Points clés pour l'action AT&T en juillet 2026
- Le BPA ajusté a atteint 0,65 $ au deuxième trimestre, contre 0,54 $ il y a un an et bien au-dessus des 0,59 $ que la société avait indiqués dans ses prévisions, tandis que le flux de trésorerie disponible de 4,7 milliards de dollars a dépassé le haut de la fourchette de 4 à 4,5 milliards de dollars qu'AT&T avait elle-même communiquée.
- Le chiffre d'affaires de 31 558 millions de dollars a progressé de 2,3 % en glissement annuel mais est légèrement inférieur aux attentes, constituant le seul point faible d'un trimestre par ailleurs solide.
- La direction a augmenté son plan de rachat d'actions pour 2026 de 25 %, pour atteindre environ 10 milliards de dollars, anticipant ainsi des rachats initialement prévus jusqu'en 2028.
- Le PDG John Stankey a qualifié le cours actuel de l'action d'« incroyablement sous-évalué » et a directement lié ce point de vue au rachat accéléré, un signal que la direction d'AT&T elle-même perçoit un écart entre la performance de l'entreprise et celle de l'action.
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La « Land Grab » Fibre d'AT&T Se Reflète Enfin dans les Marges
AT&T (T) a clôturé son deuxième trimestre 2026 avec un BPA ajusté de 0,65 $, une hausse de 20 % par rapport aux 0,54 $ de l'année précédente et un dépassement par rapport aux 0,59 $ que la société avait indiqués avant la publication. Le chiffre d'affaires a atteint 31 558 millions de dollars, en hausse de 2,3 % en glissement annuel, bien que ce chiffre soit inférieur de 0,8 % aux attentes qu'AT&T elle-même avait pour le trimestre. L'écart est faible et la croissance s'est encore accélérée par rapport au rythme du premier trimestre, mais c'était la seule ligne du rapport à ne pas atteindre son propre objectif.
Tout ce qui se trouve en dessous du chiffre d'affaires raconte une histoire plus forte. La marge d'EBITDA ajusté a augmenté de 103 points de base pour atteindre 39,1 %, son niveau le plus élevé depuis qu'AT&T a recentré son activité sur la fibre et le sans-fil au début de cette décennie. Le flux de trésorerie disponible de 4,7 milliards de dollars a dépassé le haut de la fourchette de prévisions de 4 à 4,5 milliards de dollars de la société et a progressé de 300 millions de dollars par rapport à l'année dernière, même si les investissements en capital sont passés à 6,1 milliards de dollars contre 5,1 milliards pour financer le rythme de construction de fibre le plus rapide de l'histoire de l'entreprise. Cette combinaison, dépenser plus tout en générant plus de trésorerie, est la preuve la plus claire à ce jour que la stratégie de convergence fibre et sans-fil s'autofinance plutôt que de simplement ajouter des coûts.
Le moteur de cette expansion de marge est la convergence : les clients qui achètent à la fois l'internet fibre et un service sans-fil chez AT&T. Le directeur financier Pascal Desroches a déclaré que la connectivité avancée, le segment couvrant la fibre et la 5G qui génère désormais plus de 90 % du chiffre d'affaires des services, a vu son EBITDA croître de 8 % en glissement annuel sur une croissance du chiffre d'affaires des services de 5,1 %, une accélération de 150 points de base par rapport au premier trimestre. Les ajouts de comptes sans-fil postpayés des consommateurs ont atteint 147 000, le meilleur résultat en trois ans, tandis que 42,5 % des clients internet résidentiel ont désormais également une ligne sans-fil AT&T.
Le PDG John Stankey s'est directement exprimé sur la décision de retour de capital lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 : « J'ai probablement un parti pris qui dit que j'aimerais en racheter davantage parce que je pense qu'elle est incroyablement sous-évaluée. » Ce commentaire est intervenu parallèlement à la décision d'augmenter les rachats d'actions de 2026 de 2 milliards de dollars pour atteindre environ 10 milliards de dollars, anticipant ainsi des rachats initialement prévus jusqu'en 2028. Cette poussée de rachats s'est accompagnée d'un dividende que l'action AT&T a maintenu stable pendant quatre trimestres consécutifs, un signal que la direction finance la croissance et les rendements aux actionnaires sans toucher au versement du dividende.
Le cuivre hérité est le poids mort que la direction réduit activement. Le chiffre d'affaires des services de ce segment a chuté de 26 % et l'EBITDA a baissé de 46 % alors qu'AT&T a obtenu l'approbation de la FCC pour mettre fin au service vocal cuivre dans plus de 30 % de ses centres de raccordement, quelques centaines d'entre eux devant atteindre zéro client d'ici la fin de l'année. La dette nette s'établit à 2,68 fois l'EBITDA ajusté, et AT&T s'attend toujours à ce que ce ratio augmente vers 3,2 fois une fois que son accord sur le spectre avec EchoStar sera finalisé, avant que l'effet de levier ne recule vers une cible de 2,5 fois dans environ trois ans. Les prévisions annuelles sont maintenues à 2,25-2,35 $ de BPA ajusté et à plus de 18 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible, des chiffres qui semblent désormais plus conservateurs compte tenu des résultats du deuxième trimestre.
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L'objectif de 39 $ de TIKR vise un rendement total de 71 % pour l'action AT&T
Le scénario médian du modèle TIKR valorise l'action AT&T à 39 $ d'ici fin 2030, ce qui implique un rendement total de 71 % par rapport au prix actuel de 23 $, soit 13 % annualisés sur 4,4 ans.
Ce chiffre annualisé se situe bien au-dessus de ce à quoi la plupart des investisseurs en télécoms orientés revenus se sont habitués pour une entreprise de cette taille, et ce sans nécessiter l'expansion du multiple dont dépendent les valeurs de croissance plus risquées.
Le scénario de rendement du modèle s'appuie précisément sur les dynamiques décrites par la direction lors de la conférence téléphonique : l'expansion des marges grâce à la convergence, une trésorerie suffisamment solide pour financer un rachat accéléré, et une base de coûts hérités qui continue de diminuer à mesure que le cuivre est retiré. La direction même de l'action AT&T vient d'étayer ce point de vue avec du capital, augmentant l'objectif de rachat pour 2026 de 25 % tout en qualifiant dans le même temps les actions de sous-évaluées.
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