse par rapport à 384$ il y a un an mais toujours environ 43% au-dessus de la clôture de vendredi :
Morgan Stanley a le meilleur argument. Coinbase a gagné des parts de marché pour un quatrième trimestre consécutif, atteignant 10,7% du volume des transactions crypto au troisième trimestre. Mais cela fait peu pour les bénéfices tant que les clients négocient moins.
Bien sûr, les transactions crypto peuvent se retourner rapidement. Le rapport du quatrième trimestre de Coinbase, attendu début de l'année prochaine, montrera si c'est le cas.
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