Points clés
- L'action Coherent a gagné 5 % aujourd'hui après que CoreWeave a dépassé les attentes de revenus et relevé ses prévisions pour 2026, entraînant également Lumentum, Marvell, Credo et Astera Labs à la hausse.
- Le déploiement plus rapide et mieux financé de CoreWeave indique une demande accrue pour les composants optiques fabriqués par Coherent.
- La demande pour Coherent semble déjà solide, mais l'entreprise a consommé des liquidités au dernier trimestre pour constituer des stocks et augmenter sa capacité.
- Coherent se négociait en dessous de son PER forward moyen sur cinq ans à la dernière clôture, et son rapport du 3 février constitue le prochain test de trésorerie.
L'action Coherent (COHR) a bondi de 5 % ce matin sans nouvelle spécifique. Cette hausse est venue de CoreWeave, dont le cofondateur, président et directeur général Michael Intrator a qualifié son troisième trimestre de "trimestre de percée" après la clôture de mardi.
Le concurrent dans l'optique Lumentum (LITE) et son futur acquéreur en tout-actions, Marvell Technology (MRVL), ont également progressé, tout comme Credo Technology (CRDO) et Astera Labs (ALAB).
CoreWeave accélère son déploiement
Les revenus de CoreWeave ont augmenté de 168 % pour atteindre 3,66 milliards de dollars, et son carnet de commandes a atteint environ 132,5 milliards de dollars. L'entreprise a également relevé le bas de sa fourchette de dépenses d'investissement (capex) pour 2026 à 37-39 milliards de dollars, car elle prévoit de livrer des infrastructures aux clients plus tôt que prévu. Elle a également apaisé les inquiétudes de financement de ce mois-ci, Intrator soulignant "environ 9 milliards de dollars de prépaiements et d'acomptes clients attendus dans les trois prochains mois seulement".
Plus de grappes de GPU mises en ligne rapidement signifie plus de liaisons optiques pour les connecter, et c'est le métier de Coherent.
Coherent était déjà quasiment complet
Coherent a déclaré que son exercice 2027 était quasiment complet, et ses revenus du trimestre de septembre ont augmenté de 50 % pour atteindre 2,37 milliards de dollars. Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé triple presque entre l'exercice clos en juin 2026 et l'exercice 2028 :
Rien dans le rapport de CoreWeave ne donne une raison de les réduire. Le point d'attention est la trésorerie : le flux de trésorerie opérationnel était négatif de 93 millions de dollars au trimestre de septembre, alors que les dépenses d'investissement ont atteint 776 millions de dollars et que les stocks sont passés à 3,3 milliards de dollars.
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Un rival plus important, et les valeurs de la connectivité
Lumentum a grimpé de 9 % et Marvell a progressé de 6 %. La marge brute non-GAAP de Lumentum était de 53,2 % au trimestre de septembre, contre 40,6 % pour Coherent. Avec Marvell derrière lui, la même demande qui tire Coherent lui construit un concurrent plus redoutable.
Astera Labs a progressé de 4 % après avoir annoncé des revenus du troisième trimestre en hausse de 154 % à 584,9 millions de dollars et donné des prévisions de 730 à 750 millions de dollars pour le quatrième trimestre. Ces prévisions semblent plus sûres après le rapport de CoreWeave. Credo a également augmenté de 6 %, et son prochain rapport montrera si ses commandes liées à l'IA maintiennent ce rythme.
Toujours en dessous de son multiple habituel
Le PER forward de Coherent se situe en dessous de sa moyenne sur cinq ans :
Il était à 18x les bénéfices forward à la dernière clôture, contre une moyenne sur cinq ans de 24x et un pic de 57x en juin. La hausse d'aujourd'hui le porte à environ 20x.
Je pense que cette décote concerne la trésorerie, et CoreWeave vient de donner un autre vote favorable à la demande. Si les estimations se maintiennent, Coherent a une marge de progression. Bien sûr, la demande doit éventuellement se transformer en liquidités, et le rapport du 3 février de Coherent doit montrer un flux de trésorerie opérationnel redevenant positif.
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