Points clés
- Cipher Digital a progressé de 4 % après que Morgan Stanley a abaissé son objectif de cours à 27,50 $ contre 51,50 $ précédemment, tout en maintenant sa recommandation Overweight.
- Riot Platforms, CleanSpark, TeraWulf et Core Scientific ont également progressé alors que Morgan Stanley qualifiait les actions de fournisseurs d'infrastructures électriques ("powered shell") d'opportunité d'achat.
- Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de Cipher bondisse de plus de cinq fois en 2027 lorsque ses baux commenceront à générer des revenus.
- Cipher finance une plus grande partie de ses constructions que Riot, il faut donc surveiller comment elle financera son prochain bail.
Cipher Digital (CIFR) progresse de 4 % aujourd'hui, même si Stephen Byrd de Morgan Stanley a presque divisé par deux son objectif de cours avant l'ouverture, à 27,50 $ contre 51,50 $, en maintenant sa recommandation Overweight. En fin de matinée, la banque a qualifié Riot Platforms (RIOT) et les autres fournisseurs d'infrastructures électriques ("powered shell") d'opportunité d'achat.
Morgan Stanley a également relevé son objectif sur Riot à 41 $ contre 35,50 $, et Riot progresse de 6 %. CleanSpark (CLSK) progresse de 12 %. TeraWulf (WULF) et Core Scientific (CORZ) progressent de 9 % et 8 % dans un marché global en hausse.
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Même l'objectif abaissé est un pari audacieux
L'objectif de 27,50 $ de Morgan Stanley représente encore environ quatre fois le cours de clôture de Cipher vendredi. La banque mise sur les revenus locatifs. Les analystes s'attendent à ce que son chiffre d'affaires baisse à 160 millions de dollars cette année avec le recul de l'activité minière, puis bondisse à 840 millions de dollars en 2027 :
Les investisseurs ne paient pas encore pour cette perspective. Cipher se négociait à 4,7 fois les ventes anticipées à la clôture de vendredi, contre une moyenne sur 3 ans de 11,4x :
Le locataire de Riot finance une plus grande partie de la construction
Le 4 novembre, Riot a loué l'intégralité de son campus de 910 mégawatts à Corsicana à un laboratoire d'IA de pointe pour environ 28 milliards de dollars sur 15 ans.
Mon analyse : Morgan Stanley a différencié ses appels en fonction de qui finance la construction. Riot estime le coût de Corsicana à environ 6 millions de dollars par mégawatt informatique, n'en paie que 2 millions d'avance, et ne prévoit pas d'émettre d'actions. Cipher estime ses constructions entre 9 et 11 millions de dollars par mégawatt informatique critique. En octobre, Cipher a émis pour 850 millions de dollars d'obligations convertibles pour financer une plus grande partie de Barber Lake.
Les pairs de Cipher se situent de part et d'autre. CleanSpark a signé un bail de 20 ans pour 6,6 milliards de dollars à Sandersville, mais l'activité minière génère toujours son chiffre d'affaires. Chez TeraWulf, les revenus locatifs représentaient 83 % du chiffre d'affaires du troisième trimestre. Les revenus de colocation de Core Scientific ont atteint 215,4 millions de dollars au trimestre, soit à peu près ce que l'estimation 2027 de Cipher représente par trimestre.
Je préférerais attendre le prochain bail de Cipher
Pour que l'objectif de Morgan Stanley se réalise, le locataire de Barber Lake doit commencer à payer son loyer, et Cipher doit financer ses prochaines constructions sans émettre beaucoup plus d'actions à ces cours. Je préférerais attendre de voir ces deux éléments avant d'acheter sur ce rebond technique. Un quatrième bail financé principalement par de la dette projet changerait rapidement mon avis.
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