Points clés
- L'action UnitedHealth Group (UNH) a gagné environ 11 % sur le mois clos le 30 octobre, soutenue par des résultats du troisième trimestre plus solides et une nouvelle hausse de ses prévisions de bénéfices pour 2026.
- Le résultat d'exploitation est passé à 6,6 milliards de dollars, tandis que le bénéfice d'exploitation d'Optum Health a atteint 735 millions de dollars, bien que la baisse des effectifs d'assurés reste une préoccupation.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé se redresse à 26,99 $ d'ici 2028, tandis que l'action se négocie à environ 18 fois les bénéfices anticipés, ce qui suggère un potentiel de hausse supplémentaire si les marges continuent de s'améliorer.
Que s'est-il passé ?
L'action UnitedHealth Group (UNH) a gagné environ 11 % entre le 30 septembre et le 30 octobre, passant de 367 $ à 407 $, tandis que le Nasdaq 100 reculait de 7 % et le S&P 500 perdait 1 %.
Cette hausse a suivi l'annonce des résultats du troisième trimestre d'UnitedHealth le 13 octobre, qui a montré une amélioration de la rentabilité malgré des pressions persistantes sur les effectifs d'assurance maladie.
UnitedHealth a rapporté un bénéfice ajusté de 4,69 $ par action, dépassant les attentes des analystes d'environ 4,14 $. Le chiffre d'affaires a atteint 112,7 milliards de dollars, en légère baisse par rapport aux 113,2 milliards de dollars de l'année précédente.
La société a également relevé ses prévisions de bénéfice ajusté pour l'année complète 2026 à au moins 20,50 $ par action, marquant ainsi sa troisième révision à la hausse de l'année.
Son ratio de soins médicaux s'est amélioré à 88,4 % contre 89,9 % un an plus tôt, reflétant une meilleure gestion des coûts médicaux et une discipline tarifaire.
Le PDG Stephen Hemsley a déclaré que ces résultats reflétaient "la discipline et l'exécution que nos équipes apportent à chaque partie de notre activité".
Mizuho a désigné UnitedHealth comme un choix privilégié le 14 octobre, tandis qu'une rotation plus large des actions technologiques vers le secteur de la santé soutenait les sociétés de soins gérés. Le 20 octobre, RBC Capital Markets a relevé son objectif de cours de 478 $ à 498 $ tout en maintenant une recommandation "Outperform".
Le résultat trimestriel d'exploitation est passé à 6,6 milliards de dollars contre 4,3 milliards de dollars un an plus tôt, portant la marge d'exploitation d'UnitedHealth à environ 5,9 %.
Optum Health a contribué de manière significative à cette amélioration, générant 735 millions de dollars de bénéfice d'exploitation contre seulement 41 millions de dollars au cours du trimestre comparable de l'année précédente.
La marge d'exploitation d'UnitedHealth avait dépassé 8 % annuellement de 2021 à 2024 avant de tomber à 4,8 % en 2025. Sur la base d'un chiffre d'affaires annuel d'environ 448 milliards de dollars, chaque point de pourcentage de redressement de la marge pourrait représenter environ 4,5 milliards de dollars de bénéfice d'exploitation supplémentaire, à chiffre d'affaires comparable.
Cependant, le trimestre a bénéficié de 610 millions de dollars de développement favorable des réserves. Excluant cet avantage, le ratio de soins médicaux aurait été d'environ 89,1 %, toujours meilleur que celui du trimestre de l'année précédente.
UnitedHealthcare desservait 48,3 millions de personnes fin septembre, contre 50,1 millions un an plus tôt. La société met également fin à des plans affectant environ 390 000 membres Medicare Advantage alors qu'elle privilégie la rentabilité.
La question centrale est de savoir si les améliorations continues des marges peuvent compenser une base d'adhérents réduite et soutenir la croissance des bénéfices.
L'action UnitedHealth est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
UnitedHealth semble sous-évaluée sur la base de son redressement bénéficiaire attendu et de sa valorisation historique, bien qu'un potentiel de hausse supplémentaire dépende d'améliorations durables de l'exploitation.
Selon les estimations consensuelles de TIKR au 21 octobre, le BPA normalisé devrait se redresser de 16,35 $ en 2025 à 23,27 $ en 2027 et 26,99 $ en 2028, approchant ainsi les 27,66 $ enregistrés en 2024.
La direction a indiqué qu'une croissance bénéficiaire d'environ 13 %, soit le bas de son cadre de croissance à long terme de 13 % à 16 %, constituait un point de départ raisonnable pour 2027.
Le P/E anticipé d'UnitedHealth a atteint en moyenne environ 19x au cours des cinq dernières années et a atteint environ 25x en avril 2022.
À son cours de clôture du 30 octobre proche de 407 $, UnitedHealth se négociait à environ 18 fois les bénéfices anticipés sur la base de données de valorisation TIKR antérieures. L'objectif de cours consensuel des analystes de TIKR au 22 octobre d'environ 478 $ impliquait une hausse potentielle d'environ 17 %.
Le redressement des bénéfices soutient également la thèse d'investissement discutée dans l'analyse antérieure de TIKR sur les résultats du troisième trimestre d'UnitedHealth.
Cependant, les pertes d'adhérents persistantes et les éventuels changements de remboursement Medicare Advantage restent des risques importants. Raymond James a abaissé son objectif de cours à 450 $ en raison de préoccupations réglementaires, soulignant l'incertitude entourant la rentabilité future.
UnitedHealth semble sous-évaluée, rendant des achats supplémentaires plus convaincants que la prise de bénéfices aux niveaux actuels. Cependant, un redressement des marges plus lent ou de nouvelles pertes d'adhérents pourraient limiter les gains futurs.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action UnitedHealth ?
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