Points clés
- Les comptes de courtage du président Donald Trump ont vendu entre 251 000 $ et 515 000 $ d'actions Micron en août, selon ses déclarations financières fédérales.
- Cette vente ressemble à une gestion de portefeuille de routine par ses conseillers, et c'est un signal faible quant à l'avenir de Micron.
- Micron se négocie à 3,9 fois les bénéfices anticipés, proche de ses niveaux de 2017 et 2018, lorsque le dernier cycle de la mémoire a culminé, donc les investisseurs s'attendent déjà à une baisse de ses bénéfices records.
- Le prochain test de ces doutes sera le rapport du premier trimestre fiscal de Micron en décembre, que la direction qualifie de plancher de marge brute pour l'exercice 2027.
Les comptes de courtage du président Donald Trump ont vendu entre 251 000 $ et 515 000 $ d'actions de Micron Technology (MU) en août, selon ses déclarations financières fédérales. Les actions du secteur de la mémoire se sont effondrées jeudi et ont rebondi vendredi, il est donc légitime de se demander si son équipe d'investissement a vu venir les problèmes.
Mais le marché se pose cette question depuis des mois. Mike Santoli de CNBC a argumenté lors de l'émission Closing Bell Overtime de vendredi que les investisseurs doutent depuis longtemps de la pérennité des bénéfices des grandes entreprises technologiques, et il a cité Micron en exemple :
« Micron se négocie à moins de quatre fois les bénéfices anticipés. Si le marché croyait à ces bénéfices, il ne serait pas à moins de quatre fois. »
Les conseillers de Trump ont donc beaucoup de compagnie.
Ne tirez pas de conclusions hâtives de cette transaction
La vente a eu lieu le 21 août, et les déclarations présidentielles peuvent être déposées jusqu'à 45 jours après une transaction, celle-ci a donc environ deux mois et demi. La déclaration donne la vente sous forme de fourchette, et elle ne montre pas si les comptes détiennent encore des actions Micron. Les conseillers vendent de bonnes actions tout le temps pour des raisons sans rapport avec l'entreprise, comme le rééquilibrage, la diversification et les impôts. Et après la hausse qu'ont connue les actions de Micron dans les 12 mois précédant la vente, réaliser une partie des gains serait aussi ordinaire que possible.
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Les investisseurs s'attendent déjà à une baisse des bénéfices
Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action normalisé de Micron passe de 75,52 $ pour l'exercice 2026, qui s'est terminé le 3 septembre, à 176,50 $ pour l'exercice 2027 et 207,76 $ pour l'exercice 2028 :
Les investisseurs n'y croient pas. Micron se négocie à 3,9 fois ses bénéfices attendus sur les douze prochains mois, en dessous de toute lecture de fin de trimestre des cinq dernières années :
C'est proche de ses niveaux de 2017 et 2018, lorsque le dernier cycle de la mémoire a culminé. Le bénéfice par action de Micron avait alors chuté de 79 %, passant de 11,51 $ pour l'exercice 2018 à 2,37 $ pour l'exercice 2020. Santoli est allé plus loin sur Squawk on the Street plus tôt vendredi, affirmant que le marché s'attend à ce que ces bénéfices soient une anomalie, avec des pertes quelque part plus loin dans le cycle.
2028 est l'année qui inquiète
Le secteur de la mémoire s'est déjà effondré auparavant, et rapidement. Les revenus de Micron ont été divisés par deux lors de l'exercice 2023, puis ont atteint plus de quatre fois leur ancien pic lors de l'exercice 2026 :
Sa marge brute GAAP est passée de 45,2 % pour l'exercice 2022 à 2,7 % pour l'exercice 2023, puis a rebondi à 80,7 % pour l'exercice 2026.
Cette fois, l'inquiétude porte sur l'offre. Les nouvelles usines de Micron commencent à ajouter de la production mi-2027 et fin 2028, et la chinoise ChangXin Memory Technologies construit également. La demande pourrait aussi fléchir : les analystes d'UBS estiment que les pauses de construction après la victoire des démocrates aux élections de mi-mandat pourraient menacer environ 30 % de la capacité des centres de données américains attendue en 2028. C'est l'année où les analystes s'attendent aux bénéfices records de Micron.
La direction compte sur ses contrats. Micron a signé 26 accords pluriannuels de type "take-or-pay", qu'elle estime couvrir plus de 35 % de ses revenus jusqu'en 2030, et elle affirme que plus de 75 % de sa production de 2027 est déjà engagée. La majeure partie de ses ventes continuerait cependant de se reprixer avec le marché.
Ne suivez pas cette transaction
Je ne tirerais aucune conclusion de cette vente. À 3,9 fois, les investisseurs s'attendent déjà à une forte baisse des bénéfices de Micron. Si les bénéfices attendus étaient réduits de moitié, l'action se négocierait encore à moins de 8 fois, en dessous de la médiane d'environ 10 fois de ses lectures de fin de trimestre depuis 2014.
De mon point de vue, le prix actuel ne semble élevé que si les bénéfices s'effondrent comme lors du dernier cycle. Avec les contrats en place, une chute aussi profonde semble moins probable cette fois. Je préférerais acheter Micron ici que la vendre.
Bien sûr, les problèmes que le marché redoute pourraient encore survenir, et le rapport du premier trimestre fiscal en décembre est le prochain contrôle. La direction qualifie ce trimestre de plancher de marge brute pour l'exercice 2027 et prévoit une marge brute non-GAAP de 86,25 %. Si Micron rate cet objectif, ou relève ses prévisions d'offre sectorielle pour 2028, les doutes des investisseurs paraîtront bien plus avisés que la transaction de Trump.
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