Points clés
- Hershey offre un rendement de 3,4 % et Mondelez 3,3 %, et les deux ont augmenté leurs dividendes de plus de 10 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025.
- Sur les douze derniers mois, Hershey a distribué 53 % de sa trésorerie disponible en dividendes, contre 70 % pour Mondelez.
- Le bénéfice de Hershey a fortement chuté lors de l'exercice 2025 alors que les coûts du cacao ont flambé, et son dividende n'a pas augmenté cette année-là.
- Surveillez si la reprise des bénéfices de Hershey se maintient alors que les consommateurs deviennent plus prudents.
Hershey (HSY) et Mondelez International (MDLZ) ont publié leurs résultats du troisième trimestre le même jour, le 29 octobre, et les investisseurs n'ont applaudi que l'un d'entre eux.
Hershey a dépassé les estimations et relevé ses prévisions pour le BPA ajusté 2026 à 8,58-8,74 $. Ses actions ont tout de même reculé alors que les investisseurs pesaient une baisse des volumes de vente d'environ 10 %. Le même jour, elle a déclaré un dividende trimestriel de 1,452 $ par action, inchangé par rapport au précédent.
Mondelez a réaffirmé ses perspectives pour 2026, et son titre a clôturé en hausse de 4 % le lendemain, près de son plus haut sur 52 semaines. Avec des rendements à peu près identiques, quel dividende est le mieux soutenu par la trésorerie ?
| Métrique | Hershey (HSY) | Mondelez (MDLZ) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 3,4 % | 3,3 % |
| Dividende annuel | 5,81 $ | 2,08 $ |
| Croissance du dividende, exercice 2020-2025 | 11,7 % par an | 10,1 % par an |
| Taux de distribution en trésorerie (TTM) | 53 % | 70 % |
| Dette nette/EBITDA | 1,5x | 2,5x |
| Couverture des intérêts | 11,7x | 10,6x |
| PER forward | 19x | 20x |
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La gueule de bois du cacao de Hershey s'atténue
Le BPA normalisé de Hershey est passé de 9,37 $ lors de l'exercice 2024 à 6,31 $ lors de l'exercice 2025 alors que les coûts du cacao ont flambé. Son dividende n'a pas augmenté cette année-là. Le troisième trimestre 2026 a semblé marquer le tournant. Le BPA ajusté a bondi de 103,1 % sur un an pour atteindre 2,64 $, et le résultat du segment Confiserie Amérique du Nord a augmenté de 66,2 % grâce à des prix plus élevés, des économies de productivité, des remboursements de droits de douane et des coûts des matières premières plus bas. L'international a été le point faible : les ventes ont reculé de 7,5 % et le segment a perdu 30,0 millions de dollars.
La trésorerie disponible a couvert le dividende chaque année fiscale depuis 2016 :
Pendant quelques années, les augmentations ont dépassé la trésorerie, ce qui a fait passer le taux de distribution en trésorerie de 43,2 % lors de l'exercice 2021 à 59,5 % lors de l'exercice 2025. Sur les douze mois se terminant le 27 septembre 2026, il est redescendu à un niveau bien couvert de 53 %.
Le risque réside dans les volumes. Comme l'a déclaré le PDG Kirk Tanner dans le communiqué des résultats, « Nos initiatives de création de demande pour le second semestre prennent de l'ampleur, même si les consommateurs deviennent plus prudents. »
Mondelez distribue davantage de sa trésorerie
Mondelez achète le même cacao, et son troisième trimestre a également été solide. Le chiffre d'affaires organique a augmenté de 2,1 %, le BPA ajusté a progressé de 5,5 % à taux de change constants pour atteindre 0,78 $, et la marge brute a grimpé de 1 260 points de base à 39,4 %. Les marchés émergents ont fait une grande partie du travail, avec environ 130 000 points de vente ajoutés en Inde depuis le début de l'année.
Sa couverture a évolué dans le sens inverse de celle de Hershey. La trésorerie disponible est passée de 3,60 milliards de dollars lors de l'exercice 2023 à 3,24 milliards de dollars lors de l'exercice 2025, tandis que les dividendes versés sont passés de 2,16 milliards de dollars à 2,49 milliards de dollars :
Cela a fait passer le taux de distribution en trésorerie de 57,5 % lors de l'exercice 2021 à un niveau serré de 76,9 % lors de l'exercice 2025. Sur les douze mois se terminant le 30 septembre 2026, il était de 70 %. Les rachats d'actions s'ajoutent à cela : Mondelez a retourné 2,8 milliards de dollars via des dividendes et des rachats au cours des neuf premiers mois de 2026.
Les augmentations ralentissent en conséquence. La dernière augmentation a relevé le dividende trimestriel de 4 % à 0,52 $ par action, payé le 14 octobre, après une hausse de 8,4 % lors de l'exercice 2025. Mondelez supporte également plus de dette, avec un ratio dette nette/EBITDA de 2,5x contre 1,5x pour Hershey. Le 29 octobre, elle a accepté d'acquérir Undercover Snacks, le type d'acquisition complémentaire que le PDG Dirk Van de Put qualifie de stratégique.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Hershey est la meilleure action à dividende. Elle offre un rendement légèrement supérieur, conserve davantage de sa trésorerie disponible en réserve et supporte moins de dette. Ses bénéfices sont également en voie de redressement, et les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé dépasse le niveau de l'exercice 2024 d'ici l'exercice 2027 :
Le consensus de 8,66 $ pour l'exercice 2026 se situe dans les prévisions de la direction elle-même, et il grimpe à 10,03 $ d'ici l'exercice 2028.
Au taux de croissance quinquennal de chaque dividende, 10 000 $ investis dans Hershey rapportent 340 $ par an maintenant et environ 921 $ dans 10 ans. Cela représente un rendement de 9,2 % sur le capital initial. Les mêmes 10 000 $ investis dans Mondelez rapportent 330 $ maintenant et augmentent pour atteindre environ 783 $, soit 7,8 %.
La pause de Hershey est le bémol. Si son dividende restait gelé tandis que Mondelez maintenait son rythme de l'exercice 2025, les revenus de Mondelez dépasseraient ceux de Hershey en 2027. Mais le taux actuel de Hershey de 5,81 $ par an est déjà supérieur aux 5,48 $ par action qu'elle a versés lors de l'exercice 2025, et un taux de distribution de 53 % laisse de la marge pour plus.
Mondelez a un historique plus régulier. Elle a augmenté son dividende de 8,4 % lors de l'exercice 2025, l'année où Hershey a fait une pause, et elle a augmenté son dividende de 11,7 % par an de l'exercice 2015 à l'exercice 2025, contre 9,4 % pour Hershey. C'est juste que 70 % de sa trésorerie disponible sort déjà sous forme de dividendes et que ses augmentations ont ralenti à 4 %. Je préfère détenir le dividende qui a de la marge de manœuvre.
Bien sûr, Hershey a besoin que les coûts du cacao continuent de s'atténuer et que ses volumes se stabilisent pour que ces estimations se maintiennent.
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