Points clés
- Khrom Capital Management, une société gérant 1,19 milliard de dollars, a augmenté ses positions sur DoorDash, GXO Logistics et Medline au deuxième trimestre, selon son dernier dépôt 13F.
- Les objectifs de prix moyens des analystes se situent 41 % au-dessus du cours de DoorDash et 28 % au-dessus de celui de GXO, mais seulement 8 % au-dessus de celui de Medline.
- DoorDash se négocie bien en dessous de son multiple de bénéfices futurs habituel, alors même que les analystes relèvent leurs estimations.
- Si je ne pouvais en acheter qu'une seule aujourd'hui, ce serait DoorDash.
Lorsqu'un fonds ne détient que 15 actions, celles sur lesquelles il augmente sa position méritent un examen attentif. Khrom Capital Management, qui gère 1,19 milliard de dollars, a significativement renforcé ses positions sur trois titres au deuxième trimestre : DoorDash (DASH), GXO Logistics (GXO) et Medline (MDLN), selon son dépôt 13F pour le trimestre clos le 30 juin, déposé le 14 août.
Khrom a renforcé sa position sur DoorDash
Au 30 juin, date de son dernier dépôt, Khrom détenait 959 268 actions DoorDash d'une valeur de 177 millions de dollars, soit 41 % d'actions de plus qu'il y a trois mois. Cela faisait de DoorDash 14,8 % de ses actions déclarées en 13F et sa deuxième plus grande position. L'action a baissé de 3 % par rapport à son cours du 30 juin, et il y a eu beaucoup d'actualités depuis. DoorDash a conclu un accord de 17 milliards de dollars pour Instacart qui fait toujours l'objet d'un examen antitrust. Et Amazon propose désormais aux membres Prime la livraison gratuite de repas Uber Eats pour les commandes de 25 dollars ou plus passées dans sa propre application, où ils n'ouvrent jamais celle de DoorDash. Malgré cela, DoorDash a indiqué dans son communiqué du 29 octobre que la valeur des commandes sur sa plateforme avait augmenté de 23 % au troisième trimestre, hors Deliveroo.
Les analystes ont abaissé leur objectif de prix moyen au cours de l'année écoulée, de 276 à 251 dollars, mais il reste encore 41 % au-dessus du dernier cours de clôture.
Même le plus bas des 41 objectifs des analystes, 200 dollars, est supérieur au dernier cours de clôture.
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GXO remporte plus d'affaires
GXO croît plus lentement que DoorDash, mais elle se négocie à un multiple de bénéfices bien inférieur. Khrom détenait 2,85 millions d'actions GXO au 30 juin, d'une valeur de 145 millions de dollars, après avoir ajouté 43 % d'actions supplémentaires au trimestre. Représentant 12,1 % de ses actions déclarées en 13F, GXO était sa troisième plus grande position. L'action a progressé de 8 % par rapport à son cours du 30 juin, et le rapport du troisième trimestre de GXO le 3 novembre était positif :
- Les revenus ont augmenté de 5,7 % pour atteindre 3,6 milliards de dollars.
- La croissance organique de 6,4 % était la plus rapide depuis plus de trois ans.
- Les nouvelles affaires remportées ont bondi de 34 % pour atteindre 375 millions de dollars.
Elle a également réaffirmé ses prévisions pour l'année complète.
Les analystes apprécient davantage GXO qu'il y a un an. Leur objectif de prix moyen est passé de 64 à 70 dollars, et il est 28 % supérieur au dernier cours de clôture.
À environ 16 fois les bénéfices futurs, c'est un prix modeste pour une entreprise qui prend de la vitesse. La journée investisseurs de GXO le 16 novembre sera la prochaine occasion de voir si son pipeline de ventes record de 3,1 milliards de dollars conduit à une croissance plus rapide.
La performance de Medline est déjà intégrée dans le cours
La position de Khrom sur Medline a encore plus augmenté. Elle a plus que triplé au deuxième trimestre, pour atteindre 2,44 millions d'actions d'une valeur de 96 millions de dollars au 30 juin. Cela représentait 8,0 % de ses actions déclarées en 13F et sa sixième plus grande position. L'action a progressé de 7 % par rapport à son cours du 30 juin, après avoir bondi de 18 % le 4 novembre suite à un dépassement des attentes au troisième trimestre. Les ventes nettes ont augmenté de 10,4 % pour atteindre 7,9 milliards de dollars, Medline a relevé ses prévisions de croissance organique des ventes pour l'année complète à 10,0%-10,5 % contre 9,0%-10,0 % auparavant, et son conseil d'administration a autorisé un rachat d'actions de 1 milliard de dollars. Mais elle a maintenu ses prévisions d'EBITDA ajusté de 3,3 à 3,4 milliards de dollars. L'EBITDA ajusté du trimestre incluait également 81 millions de dollars de remboursements de droits de douane, et sans eux, il a augmenté d'environ 2 %, contre les 11,8 % publiés.
Les analystes sont moins enthousiastes qu'auparavant. Leur objectif de prix moyen est passé de 50 dollars en janvier à 45 dollars, soit seulement 8 % au-dessus du dernier cours de clôture.
À environ 28 fois les bénéfices futurs, Medline est valorisée richement pour une entreprise dont les perspectives de bénéfices n'ont pas bougé.
DoorDash est celle que je suivrais Khrom
Des trois, DoorDash offre le meilleur rapport qualité-prix. Elle se négocie à environ 26 fois les bénéfices futurs, bien en dessous de sa moyenne sur trois ans de 39x. Et les analystes ont relevé leurs estimations de bénéfices pour 2026 et 2027 de 5 % à 6 % depuis le 30 juin. Ajoutez un écart de 41 % par rapport à l'objectif moyen, et les chiffres soutiennent davantage la position de Khrom sur DoorDash que sur GXO ou Medline.
L'accord d'Amazon avec Uber Eats pourrait coûter à DoorDash certaines commandes des membres Prime, et l'accord avec Instacart doit encore passer l'examen antitrust. Le prochain dépôt 13F de Khrom, pour le trimestre clos le 30 septembre, est attendu le 16 novembre et montrera s'il a continué à acheter jusqu'en septembre. Le rapport du quatrième trimestre de DoorDash, attendu en février, montrera si les dépenses importantes de cette année conduisent à des marges plus larges.
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