Points clés
- L'action d'AMD a bondi de 6 % après la démission de Jensen Huang en tant que PDG de Nvidia, et Broadcom a suivi le mouvement.
- IonQ, SoundHound et Oklo ont, au contraire, reculé, les investisseurs réduisant leurs paris les plus risqués sur l'IA.
- La crise chez Nvidia donne à ses clients une raison de se tourner vers AMD, mais AMD affirme que la demande dépasse déjà son offre.
- Les analystes s'attendent déjà à ce que le chiffre d'affaires d'AMD triple presque entre 2025 et 2027, et l'action se négocie au-dessus de son PER forward moyen sur cinq ans.
Advanced Micro Devices (AMD) progresse de 6 % aujourd'hui, et Broadcom (AVGO) gagne 6 %, après que Nvidia a annoncé avant l'ouverture que le PDG Jensen Huang avait démissionné, avec effet immédiat. La directrice financière Colette Kress assure l'intérim.
Cette nouvelle a fait évoluer dans l'autre sens les segments les plus spéculatifs du trade sur l'IA. IonQ (IONQ) recule de 7 %, SoundHound AI (SOUN) baisse de 5 % et Oklo (OKLO) perd 3 %. Aucune de ces entreprises n'a annoncé de mauvaise nouvelle : Oklo a annoncé ce matin des contrats définitifs d'approvisionnement en combustible HALEU avec Centrus, et SoundHound a publié une annonce positive concernant un client. D-Wave Quantum a également chuté de 5 %. Les investisseurs considèrent le départ de Huang comme un problème pour Nvidia, et comme une raison de réduire leurs paris les plus risqués sur l'IA, y compris IonQ et SoundHound.
AMD est la couverture évidente
Le Wall Street Journal a rapporté après la clôture de mercredi que le conseil d'administration de Nvidia pourrait se réunir ce jour-là sur l'avenir de Huang, suite à des allégations concernant sa conduite personnelle. Avant l'ouverture d'aujourd'hui, William Blair a rehaussé sa recommandation sur AMD à "Outperform" (surperformance) au lieu de "Market Perform" (performance de marché), estimant que le ratio risque/récompense avait évolué en sa faveur, et BofA a relevé son objectif de cours à 700 $ contre 650 $. Une recherche de PDG quelques jours avant la publication des résultats de Nvidia le 17 novembre donne à chaque gros acheteur une raison de se couvrir, et AMD est l'option la plus directe à acheter. Broadcom offre l'autre issue, via les puces sur mesure des hyperscalers : son chiffre d'affaires en semi-conducteurs pour l'IA a augmenté de 221 % pour atteindre 16,7 milliards de dollars au troisième trimestre de son exercice fiscal, clos le 2 août.
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La demande n'a jamais été le problème d'AMD
La PDG Lisa Su a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre d'AMD que "la demande est supérieure à l'offre". Et Wall Street s'attend déjà à ce que le chiffre d'affaires passe de 34,6 milliards de dollars en 2025 à 95,9 milliards de dollars en 2027 :
La nouvelle d'aujourd'hui ne devrait pas beaucoup modifier ces estimations, car AMD ne peut vendre que ce qu'elle peut produire. Toute part de marché qu'elle gagne sur Nvidia se matérialisera plus tard.
Je ne la chasserais pas
AMD se négociait à 37 fois les bénéfices attendus (PER forward) à la clôture de mercredi, au-dessus de sa moyenne quinquennale de 35x, et le bond d'aujourd'hui la porte encore plus haut :
De mon point de vue, les turbulences chez Nvidia renforcent la position d'AMD en tant que second fournisseur au cours des prochaines années. Mais les investisseurs paient déjà pour un chiffre d'affaires qui doit presque tripler d'ici 2027, et l'objectif de consensus à 659 $ ne représentait qu'une hausse de 19 % par rapport à la clôture de mercredi avant le bond d'aujourd'hui. La publication des résultats de Nvidia le 17 novembre, la première de Kress en tant que PDG par intérim, montrera si un client déplace réellement des commandes.
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