Points clés
- Le fonds ARK de Cathie Wood et des dizaines d'autres fonds détenaient Cerebras (CBRS), Intel (INTC), KLA (KLAC), Applied Materials (AMAT) ou Lam Research (LRCX) au 30 juin, et les cinq actions ont chuté de 53 % à 59 % depuis.
- Cerebras était un nouvel investissement pour chaque fonds qui le détenait. L'action a perdu 59 % depuis le 30 juin, mais l'objectif de prix moyen des analystes a à peine bougé.
- Les marges de Cerebras se réduisent, et un vendeur à découvert affirme que ses puces s'usent prématurément, il est donc difficile de se fier à son potentiel de hausse de 206 % par rapport au consensus avant sa publication de résultats mi-novembre.
- Applied Materials semble être le meilleur achat, puisque les analystes ont relevé leurs estimations de bénéfices alors que l'action baissait.
Certains des investisseurs en croissance les plus connus sont entrés dans l'été fortement exposés aux actions de semi-conducteurs. ARK Invest de Cathie Wood, Altimeter Capital de Brad Gerstner et 15 autres fonds détenaient Cerebras au 30 juin. Cela ressort de leurs déclarations 13F pour ce trimestre, déposées mi-août et toujours les plus récentes.
Des sommes bien plus importantes étaient placées dans Lam Research, Applied Materials, KLA et Intel. Les cinq ont chuté de 53 % à 59 % par rapport à leurs cours du 30 juin.
Altimeter a misé gros sur Cerebras
Cerebras n'a été introduit en bourse qu'en mai, donc chaque fonds le détenant au 30 juin était nouveau sur cette action.
- Altimeter en a fait son deuxième plus gros investissement : 7,23 millions d'actions d'une valeur de 1,60 milliard de dollars, soit 16,2 % de ses actions déclarées en 13F.
- Atreides Management, un fonds de 11 milliards de dollars, détenait 687 millions de dollars d'actions plus des options d'achat d'une valeur notionnelle de 155 millions de dollars.
- Tiger Global de Chase Coleman, un hedge fund de 78 milliards de dollars, détenait 663 millions de dollars, et
- ARK détenait 169 millions de dollars, soit 1,1 % de ses actions déclarées en 13F.
Cerebras a perdu 59 % depuis son cours du 30 juin et se négocie désormais bien en dessous de son prix d'introduction de 185 dollars. C'est l'évolution du titre entre la fin du trimestre et la dernière clôture.
Les déclarations ne montrent pas ce que ces fonds ont payé, ni s'ils le détiennent toujours.
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Les analystes n'ont pas bougé sur Cerebras
Cerebras n'a pas donné beaucoup de raisons de se réjouir à ses détenteurs depuis. Ses revenus du T2 de 180,1 millions de dollars ont manqué les 193,6 millions de dollars attendus par les analystes. Sa marge brute principale est tombée à 40,6 % contre 46,5 % au T1, et ses prévisions pour le T3 sont de 38 % à 40 %.
Dans la dernière semaine d'octobre, Cerebras a conclu un accord avec Oracle Cloud. Puis le vendeur à découvert Culper Research a affirmé que ses plaquettes tombaient en panne après environ deux ans, contre les trois à cinq ans que Cerebras avait indiqués dans ses projets de documents d'introduction.
Culper réalise un profit si l'action baisse. Mais s'il a raison, le matériel que Cerebras vend et loue s'use bien plus vite que ne l'a dit l'entreprise.
Malgré tout cela, l'objectif de prix moyen de Wall Street n'a glissé que de 291 dollars début juin à 275 dollars :
13 analystes suivent Cerebras. Même l'objectif le plus bas, réduit à 175 dollars contre 250 dollars en juin, est bien au-dessus du cours de clôture de 90 dollars. Je ne m'appuierais pas sur le potentiel de hausse de 206 % par rapport à la moyenne, cependant : elle est restée stable alors que l'action tombait à 77 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
Les fabricants d'équipements ont chuté alors que leurs estimations augmentaient
Coatue de Philippe Laffont, un hedge fund de 93 milliards de dollars, a placé ses plus gros dollars en semi-conducteurs ailleurs. Au 30 juin, il détenait 4,09 milliards de dollars de Lam, son deuxième investissement, et 3,05 milliards de dollars d'Applied, à côté de nouvelles positions de 1,69 milliard de dollars dans Intel et 1,55 milliard de dollars dans Cerebras.
Oaktop Capital Management, un fonds de 2,4 milliards de dollars, est allé plus loin, avec 39,2 % de ses actions déclarées en 13F dans KLA et 36 % dans Lam.
La baisse d'Applied inclut une chute de 17 % la semaine suivant une journée investisseurs sans prévisions. Pourtant, les analystes ont relevé leur estimation de BPA pour l'exercice 2027 de 13 % depuis fin juin.
À environ 19 fois les bénéfices futurs, l'action se négocie près de sa moyenne sur cinq ans de 21x sur TIKR. L'objectif de prix moyen de Wall Street a presque triplé au cours de l'année écoulée, à 628 dollars, soit 89 % au-dessus du dernier cours de clôture :
Le problème de Lam est l'approvisionnement. Il a prévisionné des revenus du trimestre de décembre à 8,6 milliards de dollars, et le CFO Doug Bettinger a déclaré lors de la conférence téléphonique de résultats de Lam que le chiffre "aurait été un peu plus élevé sans certaines contraintes d'approvisionnement à court terme".
Lam s'attend toujours à ce que les dépenses en équipements de l'industrie dépassent 200 milliards de dollars en 2027, et les analystes n'ont que légèrement réduit leurs objectifs par la suite. La moyenne se situe désormais à 364 dollars, soit 82 % au-dessus du cours de clôture :
L'objectif le plus bas de Lam, 255 dollars, est également au-dessus de son cours de clôture.
Intel est l'exception, car ses propres perspectives se sont détériorées. Le 29 octobre, il a prévisionné des revenus du T4 entre 15 et 16 milliards de dollars, en dessous des environ 15,6 milliards de dollars attendus par les analystes, avec une marge brute non-GAAP de 38 %. À environ 40 fois les bénéfices futurs, c'est beaucoup à payer pour une entreprise qui prévoit une baisse.
Applied est celui que j'achèterais
Les fabricants d'équipements portent l'ancien risque de chaque boom des équipements : les clients construisent, puis font une pause.
Les deux plus gros clients d'Applied ont fourni 34 % de ses revenus au cours des neuf premiers mois de l'exercice 2026, donc si l'un d'eux réduisait ses dépenses, cela apparaîtrait rapidement.
Néanmoins, si je ne pouvais en acheter qu'un seul maintenant, ce serait Applied Materials. Son action a plus que diminué de moitié depuis le 30 juin alors que les analystes relevaient leurs estimations de bénéfices.
Cerebras pourrait encore donner raison à Altimeter et aux autres, mais j'attendrais sa publication de résultats mi-novembre.
Je voudrais une marge dans sa fourchette prévisionnelle de 38 % à 40 %, et une vraie réponse à Culper sur la durée de vie de ses plaquettes. Les prochaines déclarations 13F des fonds, dues avant le 16 novembre, montreront qui le détenait encore au 30 septembre.
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