Points clés
- L'action Boeing a perdu 10% sur le mois écoulé, principalement après que sa conférence téléphonique du troisième trimestre a repoussé son objectif de flux de trésorerie disponible de 10 milliards de dollars à 2029.
- Boeing n'atteindra pas un rythme stable de 47 appareils 737 par mois avant l'année prochaine.
- Les analystes ont révisé leurs objectifs de cours à la baisse après la conférence, mais la plupart ont maintenu leurs recommandations d'achat.
- Pour les investisseurs capables d'attendre, l'action semble un achat à ce niveau, et le plan de livraison 2027 de janvier constitue le prochain test.
Boeing (BA) a perdu 10% sur le mois écoulé, presque entièrement le 27 octobre, jour de la publication de ses résultats du troisième trimestre.
Boeing bénéficie d'une forte demande : son carnet de commandes a atteint un record de 745 milliards de dollars. L'inquiétude porte sur le temps qu'il lui faudra pour transformer ces commandes en liquidités.
La conférence téléphonique a fait le plus de dégâts
Le chiffre d'affaires a augmenté de 4% pour atteindre 24,2 milliards de dollars, mais la perte par action ajustée de 0,34 $ était plus importante que prévu par les analystes.
Le coup le plus dur est venu lors de la conférence téléphonique. Les ailes continuent de ralentir la production du 737, et le PDG Kelly Ortberg a déclaré : "Je m'attends à ce que cela nous prenne jusqu'à l'année prochaine pour atteindre une stabilité complète à ce rythme", c'est-à-dire 47 appareils par mois. Boeing livrera moins de 500 appareils 737 cette année.
Les liquidités arrivent avec un an de retard
Le nouveau plan de flux de trésorerie disponible de la direction commence à environ 2 milliards de dollars cette année, puis 3 milliards en 2027, 6 milliards en 2028 et 10 milliards en 2029. Avant la conférence, Wall Street s'attendait à environ 5,5 milliards pour 2027 et 9,8 milliards pour 2028.
Les analystes se sont depuis largement alignés sur les chiffres de la direction :
Wall Street a révisé ses objectifs à la baisse et maintenu ses recommandations d'achat
Au moins 11 sociétés ont abaissé leurs objectifs après la conférence. BofA est passé de 270 $ à 235 $ tout en maintenant sa recommandation d'achat, et même cet objectif inférieur se situe 36% au-dessus du cours de clôture du 3 novembre. Tout le monde n'est pas resté optimiste : Deutsche Bank a abaissé son objectif à 157 $ et a maintenu une recommandation neutre (Hold).
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Boeing est-il un achat à ce niveau ?
Boeing se négocie à 1,3 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, en baisse par rapport à un sommet quinquennal de 2,03x atteint plus tôt cette année :
Au cours de clôture du 3 novembre, sa valorisation boursière de 137,3 milliards de dollars représente également environ 14 fois le flux de trésorerie disponible que Boeing vise pour 2029. Le risque réside dans le bilan : 45,9 milliards de dollars de dette au 30 septembre contre 20,7 milliards de dollars de liquidités et d'investissements, plus des actions privilégiées qui se transformeront en jusqu'à 40,22 millions d'actions supplémentaires en octobre 2027.
Néanmoins, l'action semble un achat pour les investisseurs capables d'attendre. Les commandes sont là, et les analystes ont déjà réduit leurs estimations pour tenir compte de la montée en puissance plus lente.
Les prochaines étapes sont les résultats du quatrième trimestre fin janvier, avec le plan de livraison 2027 de Boeing. Si ce plan montre à nouveau un ralentissement de la production du 737, l'objectif de liquidités de 3 milliards de dollars pour 2027 en pâtira également.
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