Points clés
- L'action Bank of America a chuté de près de 5 % après qu'une pénalité de 1,2 milliard de dollars pour lutte contre le blanchiment d'argent a fait baisser le BPA du troisième trimestre à 0,91 $ contre 1,04 $.
- Le BPA ajusté de 1,08 $ a manqué le consensus de 1,10 $ alors que les revenus FICC ont chuté de 17 %, tandis que les revenus de taux fixe de JPMorgan n'ont reculé que de 4 %.
- Le revenu net d'intérêts a augmenté de 8 % pour atteindre 16,4 milliards de dollars, et la direction anticipe une croissance de 8 % ou plus à nouveau en 2027.
- Le ratio CET1 est tombé à 10,9 %, donc le rapport du quatrième trimestre attendu à la mi-janvier doit montrer un retour à un effet de levier opérationnel positif.
Les régulateurs ont infligé une amende de 1,2 milliard de dollars à Bank of America (BAC) le 13 octobre, un jour avant la publication de ses résultats du troisième trimestre. L'action a chuté de près de 5 % le lendemain.
Hors cette charge, le BPA ajusté de 1,08 $ a tout de même manqué le consensus de 1,10 $. Le trading obligataire a été en grande partie responsable de cette sous-performance, avec une baisse de 17 %, tandis que JPMorgan Chase (JPM) a vu ses revenus de taux fixe reculer de seulement 4 %.
Quatre semaines plus tard, l'amende semble être le problème le moins important. La vraie question est de savoir si une croissance régulière des prêts peut compenser un capital plus fin et une activité de trading plus faible.
Une amende et un ralentissement du trading
L'OCC, le FinCEN et le bureau des sanctions du Trésor ont annoncé des accords concernant les programmes de lutte contre le blanchiment d'argent et de sanctions de la banque. Étant donné que la charge de 1,2 milliard de dollars n'est pas déductible fiscalement, elle a réduit le BPA de 0,17 $.
Le reste du trimestre a été mitigé :
- Le résultat net est tombé à 6,9 milliards de dollars, soit 0,91 $ par action, contre 8,3 milliards de dollars, soit 1,04 $, un an plus tôt.
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 3 % pour atteindre 30,0 milliards de dollars, mais les commissions de banque d'investissement ont chuté de 11 % à 1,8 milliard de dollars.
- Les revenus FICC ont reculé de 17 % à 2,6 milliards de dollars, bien que les actions aient affiché un troisième trimestre record à 2,5 milliards de dollars.
Le directeur financier Alastair Borthwick a attribué le ralentissement du FICC à une hausse de 85 points de base des taux, qui a freiné l'activité des clients sur le crédit, les hypothèques et les obligations municipales.
Voici comment la charge apparaît dans le bénéfice trimestriel…
Le résultat net ajusté de 8,1 milliards de dollars n'était que légèrement inférieur aux 8,3 milliards de dollars de l'année dernière.
L'activité de prêt a maintenu le moteur en marche
Pendant ce temps, les activités plus stables ont continué de croître. Le revenu net d'intérêts a augmenté de 8 % pour atteindre 16,4 milliards de dollars, et les prêts moyens ont progressé de 6 % pour atteindre 1,23 billion de dollars. Il s'agissait du 10e trimestre consécutif de croissance séquentielle des prêts.
La gestion de patrimoine a également contribué. Le chiffre d'affaires de ce segment a augmenté de 13 % pour atteindre 7,1 milliards de dollars, tandis que le résultat net a bondi de 22 % à 1,5 milliard de dollars. Le crédit s'est également amélioré, puisque le taux de dépréciation des cartes est tombé à 3,22 % contre 3,46 %.
L'activité de prêt peut-elle donc porter le chiffre d'affaires pendant que le trading se refroidit ?
Le revenu net d'intérêts représente désormais plus de la moitié du chiffre d'affaires, donc ses perspectives sont les plus importantes. La direction anticipe une croissance d'environ 8 % cette année et de 8 % ou plus en 2027, en supposant trois hausses de taux de 25 points de base d'ici juin 2027.
JPMorgan a fait croître son revenu net d'intérêts total plus rapidement, de 13 % à 27,1 milliards de dollars. Cependant, les prévisions de Bank of America intègrent déjà un frein lié à son activité de marchés, que le PDG Brian Moynihan a souligné lors de la conférence téléphonique.
L'ordonnance de consentement laisse également la croissance intacte. "Il n'y a pas de plafond d'actifs ici", a déclaré Borthwick aux analystes.
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Le capital est la contrainte la plus forte
Le capital est le problème le plus difficile. Le ratio CET1 est tombé à 10,9 % contre 11,6 % un an plus tôt, pour un minimum réglementaire de 10 %.
Malgré cela, la banque a retourné 8,3 milliards de dollars ce trimestre, dont 6,0 milliards de dollars de rachats d'actions. Son nombre d'actions a diminué de plus de 5 % en un an. Pourtant, Borthwick a déclaré que la banque attend les règles définitives sur les fonds propres, attendues ce trimestre, avant de décider de ses prochaines actions.
Les dépenses ajoutent également de la pression. Les dépenses ajustées ont augmenté d'environ 7 %, soit plus du double de la hausse de 3 % du chiffre d'affaires. Les coûts de remédiation sont inclus dans cette base, et Moynihan a déclaré que "c'est la priorité de la direction de les nettoyer".
Les investisseurs intègrent déjà l'écart avec JPMorgan…
Bank of America s'est négociée en dessous de JPMorgan sur cette mesure tout au long de la période.
Mon avis : L'amende est une charge ponctuelle, et les activités de prêt et de gestion de patrimoine semblent plus saines que ne le suggère le BPA global. Néanmoins, je voudrais une preuve que les dépenses sont sous contrôle avant de considérer la baisse comme une opportunité d'achat. La hausse des taux est également à double tranchant, puisque des rendements plus élevés ont aidé le RNI mais ont nui au FICC.
Le rapport du quatrième trimestre, attendu à la mi-janvier, est le prochain test. Il devrait montrer si l'effet de levier opérationnel positif revient et si les rachats d'actions se maintiennent près des niveaux récents.
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