Points clés
- L'action Broadcom a chuté de 22% sur le mois jusqu'au 6 novembre alors que les valeurs de puces IA subissaient une vente, et Microsoft aurait atteint un record historique le 7 novembre.
- Pour un investissement sur 20 ans, le dividende à détenir est celui qui dispose de la plus grande marge dans sa trésorerie disponible et de la capacité à continuer de croître.
- Le dividende de Broadcom a absorbé 31% de sa trésorerie disponible sur les douze mois clos le 2 août, et celui de Microsoft 45% sur les douze mois clos le 30 septembre.
- Les risques à surveiller sont la dépendance de Broadcom à une poignée de gros clients de l'IA et le plan de Microsoft pour environ 170 milliards de dollars de dépenses d'investissement cette année civile.
Détenir une action à dividende pendant 20 ans signifie faire confiance à l'entreprise pour continuer d'augmenter sa distribution à travers plus d'un cycle technologique. Et cet automne, l'essor de l'IA a donné deux mois très différents à deux des valeurs technologiques versant un dividende.
Broadcom (AVGO) a chuté de 22% sur le mois jusqu'au 6 novembre. Son dividende est resté stable. Le 2 septembre, le conseil d'administration a déclaré un dividende trimestriel de 0,65 $ par action, identique au précédent.
Microsoft (MSFT), quant à lui, aurait atteint un record historique le 7 novembre. Alors, laquelle détiendrais-je pour les 20 prochaines années ?
| Métrique | Broadcom (AVGO) | Microsoft (MSFT) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 1,0% | 0,7% |
| Croissance du dividende, 5 ans | 13,2% par an (exercice 2020-2025) | 10,2% par an (exercice 2021-2026) |
| Taux de distribution en espèces (TTM) | 31% | 45% |
| Dette nette/EBITDA | 0,68x | 0,33x |
| Couverture des intérêts | 14,0x | 50,2x |
| PER forward | 17x | 26x |
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Broadcom nage dans les liquidités de l'IA
L'IA est actuellement le moteur de la croissance de Broadcom. Le chiffre d'affaires des semi-conducteurs pour l'IA a augmenté de 221% sur un an pour atteindre 16,7 milliards de dollars au trimestre clos le 2 août. Lors de sa conférence téléphonique de septembre, la direction a déclaré avoir sécurisé l'approvisionnement pour atteindre environ 115 milliards de dollars de chiffre d'affaires lié à l'IA pour l'exercice 2027.
Et Broadcom transforme cette croissance en liquidités. La trésorerie disponible a atteint 39,4 milliards de dollars sur les douze mois clos le 2 août, contre 26,9 milliards de dollars pour l'exercice 2025, et le dividende en a absorbé une part bien couverte de 31%. La trésorerie disponible a augmenté chaque année, passant de 2,69 milliards de dollars pour l'exercice 2016 à 26,9 milliards de dollars pour l'exercice 2025, et les dividendes sont restés largement inférieurs à ce montant :
Son taux de distribution en espèces a fluctué entre 41,3% et 50,6% de l'exercice 2021 à l'exercice 2025, donc le niveau actuel de 31% est inférieur à celui de n'importe laquelle de ces années.
Mais les plans de Broadcom dans l'IA reposent sur six clients principaux, selon le décompte de la direction. Le 30 octobre, l'un de ses clients dans l'IA, Google, a accordé à Marvell un contrat de puces sur mesure de 12,2 milliards de dollars lié à des actions, et les investisseurs ont commencé à se demander quelle part de ce travail pourrait être retirée à Broadcom.
Microsoft dépense pour traverser l'essor
Microsoft est du côté acheteur de ce même essor de l'IA, et son activité connaît une croissance rapide. Le chiffre d'affaires a augmenté de 19% sur un an pour atteindre 92,3 milliards de dollars au trimestre clos le 30 septembre. Azure a progressé de 48%, et les obligations de performance restantes commerciales ont augmenté de 73% pour atteindre 677 milliards de dollars.
Cependant, le déploiement coûte une fortune. Microsoft prévoit plus de 50 milliards de dollars de dépenses d'investissement au trimestre de décembre et environ 170 milliards de dollars pour l'année civile 2026. Son propre objectif pour l'exercice 2027 est de rester générateur de trésorerie disponible. La trésorerie disponible est passée de 74,1 milliards de dollars pour l'exercice 2024 à 67,0 milliards de dollars pour l'exercice 2026, et les dividendes versés sont passés de 21,8 milliards de dollars à 26,5 milliards de dollars :
Cela a fait passer son taux de distribution en espèces de 29,4% pour l'exercice 2024 à 39,5% pour l'exercice 2026, et à 45% sur les douze mois clos le 30 septembre. Le dividende est toujours bien couvert, mais le ratio est en hausse.
Microsoft fait preuve d'une certaine discipline. Les dépenses d'investissement du trimestre de septembre se sont établies à 45,2 milliards de dollars, en deçà des quelque 50,7 milliards de dollars attendus par les analystes, et la directrice financière Amy Hood a déclaré que des retards dans les capacités de tiers expliquaient cet écart.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Si je ne pouvais détenir qu'une seule de ces actions à dividende pour les 20 prochaines années, ce serait Broadcom.
Elle dispose d'une plus grande marge dans sa trésorerie disponible, avec un taux de distribution de 31% contre 45% pour Microsoft, et d'augmentations plus rapides derrière elle, 13,2% par an contre 10,2%.
À ce rythme, 10 000 $ investis dans Broadcom rapporteraient environ 1 061 $ la 20ème année, soit un rendement de 10,6% sur le capital initial. Cela représente un total d'environ 8 319 $ sur les 20 ans. Microsoft rapporterait environ 443 $ la 20ème année et environ 4 100 $ au total, et à ces taux, ses revenus ne dépassent jamais ceux de Broadcom.
La vente a également rendu Broadcom bon marché par rapport à son propre historique. Elle se négocie à 17 fois les bénéfices forward, contre une moyenne sur cinq ans de 24x :
Le dividende de Microsoft reste très sûr. Il couvre ses intérêts 50,2 fois et porte une dette nette de seulement 0,33 fois l'EBITDA. Si ses dépenses portent leurs fruits, il y a amplement de marge pour des augmentations. C'est simplement que, sur 20 ans, je préférerais détenir le dividende à la croissance plus rapide avec plus de liquidités disponibles, acheté en dessous de son prix habituel.
Bien sûr, Broadcom publiera ses résultats du quatrième trimestre le 9 décembre, avec sa prochaine déclaration de dividende. Cette publication nous montrera si ses perspectives dans l'IA tiennent toujours après l'accord de Google avec Marvell.
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