Points clés
- D'ici le 12 novembre, Bernstein, Evercore ISI, Oppenheimer, William Blair, KeyBanc et Melius avaient rétrogradé NVIDIA à des notations équivalentes à "Conserver". Jensen Huang a démissionné de son poste de PDG ce matin-là.
- Les dégradations concernent la future direction de NVIDIA, pas les puces.
- Le consensus de BPA pour l'exercice se terminant en janvier 2028 est passé à 15,93 $ contre 12,82 $ il y a 90 jours.
- À 14,3x les bénéfices anticipés au 11 novembre, une grande partie des mauvaises nouvelles semble déjà intégrée dans le cours. Le rapport du 17 novembre constitue le prochain test.
NVIDIA (NVDA) a perdu six soutiens de Wall Street et son PDG. D'ici jeudi 12 novembre, Bernstein, Evercore ISI, Oppenheimer, William Blair, KeyBanc et Melius avaient rétrogradé l'action à l'équivalent d'un "Conserver", et ce matin-là, NVIDIA a annoncé que Jensen Huang avait démissionné après 33 ans. L'action a chuté jusqu'à 14% pour atteindre 148,80 $ avant de se redresser autour de 165 $, soit environ 5% en dessous de la clôture de mercredi à 173,73 $. Cette clôture était déjà inférieure de 27% au plus haut de clôture du 6 octobre à 239,24 $.
Le problème venait du sommet
Mardi 10 novembre, les administrateurs indépendants de NVIDIA ont engagé Wachtell, Lipton, Rosen & Katz pour enquêter sur Huang.
Mercredi, le Wall Street Journal a rapporté que le conseil d'administration se préparait à le démettre de ses fonctions, et des rapports ont mentionné une deuxième relation, avec Kimberly Powell, une cadre qui relevait de Huang. Jeudi, le conseil a annoncé que Huang avait démissionné de ses fonctions de PDG et d'administrateur, avec effet immédiat. La directrice financière Colette Kress assure l'intérim de PDG pendant que le conseil recherche un successeur.
Baird avait déjà rétrogradé l'action à "Neutre" mercredi, avec un objectif de cours de 200 $, en partie à cause de Huang.
Personne ne blâme les puces
Mark Lipacis d'Evercore ISI est passé de "Surperformance" à "Aligné" et a abaissé son objectif à 186 $ contre 465 $. Stacy Rasgon de Bernstein est passé à "Performance de marché" et a divisé par deux son objectif à 200 $ contre 400 $.
La préoccupation de Rasgon est ce que personne ne sait encore : "Notre intuition nous dit que nous n'avons probablement pas encore sondé toute la profondeur de ce qui pourrait être découvert ici", a-t-il écrit. Il a maintenu ses prévisions de bénéfices telles quelles.
Rick Schafer d'Oppenheimer est passé à "Performance" et a abandonné son objectif, qualifiant le départ de Huang d'"événement significatif, potentiellement susceptible de modifier la thèse d'investissement".
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L'objectif de 186 $ d'Evercore est-il réaliste pour l'action NVIDIA ?
L'objectif de 186 $ d'Evercore se situe 41% en dessous de l'objectif moyen de 313 $ au 12 novembre. Cette moyenne est descendue d'un pic de 329 $ cet automne, mais elle n'était qu'à 232 $ un an plus tôt.
Les analystes attendent un BPA de 9,32 $ pour l'exercice se terminant en janvier 2027 et de 15,93 $ pour l'exercice se terminant en janvier 2028, soit une hausse de 71%.
Le nouveau président de NVIDIA, Harvey Jones, s'attend à ce que les opérations, les engagements clients et la feuille de route des produits "se poursuivent sans interruption", donc je m'attends à ce que ces estimations tiennent. Pourtant, à la clôture de mercredi, l'action se négociait à 14,3x les bénéfices anticipés, près de son plus bas sur cinq ans de 13,9x et bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 35,7x.
L'objectif de 186 $ d'Evercore représente seulement 11,7 fois les 15,93 $ que les analystes attendent pour l'exercice se terminant en janvier 2028. À environ 165 $, l'action se négocie à environ 10,4 fois ce montant.
L'inquiétude est-elle déjà intégrée dans le cours de NVIDIA ?
La perte de Huang va nuire. Rasgon a déclaré à CNBC qu'il n'est "pas intuitivement évident" de savoir qui pourrait lui succéder. L'entreprise subit également sa propre pression : la direction s'attend à ce que la marge brute atteigne son point bas à 71%-72% au trimestre de janvier alors que les prix de la mémoire augmentent.
Néanmoins, la vente massive me semble excessive. À ces multiples, les investisseurs bénéficient déjà d'une décote importante pour l'incertitude, sur des estimations qui ont augmenté depuis août.
Kress publie ses résultats le 17 novembre. Les revenus par rapport aux prévisions de 108,0 milliards de dollars couvrent le trimestre jusqu'au 25 octobre, sous la direction de Huang. Les perspectives de marge constituent la première lecture sur NVIDIA sans lui.
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