Points clés
- Cloudflare a gagné 11% en une semaine après que ses revenus du troisième trimestre aient augmenté de 39% pour atteindre 782,5 millions de dollars et que ses prévisions aient dépassé les estimations.
- Les résultats ont effacé les pertes dues aux prévisions plates de Datadog et à une vente de titres liés à l'IA, donc la hausse provient du trimestre.
- La marge brute a reculé à 71,2% contre 74,0%, et l'action se négocie toujours à un multiple anticipé élevé.
- Le rapport de Zscaler du 2 décembre arrive ensuite, puis la première perspective 2027 de Cloudflare, probablement en février.
Cloudflare (NET) a gagné 11% au cours de la semaine écoulée.
Le 4 novembre, Datadog (DDOG) a annoncé des prévisions de revenus plats pour le quatrième trimestre, entraînant les actions du cloud à la baisse. Le lendemain, la vente de titres liés à l'IA après la victoire des démocrates au Congrès a de nouveau frappé Cloudflare. Les résultats publiés vendredi ont récupéré ces pertes, et lundi a ajouté 9% supplémentaires, soit plus de trois fois la hausse du Nasdaq. Ce qui reste, c'est le trimestre, et Zscaler (ZS), son rival dans la sécurité zero-trust, voudra l'étudier de près.
La croissance s'est accélérée et Cloudflare en attend plus
Les revenus du troisième trimestre ont augmenté de 39% pour atteindre 782,5 millions de dollars. Le PDG Matthew Prince s'est réjoui dans le communiqué des résultats : « Notre moteur tourne à plein régime, et nous avons trouvé une vitesse encore supérieure pour cette prochaine phase de croissance. »
Cloudflare prévoit un chiffre d'affaires de 845 à 846 millions de dollars pour le quatrième trimestre, contre 798,2 millions de dollars attendus par les analystes. En revanche, les prévisions de Datadog pour le quatrième trimestre, de 1,19 à 1,20 milliard de dollars, sont plates par rapport au trimestre qu'elle vient de déclarer. Jusqu'à présent, le ralentissement redouté par les investisseurs le 4 novembre semble propre à Datadog.
Les analystes ont déjà relevé leur estimation de revenus pour 2027 à 3,89 milliards de dollars, contre 3,70 milliards avant la publication des résultats :
Cela représente une croissance d'environ 31% par rapport à la nouvelle perspective de Cloudflare pour 2026, soit 2,96 milliards de dollars, en baisse par rapport aux environ 37% de cette année. Je m'attends à ce que cette estimation continue de monter.
Les marges reculent et l'action n'est pas bon marché
La marge brute est restée au-dessus de 76% de 2021 à 2024, puis a reculé à 74,5% l'année dernière :
Elle est tombée à 71,2% au troisième trimestre, contre 74,0% un an plus tôt. La direction l'attribue à la croissance plus rapide de ses produits pour développeurs, à marge plus faible. Les estimations plus élevées ont ramené son P/E anticipé à 154x à la clôture de vendredi. La hausse de lundi le remet autour de 170x, proche de sa moyenne de 173x depuis mi-2023.
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Les perspectives 2027 de février sont le vrai test
Zscaler publie ses résultats en premier, le 2 décembre. Hors acquisition de Red Canary, son chiffre d'affaires récurrent annuel a augmenté de 20% sur l'année se terminant le 31 juillet, et elle prévoit une croissance de 16,6% à 17,4% cet exercice. Si elle maintient ce rythme, les budgets sécurité augmentent pour les deux entreprises. Un ralentissement de ce côté suggérerait que Cloudflare gagne des parts de marché.
Le rapport du quatrième trimestre de Cloudflare, probablement en février, devrait apporter ses premières perspectives pour 2027. La « vitesse encore supérieure » de Prince me semble réelle, et une croissance comme celle-ci vaut la prime habituelle de Cloudflare. Mais l'action a besoin que la marge brute cesse de reculer, et d'une perspective 2027 qui maintienne la croissance près de 30%.
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