Points clés
- Broadcom a chuté de 15,5 % sur la semaine se terminant le 5 novembre, les actions des fabricants de puces, dont Nvidia et AMD, ayant été affectées par les prévisions décevantes d'Intel et les craintes d'un durcissement de la réglementation sur l'IA.
- Broadcom n'a publié aucune nouvelle, et les analystes s'attendent toujours à ce que son BPA normalisé quadruple d'ici l'exercice 2028.
- Le risque principal est propre à Broadcom : la société garantit jusqu'à environ 72 milliards de dollars de financement pour des baies IA louées à Anthropic.
- L'action se négocie bien en dessous de son PER prospectif habituel, et son rapport de décembre constitue le prochain test.
Broadcom (AVGO) a chuté de 15,5 % sur la semaine se terminant le 5 novembre sans aucune nouvelle spécifique. Intel (INTC) a déclenché une vente massive dans le secteur des semi-conducteurs avec des prévisions décevantes, et les craintes d'un durcissement de la réglementation sur l'IA après les élections de mi-mandat l'ont aggravée, entraînant également Nvidia (NVDA) et Advanced Micro Devices (AMD) à la baisse.
Intel a allumé la mèche
Intel a communiqué des prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre comprises entre 15 et 16 milliards de dollars après la clôture du 29 octobre, en deçà des quelque 17 milliards de dollars attendus par les analystes. Broadcom a perdu 5,5 % le 30 octobre, tandis qu'Intel chutait de 28,6 % et perdait au total 43,2 % sur la semaine se terminant le 5 novembre.
Les démocrates ont ensuite remporté les deux chambres du Congrès le 3 novembre. Les actions des fabricants de puces ont glissé le 4 novembre, puis ont plongé le 5 novembre sur des inquiétudes concernant un ralentissement de la construction des centres de données, Broadcom perdant 10,4 % ce jour-là.
Nvidia a chuté de 15,0 % sur la semaine, à peu près autant que Broadcom. AMD a perdu 28,6 %, bien que ses prévisions communiquées après la clôture du 3 novembre annoncent un chiffre d'affaires d'environ 17 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, supérieur aux quelque 16,2 milliards de dollars attendus par les analystes.
Rien n'a changé chez Broadcom
Au cours de son troisième trimestre fiscal, le chiffre d'affaires a augmenté de 86 % pour atteindre 29,6 milliards de dollars, et le chiffre d'affaires des puces IA a bondi de 221 % à 16,7 milliards de dollars. La valeur contractuelle engagée a atteint 179,2 milliards de dollars au 2 août, et la direction vise environ 115 milliards de dollars de chiffre d'affaires IA pour l'exercice 2027.
L'énergie était déjà le goulot d'étranglement : le PDG Hock Tan a qualifié le foncier, l'énergie et l'enveloppe des bâtiments de "plus qu'une grande préoccupation" lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre. Un durcissement des règles pourrait aggraver la situation, mais les commandes sont déjà dans les carnets.
Les analystes s'attendent à un BPA normalisé de 11,67 $ pour l'exercice clos le 1er novembre, en hausse d'environ 70 % par rapport aux 6,82 $ de l'exercice 2025, et à 30,37 $ d'ici l'exercice 2028 :
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Les garanties comptent plus que Washington
Broadcom garantit un véhicule de 63 milliards de dollars qui achète ses baies IA et les loue à Anthropic. Si Anthropic fait défaut et que les baies se vendent à moins de 72,5 % du montant restant dû sur le bail, Broadcom couvre la différence, jusqu'à environ 43 milliards de dollars au maximum. Une garantie sur un accord antérieur ajoute jusqu'à environ 29 milliards de dollars.
Cela représente environ 72 milliards de dollars liés au client que Tan s'attend à être le plus gros acheteur de puces sur mesure de Broadcom en 2027, juste au moment où Anthropic se prépare à une introduction en bourse qui serait prévue pour la mi-novembre. Broadcom estime la probabilité d'un paiement faible.
Accumuler, par étapes
Broadcom est bon marché selon ses propres standards. Elle se négociait à moins de 19 fois les bénéfices prospectifs le 2 novembre, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 24x :
La baisse du 5 novembre l'a fait chuter encore plus bas.
À ce multiple, avec les commandes intactes, acheter par étapes a plus de sens qu'acheter d'un seul coup. Le rapport de décembre doit afficher un chiffre d'affaires IA de 21,7 milliards de dollars, une marge brute proche de 73 % et la réitération de l'objectif de 115 milliards de dollars pour l'exercice 2027, idéalement sans nouvelle garantie.
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